ประมาณการ 3Q62: กำไรสูงต่อเนื่อง
Event
ประมาณการ 3Q62
Impact
คาดว่ากำไรสุทธิใน 3Q62F จะยังคงสูงกว่า 1 หมื่นล้านบาท
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ PTTEP ใน 3Q62 จะอยู่ที่ 1.12 หมื่นล้านบาท (+8% YoY, -18% QoQ) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น YoY จะเป็นเพราะบริษัทรับรู้ส่วนแบ่กำไรจาก Murphy หลังจากที่ซื้อสินทรัพย์เสร็จเรียบร้อยเมื่อวันที่ 10 กรกฎาคม แต่อย่างไรก็ตาม กำไรที่ลดลง QoQ เป็นผลมาจาก i) ราคาขายเฉลี่ย(ASP) ลดลง และ ii) ต้นทุนต่อหน่วยสูงขึ้น โดยเราคาดว่า ASP ของ PTTEP จะลดลง 4% QoQ เหลือ US$46.5/BOE ใน 3Q62 เนื่องจากคาดว่าราคาขายผลิตภัณฑ์ที่เป็นของเหลวจะลดลง 7% QoQ เหลือ US$61/bbl หลังจากที่ราคาน้ำมันดิบดูไบลดลง 10% QoQ ใน 3Q62 ในขณะที่ราคาขายก๊าซก็น่าจะลดลง 3% QoQ เหลือ US$6.8/mmbtu เนื่องจากราคาขายก๊าซ Murphy ถูกกว่าของ PTTEP เดิม นอกจากนี้ เรายังคาดว่าต้นทุนต่อหน่วยของ PTTEP จะเพิ่มขึ้น 5% QoQ ใน 3Q62 เป็น US$32.8/BOE เนื่องจากมีกิจกรรมการขุดและผลิตเพิ่มขึ้น ส่งผลให้ OPEX สูงขึ้น ในขณะเดียวกันเราคาดว่าปริมาณยอดขายจะเพิ่มขึ้น 6% QoQ เป็น 356KBOED จากการที่เริ่มรับรู้ยอดขายจาก Murphy เป็นครั้งแรกใน 3Q62 ดังนั้น เราจึงคาดว่ากำไรสุทธิใน 9M62 จะคิดเป็น 80% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา
คาดว่าราคานํ้ามันดิบจะสูงหลังเหตุฝูงโดรนบินถล่มโรงนํ้ามันของซาอุดิอาระเบีย
เมื่อวันที่ 21 กันยายน กลุ่มกบฎ Houthi ในเยเมน ซึ่งเชื่อมโยงกับอิหร่านได้ส่งฝูงโดรนบินเข้าไปถล่มโรงน้ำมันสองแห่งของซาอุดิอาระเบียใน Abqaiq และ Khurais ส่งผลให้ปริมาณการผลิตน้ำมันดิบของซาอุดิอาระเบียลดลง 5.7MBD หรือเท่ากับ 5% ของอุปทานน้ำมันโลก อย่างไรก็ตาม CEO ของ Aramco ออกมาประกาศเมื่อวันอังคารที่แล้วว่าโรงน้ำมัน Abqaiq กลับมาเริ่มทำการผลิตแล้ว 2.0MBD ซึ่งฟื้นตัวกลับมา 40% ของระดับก่อนจะถูกโจมตีที่ประมาณ 4.9MBD ในขณะเดียวกันเราคาดว่าราคาน้ำมันดิบดูไบจะยังคงยืนเหนือ US$60/bbl เนื่องจากต้องใช้เวลาอีกหลายสัปดาห์กว่าที่การผลิตจะฟื้นตัวอย่างเต็มที่จากเหตุการณ์นี้ ทั้งนี้ประเทศซาอุดิอาระเบียมีแผนจะเพิ่มการผลิตเป็น 9.8MBD ในเดือนตุลาคม และจะพร้อมผลิตเต็มกำลังการผลิต 12.0MBD ในเดือนพฤศจิกายน นอกจากนี้ อิหร่ายยังขู่ว่ากองกำลังต่างชาติกำลังเป็นภัยต่อความมั่นคงในพื้นที่อ่าว จากการที่สหรัฐส่งกองกำลังเข้าไปประจำการเพิ่มในซาอุดิอาระเบียหลังเหตุฝูงโดรนบินถล่ม ซึ่งทำให้สถานการณ์ในตะวันออกกลางทวีความตึงเครียดขึ้น
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และให้ราคาเป้าหมาย 1H63 ที่ 155.00 บาท ซึ่งคำนวณโดยวิธี DCF ใช้ WACC ที่ 10% และ terminal growth ที่ 1.0% เราเชื่อว่ากำไรที่สูงเกิน 1 หมื่นล้านบาทติดต่อกันสามไตรมาส และราคาน้ำมันดิบที่สูงหลังเหตุฝูงโดรนบินถล่มโรงน้ำมันสองแห่งที่ซาอุดิอาระเบียจะช่วยหนุนราคาหุ้น PTTEP ในเดือนหน้า
Risks
ความผันผวนของราคาน้ำมันดิบ และการกลับรายการ DTA ส่วนที่เหลืออีก 84 ล้านดอลลาร์ หลังจากที่กฎหมายที่เกี่ยวกับการบันทึกค่าใช้จ่ายภาษีฉบับใหม่ของไทยมีผลบังคับใช้เต็มที่ (คาดว่าใน 4Q62-1 Q63)
