ผลประกอบการ 4Q62: เป็นไปตามคาด
Event
ผลประกอบการ 4Q62
lmpact
ผลประกอบการ 4Q62 เป็นไปตามที่เราคาดไว้
กำไรสุทธิของ BH ใน 4Q62 อยู่ที่ 886 ล้านบาท (-8.9% YoY, -16.1% QoQ) โดยมีรายการพิเศษที่ไม่มีนัยสำคัญ ในขณะที่กำไรสุทธิในปี 2562 อยู่ที่ 3.75 พันล้านบาท (-9.1% YoY) ใกล้เคียงกับประมาณการของเราที่ 3.8 พันล้านบาท โดยประเด็นสำคัญที่น่าสนใจในงบ 4Q62 ได้แก่
i) มีการปรับรายการค่าใช้จ่าย 5 ล้านบาท (4 ล้านบาทหลังหักภาษี) ที่เกี่ยวข้องกับการจ่ายเงินชดเชยให้พนักงานที่ทำงานต่อเนื่องมานานยี่สิบปีหรือนานกว่านั้น
ii) สัดส่วนรายได้จากผู้ป่วยชาวไทยใน 4Q62 อยู่ที่ 33.9% ในขณะที่รายได้จากผู้ป่วยต่างชาติอยู่ที่ 66.1%ใกล้เคียงกับใน 4Q61 ที่ 33.8% และ 66.2% ตามลำดับ
iii) ผู้ป่วยมี intensity ลดลงใน 4Q62 ในขณะที่ภาวะเศรษฐกิจก็อ่อนแอ ซึ่งส่งผลกระทบกับผู้ป่วยที่ชำระค่ารักษาพยาบาลด้วยตัวเอง ทั้งในส่วนของผู้ป่ วยต่างชาติ และผู้ป่วยชาวไทย
รายได้จากธุรกิจโรงพยาบาลอยู่ที่ 4.76 พันล้านบาท (+1.0% YoY, +0.7% QoQ) ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นก็ลดลงมาอยู่ที่ 42.9% จาก 43.4% ใน 4Q61 และ 45.7%ใน 3Q62 ในขณะที่สัดส่วน SG&A/ยอดขายเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เป็น 21.3
เรายังคงมุมมองแบบระมัดระวัง
เรายังคงมองแนวโน้มกำไรของ BH เหมือนเดิมเพราะเรายังคงเป็นห่วงเกี่ยวกับ i) แนวโน้มการเติบโตที่
จำกัดของรายได้ในอีกสองสามปีข้างหน้า ii) ผลกระทบด้านลบจากการระบาดของ COVID-19 ซึ่งทั้ง
สองปัจจัยนี้จะทำให้ประมาณการกำไรของเรามี downside อีก แต่สำหรับในขณะนี้ เรายังคงประมาณ
การกำไรปี 2563F เอาไว้ที่ 4.99 พันล้านบาท (+10.3% YoY)
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำ ถือ BH และให้ราคาเป้าหมาย DCF ปี 2563 ที่ 150 บาท (ใช้ WACC ที่ 7% และ TG ที่ 1%)
Risks
การแทรกแซงของภาครัฐ ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองรอบใหม่ของไทย การก่อการร้ายครั้งใหญ่.
