คาดการณ์กำไร 2Q20 –ราคาหุ้นสะท้อนความคาดหวังในการฟื้นตัวไปแล้ว
เราคาดกำไรปกติ (core net profit) ของ 2Q20F จะอยู่ราว 3,191 ล้านบาท (-58% yoy) การลดลงของกำไรเกิดจากการลดลงของรายได้ค่าธรรมเนียมผู้โดยสาร (PSC) และรายได้ค่าสัมปทาน การลดลงของผู้โดยสารทั้งระหว่างประเทศและภายในประเทศจากการจำกัดการเดินทางเป็นเหตุผลหลักที่ทำให้รายได้ลดลง หากมองในแง่ดีข้อมูลเบื้องต้นของอัตราการเข้าพักในจีนแผ่นดินใหญ่ ได้แสดงการฟื้นตัวมาอยู่ที่ 30% เนื่องจากจำนวนผู้ติดเชื้อใหม่ลดลงอย่างต่อเนื่อง ซึ่งอาจจะเป็นสัญญาณการฟื้นตัวของการเดินทางทางอากาศสำหรับ AOT หากจำนวนผู้ติดเชื้อใหม่ในไทยลดลง อย่างไรก็ตามเราคาดว่าราคาหุ้นได้ตอบสนองความคาดหวังในการฟื้นตัวไปแล้ว เราจึงปรับคำแนะนำเป็นถือจาก upside ที่จำกัดพร้อมคงราคาเป้าหมายที่ 58บาทต่อหุ้น
คาดการณ์กำไรปกติ 2Q20F จะลดลงผลจากการระงับการเดินทาง
เราคาดการณ์กำไรปกติ 2Q20F ของAOT ที่ประมาณ 3,191 ล้านบาท (-58% yoy และ -57% qoq) การลดลงของกำไรเกิดจากการลดลงของรายได้ค่าธรรมเนียมสนามบินและรายได้ค่าสัมปทานจากผลของการลดลงของผู้โดยสารระหว่างประเทศจากการระบาดในเอเชียในเดือนกุมภาพันธ์และการระบาดในยุโรปในเดือนมีนาคม เนื่องจากผลกระทบของการระบาดต่อ AOT ส่วนใหญ่นั้นเกิดในช่วงปลายมีนามคม เราคาดว่าจะเห็นการขาดทุนของ AOT ใน 3Q20F ก่อนที่จะกลับมากำไรอีกครั้งใน 4Q20F จากการเดินทางที่เพิ่มขึ้นหลังการระงับการเดินทางจบลง
รายได้ปกติจะลดลงจากการลดลงของจำนวนผู้โดยสาร
เราคาดการณ์รายได้ค่าธรรมเนียมผู้โดยสาร (PSC) 2Q20F จะลดลงสู่ 4,960 ล้านบาท (-34% yoy และ -28% qoq) โดยรายได้จากจำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศ (15ล้านคน; -35% yoy, -32% qoq) และจากผู้โดยสารในประเทศ (12ล้านคน; -23% yoy, -17% qoq) ในส่วนของรายได้จากสัมปทาน เราคาดการณ์ที่ 3,022 ล้านบาท (-35% yoy และ -31% qoq) การลดลงของรายได้ค่าสัมปทานที่เยอะกว่าค่าธรรมเนียมสนามบินนั้นมาจากการระงับการเดินทางของนักท่องเที่ยวจีนตั้งแต่ช่วงปลายมกราคมซึ่งนักท่องเที่ยวจีนเป็นลูกค้าหลัก (ทั้งแบบพักผ่อนและ Daigou) ของร้านค้าปลอดภาษี (Duty Free)
แสงแห่งความหวังจากจีน; การปรับขึ้นของอัตราเข้าพัก สัญญาณการฟื้นตัวของการท่องเทียว
ในขณะที่ COVID-19 ได้แพร่ระบาดในฝั่งประเทศตะวันตกและในบางประเทศในอาเซียน เราเห็นการเพิ่มขึ้นของอัตราการเข้าพักของโรงแรมในประเทศจีน ซึ่งเสมือนเป็นสัญญาณแรกของการฟื้นตัวของการท่องเที่ยว (Fig. 12-13) เป็นผลมาจากจำนวนผู้ติดเชื้อใหม่ในจีนได้ลดลงอย่างมาก จนกระทั่งผู้ติดเชื้อใหม่ส่วนใหญ่เป็นกลุ่มคนที่มาจากต่างประเทศ
ปรับคำแนะนำเป็น ถือ, คงราคาเป้าหมายที่ 58 บาท
ถึงแม้ว่าเรายังคงมุมมองบวกต่อการท่องเที่ยวระยะยาว การปรับตัวขึ้นของราคาหุ้นในช่วงที่ผ่านมาได้สะท้อนการฟื้นตัวของจำนวนนักท่องเที่ยวในปีนี้และปีหน้าไปแล้ว เราจึงปรับคำแนะนำลงจากซื้อเป็นถือ รวมถึงคงราคาเป้าหมายและคาดการณ์ผลการดำเนินงาน สำหรับ upside risk จากการประมาณการของเรานั้นอาจจะมาจากจำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศที่มากกว่าคาด อาจจะเพิ่มคาดการณ์รายได้ค่าธรรมเนียมสนามบินจาก 700 ล้านบาทสู่ 800 ล้านบาท และโครงการในอนาคตของ AOT (Pickup-counter common use, MGT on new Duty-Free area, and Airport Cities)
