แนวโน้มผลประกอบการยังไม่สดใส
Event
ประมาณการ 4Q62
Impact
คาดกำไรปกติใน 4Q62 จะปรับตัวลดลง 28% YoY
เราคาดว่ากำไรสุทธิของของ CENTEL ใน 4Q62 จะอยู่ที่ 350 ล้านบาท (-28% YoY, +63% QoQ) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก QoQ จะมาจากปัจจัยฤดูกาล ในขณะที่กำไรที่ปรับตัวลดลง YoY จะเป็นเพราะ i) ผลการดำเนินงานของธุรกิจโรงแรมในทุกทำเลยังคงอ่อนแอต่อเนื่อง ส่งผลให้ RevPar ใน 4Q62 เฉลี่ยปรับตัวลดลง 8% YoY ii) same store sales growth (SSSG) ลดลง 8% YoY iii) EBITDA margin อ่อนตัว 270bps YoY เหลือ 19.5% ทั้งนี้ เราคาดว่ากำไรปกติทั้งปี 2562 จะลดลง 27% YoY เหลือ 1.6 พันล้านบาท
รายได้จากธุรกิจโรงแรมจะลดลง 8% YoY
ถึงแม้ว่าจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่เดินทางเข้ามาประเทศไทยจะฟื้นตัวขึ้น แต่เราคาดว่ารายได้จากธุรกิจโรงแรมใน 4Q62 จะยังคงปรับตัวลง 8% YoY เหลือ 2.2 พันล้านบาท กดดันจากภาวะการแข่งขันที่รุนแรงขึ้นและผลของการปิดปรับปรุงโรงแรม 2 แห่ง เราคาด RevPar ของโรงแรมในภาพรวมจะปรับตัวลง 8% YoY กดดันจากการลดลงของค่าห้องพักเฉลี่ยต่อคืน (ARR) ที่ 6% YoY ในขณะที่อัตราการเข้าพัก (occupancy rate) ก็คาดปรับตัวลงเช่นกันที่ 200bps YoY เหลือ 80%
ยังไม่เห็นสัญญาณการฟื้นตัวของ SSSG
ธุรกิจร้านอาหารจะยังคงถูกกดดันจาก SSSG ที่ติดลบถึง 8% YoY ใน 4Q62 (เปรียบเทียบกับ 3Q62 ที่ติดลบ 8.4% YoY) เนื่องจาก i) ภาวะการแข่งขันที่ดุเดือด และ ii) ดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภค (CCI) ต่ำเกินคาดอย่างต่อเนื่อง โดยทำสถิติต่ำสุดในรอบหลายปีที่ 69.1 ในเดือนพฤศจิกายน 2562 อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ารายได้ของธุรกิจร้านอาหารของ CENTEL จะขยับเพิ่มขึ้นเล็กน้อยที่ 2% YoY เป็น 3.1 พันล้านบาท จากการขยายจำนวนสาขาเพิ่มขึ้น 10% YoY
คงคำแนะนำ ขาย
แม้ว่าราคาหุ้นจะปรับลดลงมาแรงในช่วงที่ผ่านมา แต่เรายังคงมุมมองที่ระมัดระวังกับ CENTEL เนื่องจากยังไม่เห็นปัจจัยบวกที่จะเข้ามาหนุนราคาหุ้นในระยะสั้น ในขณะที่เรายังคงมองว่า CENTEL มีความเสี่ยงที่นักวิเคราะห์ในตลาดอาจจะปรับลดประมาณการกำไรปี 2563 ลงอีกมากกว่า 10% ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำ ขาย ด้วยราคาพื้นฐานที่ 28.00 บาท อิงจาก EV/EVITDA ปี 2563F ที่ 11.2x หรือเทียบเท่ากับ -1.5 S.D. ต่อค่าเฉลี่ยย้อนหลังห้าปี
Risks
SSSG ฟื้นตัวช้า และจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติต่ำเกินคาด
