ผลประกอบการ 1Q63: คุมคชจ.ทำให้กำไรดีเกินคาด
Event
กำไรสุทธิของ SAPPE ใน 1Q63 อยู่ที่ 83 ล้านบาท (+65% QoQ แต่ -29% YoY) ดีกว่าประมาณการของเรา 13% เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน และผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนต่ำกว่าที่คาดไว้
lmpact
รายได้ยังโตแม้ในภาวะที่ยากลำบาก
รายได้เพิ่มขึ้นเป็น 830 ล้านบาท (+5% QoQ และ +7% YoY) จากการเติบโตของการส่งออกไปยังอินโดนีเซีย และตลาดอื่น ๆ ในอาเซียนเพื่อตุนสต็อกก่อนเริ่มมาตรการ lockdown เมือง
คุมต้นทุนการดำเนินงานได้ดี
สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขาย/รายได้ ลดลงมาอยู่ที่ 12.8% ใน 1Q63 จาก 15% ในปี 2562 แต่ผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่สูงถึง 26 ล้านบาทฉุดให้กำไรจากธุรกิจหลักอ่อนแอ โดยกำไรจากการดำเนินงาน (EBIT margin) ลดลงมาอยู่ที่ 11.4% จาก > 12% ในปี 2562 ซึ่งบริษัทอธิบายว่าเป็นเพราะทำธุรกรรมป้องกันความเสี่ยงอัตราแลกเปลี่ยนเอาไว้ในช่วงที่เงินบาทอ่อนค่าลงที่ประมาณ 30.50 บาท/ดอลลาร์ โดยผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนมีทั้งที่รับรู้แล้ว และยังไม่ได้รับรู้
Valuation & Action
ถึงแม้ว่าผลการดำเนินงานของบริษัทจะยังแข็งแกร่งใน 1Q263 แต่เรามองว่ายังมีความไม่แน่นอนใน 2Q63 เนื่องจากมาตรการปิดเมือง (lockdown) ส่งผลกระทบกับการเติบโตของยอดส่งออก ทั้งนี้ เนื่องจากไตรมาสสองเป็นช่วงที่อุปสงค์สูงตามฤดูกาล ดังนั้นเราจึงมองว่าผลการดำเนินงานน่าจะยังคงเปราะบาง ทั้งนี้ เรากำลังอยู่ระหว่างทบทวนประมาณการ คำแนะนำ และราคาเป้าหมายของ SAPPE
Risks
เงินบาทแข็งค่าขึ้นส่งผลกระทบกับธุรกิจส่งออก ผลการดำเนินงานของ All-Coco ลดลง การบริโภคในประเทศอ่อนแอล.
