ประมาณการ 2Q62: กำไรจะแผ่วตามปัจจัยฤดูกาล
Event
ประมาณการ 2Q62 และปรับประมาณการกำไรปี 2562-2563
lmpact
คาดว่ากำไรใน 2Q62F จะลดลง QoQ เนื่องจากมีการปิ ดซ่อมบำรุง และปัจจัยฤดูกาล
เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ CKP ใน 2Q62F จะอยู่ที่ 78 ล้านบาท (+94.3% YoY, -34.3% QoQ) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น YoY จะมาจากปริมาณน้ำในเขื่อน NN2 ที่สูงขึ้น ในขณะที่กำไรที่ลดลง QoQ จะเป็นเพราะ i) โครงการ BIC1 (118MW) มีการปิ ดซ่อมบำรุงรอบใหญ่ (15 วัน) ii) ฤดูแล้งทำให้ปริมาณน้ำเข้าเขื่อน NN2 ต่ำ โดยคาดว่าโครงการ NN2 จะผลิตไฟฟ้ าได้ 473GWh(+21.4% YoY, -14.4% QoQ) เราคาดว่าค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยจะลดลง QoQ เหลือ 290 ล้านบาท (+6.0% YoY, -20.9% QoQ) เนื่องจากไม่ต้องจ่ายค่าธรรมเนียมทางการเงิน เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักใน 1H62F จะคิดเป็น 25.6% ของประมาณการกำไรปีนี้ทั้งปีของเรา
มีความเป็นห่วงสถานการณ์ภัยแล้งในแม่นํ้าโขง
จากข้อมูลของคณะกรรมการแม่น้ำโขง (Mekong River Commission หรือ MRC) พบว่ามีปริมาณฝนตกน้อยในลุ่มแม้น้ำโขง ซึ่งปริมาณฝนที่ตกลงมาต่ำกว่าค่าเฉลี่ยจะทำใํห้ปริมาณน้ำบาดาลน้อยลง และไม่เพียงพอที่จะไหลลงไปยังแม่น้ำโขง ทั้งนี้ ปริมาณน้ำที่ต่ำสุดในจังหวัดนครพนมมีสาเหตุสำคัญมาจาก i) หน้าฝนมาช้าในปีนี้ ii) มีการปิดสถานีไฟฟ้าพลังน้ำ Jinhong ทำให้ปริมาณน้ำที่ปล่อยลงมาในแม่น้ำโขงลดเรามีความเป็นห่วงเรื่องผลกระทบจากสภาวะ El-Nino ต่อปริมาณน้ำในแม่น้ำโขง แต่ก็คาดว่าภาวะภัยแล้งน่าจะคลี่คลายลงไปตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2562 เป็นต้นไป ซึ่งจาก Figure 5 และ 6 ปริมาณน้ำในปัจจุบันทีสถานีหลวงพระบาง (80 กม. จาก XPCL) อยู่ในช่วงค่าเฉลี่ย ทั้งนี้ XPCL ยังอยู่ในช่วงของการทดสอบการเดินเครื่อง และคาดว่าจะเริ่ม COD ได้ในเดือนตุลาคม 2562
ปรับลดประมาณการกำไรปี 2562 แต่ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2563
เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2562 ลง 3.9% เพื่อสะท้อนถึงภาวะภัยแล้งที่ส่งผลต่อปริมาณน้ำในแม่น้ำโขงและกระทบกับการดำเนินงานของ XPCL แต่อย่างไรก็ตาม เราได้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2563 ขึ้นอีก 33.0% เนื่องจากในประมาณการเดิมของเราใช้สมมติฐานการผลิตไฟฟ้ าของ XPCL แบบอนุรักษ์นิยม (Figure 2) และได้ปรับเพิ่มการถือหุ้น NN2 จาก 42% เป็น 46%
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำ ขาย และขยับไปใช้ราคาเป้าหมายกลางปี 2563 ที่ 5.1 บาท ซึ่งคำนวณโดยวิธี DCF ทั้งนี้ เราคาดว่าการจะเพิ่มกำลังการผลิตใหม่ที่มีขนาดใหญ่ต้องใช้เวลา และการที่หน้าฝนมาช้าจะส่งผลกระทบด้านลบกับ NN2 และ XPCL
Risks
ความล่าช้าในการจัดสรรกำลังการผลิตใหม่, การเปลี่ยนแปลงกฎเกณฑ์ของทางการ, โรงไฟฟ้ าหยุดผลิตไฟ, และความล่าช้าในการก่อสร้างโครงการใหม่
