ผลกระทบจากเหตุเพลิงไหม้
Event
ผลประกอบการ 3Q62 และปรับประมาณการ
lmpact
กำไรจากธุรกิจหลักโต QoQ ตามคาด
กำไรจากธุรกิจหลักของ GFPT ใน 3Q62 อยู่ที่ 391 ล้านบาท (-8.1% YoY, +21.0% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 3% และต่ำกว่า consensus 6% โดยกำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก QoQ เป็นเพราะอัตรากำไรดีขึ้น ในขณะที่กำไรที่ลดลง YoY เป็นเพราะส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมลดลง ทั้งนี้ รายได้รวมของ GFPT อยู่ที่ 4.5 พันล้านบาท (+1.2% YoY, +4.5% QoQ) เนื่องจากรายได้จากไก่แปรรูปสูงขึ้น โดยปริมาณยอดขายไก่รวมของ GFPT อยู่ที่ 3.2 หมื่นตันใน 3Q62 (+2.5% YoY, +3.5% QoQ) จากการส่งออกทางอ้อมที่เพิ่มขึ้น ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นก็เพิ่มขึ้นเป็น 15.7% ใน 3Q62 จาก 13.9% ใน 2Q62 เนื่องจากราคาไก่ในประเทศอยู่ในระดับสูง นอกจากนี้ ส่วนแบ่งกำไรของ GFPT ใน 3Q62 ลดลงมาอยู่ที่ 53 ล้านบาท (-33.1% YoY, -27.6% QoQ) ซึ่งส่วนใหญ่มาจากส่วนแบ่งกำไรที่ลดลงจาก GFPT Nichirei (Thailand) (GFN)
เหตุเพลิงไหม้ส่งผลกระทบกับปริมาณยอดขายเพียงเล็กน้อย แต่มีผลข้างเคียงอย่างอื่น
GFPT แจ้งว่าสามในห้าสายการผลิตที่โรงงานในสมุทรปราการที่ถูกกระทบจากเหตุเพลิงไหม้ได้กลับมาเดินเครื่องตามปกติแล้วตั้งแต่วันที่ 9 พฤศจิกายน 2562 แต่อีกสองสายการผลิตเสียหายหนักจนบริษัทต้องเปลี่ยนใหม่ ในเบื้องต้น GFPT คาดว่าสายการผลิตที่ยังเดินเครื่องได้สามสาย บวกกับการ outsource การผลิตไปยังบริษัทในเครือ และบุคคลที่สามน่าจะทำให้บริษัทสามารถผลิตได้ประมาณ 70%-80% ของกำลังการผลิตก่อนเหตุเพลิงไหม้ GFPT คาดว่าจะสามารถเปลี่ยนสายการผลิตใหม่ทั้งหมดได้ภายในเดือนตุลาคม 2563ในขณะที่เราคาดว่าผลกระทบต่อยอดขายของ GFPT จะไม่มากนัก แต่อัตรากำไรขั้นต้นจะถูกกระทบจากการที่ยอดคำสั่ง OEM สูงขึ้น
ปรับประมาณการกำไรเพื่อสะท้อนผลกระทบจากกรณีเพลิงไหม้ที่ส่งผลรุนแรงกว่าที่คาดไว้
เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2562-64 ลง 5.4%-7.5% จากอัตรากำไรที่ลดลงเพราะถูกกระทบจากเหตุเพลิงไหม้ โดยเราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ในช่วง 14.4%-15.1% จากเดิมที่คาดว่าจะอยู่ในช่วง 14.6%-15.6%
Valuation & Action
หลังจากที่ปรับประมาณการใหม่แล้ว เราใช้ PER เป้าหมายใหม่ที่ต่ำลงที่ 15.4x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาวจากเดิมที่ 16.6x (ค่าเฉลี่ยระยะยาว +1.0 S.D.) เพื่อสะท้อนถึงแนวโน้มกำไรที่ลดลง ดังนั้น เราจึงได้ราคาเป้าหมายใหม่ปี 2563F ที่ 16.70 บาท ลดลงจากเดิมที่ 19.50 บาท ทั้งนี้ เนื่องจากราคาหุ้นปรับลดลงมาแล้วถึง 23% QTD เราจึงเชื่อว่าน่าจะสะท้อนผลกระทบจากเหตุเพลิงไหม้ไปเรียบร้อยแล้ว และเรายังคงคำแนะนำ ซื้อ
Risks
ปริมาณการส่งออกต่ำเกินคาด, ราคาไก่ต่ำกว่าที่คาดไว้, ต้นทุนอาหารสัตว์สูงเกินคาด และการตั้งสำรองขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์ที่เสียหายจากเหตุเพลิงไหม้
