ประมาณการ 4Q62: ถูกกระทบจากเหตุเพลิงไหม้
Event
ประมาณการ 4Q62
lmpact
กำไรจากการดำเนินงานน่าจะลดลง QoQ
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ GFPT ใน 4Q62 จะอ่อนแออยู่ที่ 217 ล้านบาท (-10.9% YoY, -42.2% QoQ) หากไม่รวมค่าใช้จ่ายที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียวจากทรัพย์สินที่เสียหาย 60 ล้านบาท กำไรจากธุรกิจหลักจะอยู่ที่ 282 ล้านบาท (+20.7% YoY, -27.9% QoQ) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น YoY จะเป็นเพราะไม่ต้องกันสำรองเผื่อผลประโยชน์ของพนักงานตามกฎหมายคุ้มครองแรงงานอีก ในขณะที่กำไรที่ลดลง QoQ จะเป็นเพราะยอดขายลดลง เราคาดว่ารายได้รวมใน 4Q62 จะอยู่ที่ 4.1 พันล้านบาท (-2.2% YoY, -9.8% QoQ) ลดลงตามปริมาณการส่งออก ซึ่งถูกกระทบจากกรณีเพลิงไหม้ที่โรงงานแปรรูปของบริษัท และในทำนองเดียวกัน เราคาดว่า GPM ก็จะลดลงเหลือ 13.9% ใน 4Q62 จาก 15.7% ใน 3Q62 จากราคาไก่ที่ลดลงตามเทศกาลกินเจ แต่อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม น่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 61 ล้านบาท (+2.2% YoY, +14.6% QoQ) เนื่องจากผลการดำเนินงานของ McKey ดีขึ้น
ปริมาณการส่งออกจะลดลง ในขณะที่ราคาไก่ก็ชะลอตัวตามฤดูกาล
เราเชื่อว่าปริมาณการส่งออกไก่ของ GFPT จะลดลงมาอยู่ที่ 7,000 ตันใน 4Q62 (-21.8% YoY, -20.0% QoQ) เนื่องจากโรงงานได้รับความเสียหายจากกรณีเพลิงไหม้เมื่อวันที่ 9 พฤศจิกายน 2562 ราคาไก่ในประเทศเฉลี่ยใน 4Q62 ลดลงมาอยู่ที่ 33.30 บาท/กก. จาก 34.80 บาท/กก. ใน 3Q62 เนื่องจากมีการจัดเทศกาลกินเจใน 4Q62 อย่างไรก็ตาม ราคาอาหารสัตว์หลัก ก็ยังคงอยู่ในระดับต่ำใน 4Q62 เนื่องจากราคาถั่วเหลืองนำเข้าอยู่ที่ 11.80 บาท/กก. (-4.8% QoQ) และราคาข้าวโพดอยู่ที่ 8.90 บาท/กก. (-2.7% QoQ)
GFPT อาจจะไม่ได้อานิสงส์จากการส่งออกไก่ที่เพิ่มขึ้นในปี 2563
เรายังคงมองว่าการส่งออกไก่ของไทยจะโตต่อเนื่องในปีนี้หลังจากที่โต 4.6% YoY เป็น 900,000 ตันในปี 2562 โดยจะได้แรงหนุนจากการที่จีนนำเข้าไก่เพิ่มขึ้นเพื่อทดแทนอุปทานหมูที่หายไปจากการระบาดของโรค African Swine Fever (ASF) แต่อย่างไรก็ตาม GFPT อาจจะพลาดโอกาสนี้เพราะบริษัทอาจจะยังไม่สามารถกลับมาทำการผลิตได้เต็มกำลังจนกว่าจะถึง 4Q63
Valuation & Action
ถ้าหากกำไรสุทธิใน 4Q62 เป็นไปตามที่เราคาดไว้ กำไรสุทธิในปี 2562 จะต่ำกว่าประมาณการทั้งปีของเรา 6.0% นอกจากนี้ เรายังมองว่าเป้าการส่งออกไก่ของเราในปี 2563 ยังมี downside อีก ดังนั้น เราอาจจะปรับสมมติฐานของเราใหม่ถ้าหากว่าปริมาณการส่งออกใน 4Q62 ออกมาต่ำกว่าประมาณการของเรา
ทั้งนี้ เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ GFPT และให้ราคาเป้าหมายอิงกับ PER ที่ 16.70 บาท
Risks
ปริมาณการส่งออกน้อยเกินคาด ราคาไก่ต่ำกว่าที่คาดไว้ ต้นทุนอาหารสัตว์สูงเกินคาด และอาจจะมีผลขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์ที่เสียหายจากกรณีเพลิงไหม้
