รอเวลาที่เหมาะสม
เราแนะนำให้นักลงทุนรอจนกว่าผลประกอบการที่ไม่น่าตื่นเต้นนักในไตรมาส 3/61 -4/61 (เม.ย-ก.ย) จะสะท้อนเข้าไปในราคาหุ้นทั้งหมดโดยมูลค่าหุ้นนับว่ายังอยู่ในระดับสูงเนื่องจาก AOT ซื้อขายอยู่ระดับสูงที่ PER ปี 2561 อยู่ที่ 38.1 เท่า สูงกว่าค่าเฉลี่ยภูมิภาคของปี 2561 ที่ 22.7 เท่า และการประมูลในอนาคตสาหรับพื้นที่เชิงพาณิชย์ใน
สนามบินสุวรรณภูมิยังไม่ได้เป็นปัจจัยหนุนราคาหุ้นจนกว่าจะยื่น TOR ในเดือนพ.ย. 2561 เรายังคงคาแนะนำ ถือ ด้วยราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2561 ด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด ที่ 72 บาท (ค่าWACC ที่ 7.8%และค่าterminal growth rate ที่ 3%)
แนวโน้มกำไรในระยะสั้นไม่น่าตื่นเต้น
เราคาดกำไรไตรมาส 3/61 ของ AOT (เม.ย.-มิ.ย.) จะขยายตัว YoY แต่หดตัวลง QoQ เนื่องจากเป็นช่วงโลว์ซีซั่นสำหรับฤดูกาลท่องเที่ยวของไทยจำนวนผู้โดยสารรวมปรับตัวเพิ่มขึ้น 8.5% YoY แต่ลดลง 10.4% QoQ มาอยู่ที่ 33.8 ล้านคน จำนวนเที่ยวบินปรับตัวเพิ่มขึ้น 9.4% YoY แต่ลดลง 1.3% QoQ มาอยู่ที่ 219,653 เที่ยวในไตรมาสนี้ ดังนั้น เราคาดว่ากำไรหลักไตรมาส 3/61จะอยู่ที่ 6.15 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 14% YoY แต่ลดลง 15% QoQ เราประมาณการรายได้ปรับตัวเพิ่มขึ้น 9% YoY มาอยู่ที่ 1.475 หมื่น
ล้านบาทจากจำนวนผู้โดยสาร,เที่ยวบินและรายได้บริการเสริมที่เพิ่มขึ้น แต่ลดลง 10% QoQ เราคาดอัตรากำไรหลักจะปรับตัวเพิ่มขึ้น 1.7 pbs YoY จากการประหยัดขยาดและภาระดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง เราคาดกำไรหลักจะน่าสนใจในไตรมาส4/61 (ก.ค.-ก.ย.) แม้ว่าจะปรับตัวลดลง QoQ เนื่องจากเป็นช่วงโลว์ซีซั่นของการท่องเที่ยวไทยและการชะลอตัวในระยะสั้นของนักท่องเที่ยวชาวจีน เราคาดจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติเติบโตเป็นตัวเลขหลักเดียวในเดือนก.ค.-ก.ย.
จับตาดูการประมูลพื้นที่เชิงพาณิชย์
AOT มีแผนจะเปิดการประมูล 3 สัมปทานที่สนามบินสุวรรณภูมิ สาหรับ 1) พื้นที่จำหน่ายสินค้าปลอดภาษี, 2) พื้นที่เชิงพาณิชย์รายย่อย และ 3) จุดรับมอบสินค้าปลอดอากร โดยพื้นที่ที่เปิดประมูลประกอบด้วยพื้นที่สัมปทาน 31,000 ตร.ม. (ที่จะหมดอายุสัมปทานในปี 2563) และพื้นที่เปล่าใน Midfield Satellite Terminal และอาคารผู้โดยสาร 2 รวม 22,000 ตร.ม. (ก่อสร้างเสร็จสิ้นในเดือนพ.ย. 2562) ซึ่งจะประกาศผู้ชนะการประมูลพื้นที่เชิงพาณิชย์ในสิ้นปี 2561 (กำหนดยื่น TORในเดือนพ.ย. 2561) นโยบายการแบ่งส่วนรายได้ยังไม่ได้ประกาศแต่ผู้บริหารกล่าวว่าเงื่อนไขดังกล่าวจะเป็นประโยชน์ต่อ AOT
อัตราการรองรับผู้โดยสารใหม่ปลดล็อคการเติบโตของกำไรในระยะยาว
จากอัตราการรองรับผู้โดยสารในปัจจุบัน ส่งผลให้ AOT มีแผนขยายการรองรับผู้โดยสารดังนี้ 1) แผนการขยายสนามบินสุวรรณภูมิ สนามบินดอนเมือง และสนามบินภูเก็ตที่เปิดดำ เนินการอยู่, 2) การสร้างสนามบินในต่างจังหวัดใหม่ 2 แห่ง (สนามบินเชียงใหม่ เฟส 2 และสนามบินภูเก็ต เฟส 2) และ 3) เป้าหมายการโอนจำนวน 15 สนามบินมาอยู่ภายใต้ AOT จากกรมท่าอากาศยาน โดยเริ่มจาก 4 สนามบิน ได้แก่ สนามบินอุดรธานี,สนามบินสกลนคร, สนามบินตากและสนามบินชุมพร ในตอนนี้ AOT รอการอนุมัติจากครม.สำหรับแผนการดำเนินการสร้างสนามบินแห่งใหม่และการโอนย้ายสนามบิน ทั้งนี้ยังไม่มีความเสี่ยงที่จะเพิ่มทุน เนื่องจาก AOT ยังคงมีสถานะทางการเงินที่แข็งแกร่ง (อัตราส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยต่อทุนสุทธิต่ำที่ 0.2 เท่า ณ สิ้นปี 2561) การเพิ่มอัตราการรองรับผู้โดยสารทั้งสนามบินดอนเมืองและสนามบินสุวรรณภูมิอาจหนุนให้ AOT สามารถรองรับผู้โดยสาร
ได้มากขึ้นและรายได้ค่าบริการเพิ่มขึ้นในระยะยาว
