ผลประกอบการ 4Q62: ดีเกินคาด
Event
กำไรสุทธิของ SEAFCO ใน 4Q62 อยู่ที่ 85 ล้านบาท (-27.3% YoY, -17.1% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 60.5% และดีกว่า Bloomberg consensus 37.2% เนื่องจากทั้งรายได้และอัตรากำไรขั้นต้นดีเกินคาด ในขณะที่กำไรสุทธิปี 2562 อยู่ที่ 410 ล้านบาท (+11.2% YoY) ทั้งนี้ บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 4Q62 ที่ 0.11 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 1.9% (กำหนดขึ้น XD วันที่ 8 พฤษภาคม และกำหนดจ่ายเงินปันผลวันที่ 22 พฤษภาคม)
lmpact
กำไรลดลงทั้ง YoY และ QoQ เนื่องจากมีช่วงเหลื่อมระหว่างโครงการที่เสร็จ และโครงการใหม่
กำไรลดลงทั้ง YoY และ QoQ เนื่องจากมีช่วงเหลื่อมระหว่างที่เสร็จงานโครงการใหญ่ และเริ่มงานในโครงการ mixed used ของดุสิต (ซึ่งเพิ่งส่งมอบพื้นที่ก่อสร้างได้แค่บางส่วน) รายได้ใน 4Q62 อยู่ที่ 646 ล้านบาท (-24.0% YoY, -14.9% QoQ) สูงกว่าประมาณการของเรา 24.3% อัตรากำไรขั้นต้นทรงตัว QoQ อยู่ที่ 21.1% ซึ่งสูงกว่าประมาณการของเราที่ 20.0% ในขณะที่สัดส่วน SG&A/ยอดขายเพิ่มขึ้นเป็น 7.5%
จาก 4.4% ใน 3Q62
คงประมาณการกำไรปี 2563-64เอาไว้เท่าเดิม
เมื่อสิ้นเดือนมกราคม 2563 SEAFCO มี backlog ในมือ 1.55 พันล้านบาท ซึ่งจะทำให้มีรายได้แน่นอนแล้ว 52.2% ของประมาณการรายได้ปี 2563 ของเรา ทั้งนี้ เราคาดว่าบริษัทจะได้ backlog ใหม่จากโครงการทางด่วนพระราม 3 – ดาวคะนอง (โดยคาดว่าจะได้ subcontract งานเสาเข็มและฐานรากใน
1Q63 มูลค่า backlog ประมาณ 300-400 ล้านบาท) และคาดว่าจะ backlog เพิ่มอีกจากโครงการภาครัฐหลังจากที่มีการประกาศใช้ พรบ. งบประมาณปี 2563 ในราชกิจจานุเบกษา
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และให้ราคาเป้าหมายปี 2563 ที่ 7.90 บาท อิงจาก PER เฉลี่ยระยะยาว +0.5 S.D. ที่ 16.0x เราคิดว่าปัจจัยกระตุ้นระยะสั้นจะมาจาก backlog ใหม่ของโครงการทางด่วนพระราม 3- ดาวคะนอง และคาดว่ากำไรสุทธิของ SEAFCO ใน 1Q63 จะดีขึ้น QoQ จากการเร่งงานโครงการ mixed use ของดุสิต
Risks
ความวุ่นวายทางการเมือง ความล่าช้าของการก่อสร้าง และการลงทุน
