ปรับขึ้นค่าเช่า ส่งผลต่อเนื่องใน 2Q61 ล่าสุดปันผลกว่า 5%
ประเด็นสำคัญในการลงทุน :
- กำไรเติบโตชัดเจนหลังปรับเพิ่มค่าบริการ : GPI รายงานผลประกอบการออกมาอยู่ที่ 3 ล้านบาท เติบโต 26.2%YoY หลักๆเกิดจากการเติบโตของรายได้ส่วนงานกิจกรรม (สัดส่วนรายได้ 91%) จากงาน “Bangkok International Motor Show” ที่มีการปรับขึ้นค่าเช่าใช้บริการในรอบ 5 ปี ภายใต้ภาพรวมอุตฯยานยนต์ที่มีการฟื้นตัว (ยอดจองรถยนต์ภายในงานเพิ่มขึ้น 12%YoY) ทำให้รายได้ส่วนนี้ เติบโต 16%YoY และยังมีรายได้จากงานรับจ้างพิมพ์ (สัดส่วนรายได้ 6%) ที่เพิ่มขึ้น 73%YoY เป็นผลให้รายได้รวมเติบโต 17.4%YoY ในขณะที่ต้นทุนหลักคือค่าเช่าสถานที่ไม่ได้ปรับตัวขึ้นตามหนุนอัตรากำไรขั้นต้นให้เพิ่มขึ้นจาก 54% ในช่วงเดียวกันของปีก่อนหน้ามาอยู่ที่ 55%
- ผลบวกจากขึ้นค่าเช่าหนุนกำไร 2Q61 แน่นอน คงกำไรปี 61 ที่ +7%YoY : งาน Motor Show งวดนี้ ยังคงมีรูปแบบที่เหมือนเช่นปีก่อนๆ กล่าวคือ มีจำนวนวันที่จัดงาน (ตั้งแต่ช่วงเตรียมงาน) คาบเกี่ยวระหว่างเดือน มี.ค. และ เม.ย. อย่างเท่าๆกัน เป็นผลให้สามารถคาดหวังผลประกอบการในงวด 2Q61 ได้ใกล้เคียงกับงวด 1Q61 อย่างชัดเจน ขณะที่น่าจะมีการเติบโต YoY มากกว่า 1Q61 เล็กน้อย จากงวด 2Q60 เป็นฐานที่ต่ำกว่างวด 1Q60 นอกจากนี้ ในช่วงที่เหลือของปีนี้ยังมีงาน Motor Show ต่างประเทศงานแรก ที่ประเทศเมียนมาร์ให้ติดตาม ซึ่งปัจจุบันอยู่ในระหว่างการเจรจาเรื่องอัตราค่าเช่าสถานที่เท่านั้น และมีแผนจะจัดขึ้นในเดือน ก.ค. 61 และ ธ.ค. 61 อย่างไรก็ตามด้วยผลขาดทุนจากธุรกิจการพิมพ์ที่ยังคาดว่าจะยังใกล้เคียงเดิม โดยรวมฝ่ายวิจัยจึงยังคงประมาณการตามเดิมที่ 158 ล้านบาท เติบโต 12.7%YoY
- คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม 4.20 บาท : นอกจาก Upside บริษัทยังจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลในระดับสูงกว่า 5% กล่าวคือ ล่าสุดประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 0.15 บาทต่อหุ้น (XD วันที่ 24 พ.ค. 61) แม้คิดเป็นเงินสูงถึง 90 ล้านบาท แต่เชื่อว่าไม่กระทบฐานะทางการเงินที่แข็งแกร่งด้วยบริษัทมีเงินสด (หลังหักหนี้สิน) ถึง 550 ล้านบาท และการดำเนินธุรกิจยังใช้ Working Capital ที่ต่ำหลังได้รับเงินจากผู้เช่าก่อนการจัดงาน 3 – 6 เดือน โดยรวมจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยมี Upside 31.25% จากราคาเหมาะสมที่ 4.2 บาท (อิง Prospective PER ที่ 16 เท่า หรือคำนวนเป็น Net Cash Adjusted PER หลังหักปันผลล่าสุดที่ 11.4 เท่า) พร้อมกับลุ้นเงินปันผลเพิ่มเติมช่วงครึ่งปีหลังอีกกว่า 2 - 3% (อิง Div. Payout ที่ 80%) รวมของเดิมเป็นทั้งปีกว่า 7 %
ปัจจัยสนับสนุน
- ปี 61 รับเงินสดล่วงหน้าแล้ว
- เงินสดต่อหุ้นหักหนี้สินกว่า 1.3 บาท
ความเสี่ยง
- งาน Motor Show ที่เมียนมาร์อาจเลื่อน หรือต่อรองรายได้และต้นทุนได้ไม่มากนัก
