ผลประกอบการ 1Q63: ได้รับผลกระทบระลอกแรก
Event
ผลประกอบการ และปรับประมาณการ
lmpact
ผลประกอบการ 1Q63 ลดลงอย่างมากเพราะ SSSG ติดลบหนัก
กำไรสุทธิของ M ลดลงเหลือ 340 ล้านบาทใน 1Q63 (-52.1% YoY, -48.1% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 34.6% เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ต่ำเกินคาด และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานสูงเกินคาด โดยรายได้รวมของ M ใน 1Q63 อยู่ที่ 3.8 พันล้านบาท (-12.8% YoY, -15.4% QoQ) เนื่องจาก อัตราส่วนยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ติดลบอย่างหนัก ในขณะที่ GPM ใน 1Q63 อยู่ที่ 66.5% ต่ำกว่าประมาณการของเราที่ 68.0% แต่ในทางกลับกัน สัดส่วน SG&A ต่อรายได้กลับเพิ่มขึ้นเป็น 57.6% ใน 1Q63 สูงกว่าประมาณการของเราที่ 53.8% เนื่องจากค่าเสื่อมราคาเพิ่มขึ้นเพราะมีการนำมาตรฐานบัญชี TFRS16 มาใช้
SSSG จะลดลงอีกใน 2Q63
SSSG ใน 1Q63 ของร้านสุกี้ MK ติดลบถึง -20.0% และของร้านยาโยอิก็ติดลบถึง -21.0% เราคาดว่า SSSG จะติดลบหนักขึ้นอีกใน 2Q63 เนื่องจากร้านอาหารไม่สามารถเปิดให้บริการเต็มรูปแบบได้เป็นเวลาสองเดือน
ปรับลดประมาณการลงเพื่อสะท้อนถึงต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มขึ้นจากภาระสัญญาเช่า
หลังจากที่เราปรับสมมติฐานไปก่อนหน้านี้ เราได้ปรับลดประมาณการกำไรปี 2563-65 ลงอีก 9.9%/4.7%/4.2% เพื่อสะท้อนถึงต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มขึ้นจากภาระสัญญาเช่า ทั้งนี้ เราคาดว่า M จะมีต้นทุนทางการเงินอยู่ในช่วง 84-98 ล้านบาทในปี 2563-65
Valuation & Action
กำไรสุทธิใน 1Q63 คิดเป็น 30.1% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา เราคาดว่าผลประกอบการของ M จะแย่ลงอย่างมากใน 2Q63 เนื่องจากไม่สามารถเปิดบริการร้านอาหารเต็มรูปแบบได้นานถึงสองเดือน ทั้งนี้ เมื่ออิงจากประมาณการใหม่ และขยับไปใช้ราคาเป้าหมายกลางปี 2564F ทำให้เราได้ราคาเป้าหมาย
ใหม่ที่ 51.50 บาท ลดลงจากเดิมที่ 54.50 บาท
Risks
มีการปิดบริการร้านอาหารเต็มรูปแบบนานเกินคาด SSSG ต่ำเกินคาด และขยายสาขาได้ช้ากว่าที่คาดไว้
