คาด 4Q60 อ่อนตัวชั่วคราว แต่ Yield ครึ่งปีหลังกว่า 3.5%
ประเด็นสำคัญในการลงทุน :
- คาด 4Q60 อ่อนตัวชั่วคราวจากการ Delay ของงานรับเหมาฯ : จากงานประชุม Analyst Meeting กับบริษัทวานนี้ ฝ่ายวิจัยจึงคาดแนวโน้มรายได้ในงวด 4Q60 อาจได้รับผลกระทบจากการส่งมอบงานล่าช้ามูลค่าราว 25 ล้านบาทเนื่องจากผู้ประกอบการ Sub-Contractor รายหนึ่งซึ่งทำงานร่วมกับบริษัทเกิดปัญหาทางเทคนิกชั่วคราว คาดมากดดันรายได้จากการรับเหมาในระยะสั้นราว 22%QoQ ส่วนธุรกิจ Trading น่าจะมีการอ่อนตัว QoQ เช่นเดียวกันเนื่องจากเป็นช่วงวันหยุด และในงวด 3Q60 บริษัทมีการส่งมอบงานมากผิดปกติจึงเป็นฐานที่สูง อย่างไรก็ตาม ยังคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของบริษัทจะยังสามารถทรงตัวในระดับสูงได้ใกล้เคียงกับงวด 3Q60 ที่ราว 26 - 27% เพราะต้นทุนกว่า 70% ของบริษัทเป็นค่าอุปกรณ์ที่มีการนำเข้าจากต่างประเทศแทบทั้งสิ้น จึงคาดยังได้รับประโยชน์จากค่าเงินบาทแข็งค่า (4Q60 –2.25%QoQ) โดยรวมจึงคาดกำไร 4Q60 อยู่ที่ 30 ล้านบาท ชะลอตัวลง 25%QoQ และ 2%YoY
- ปรับกำไรปี 60 – 61 ขึ้น 6% และ 5.5% ติดตาม EGAT และการเปิดสาขา : แม้กำไรล่าสุดส่งสัญญาณอ่อนตัวเล็กน้อย แต่เมื่อรวมกับผลประกอบการช่วง 9M60 ยังมากกว่าประมาณการทั้งปีของฝ่ายวิจัย อีกทั้งบริษัทยังได้ตั้งเป้าการเติบโตของรายได้ปี 61 ที่ 20%YoY หลักๆได้รับการสนับสนุนจาก 1) Backlog ในมือกว่า 380 ล้านบาท (Trading 120 ล้านบาท รับเหมา 260 ล้านบาท) 2) การเริ่มเปิดประมูลงานสถานีไฟฟ้าแรงสูงของ EGAT มูลค่ารวมกว่า 350 – 400 ล้านบาท ตลอดช่วง 1H61 และ 3)การเริ่มเปิดสาขาที่ จ.ระยองเพื่อเพิ่มยอดขายและเจาะกลุ่มลูกค้าใหม่ๆ อาทิ ผู้ประกอบการปิโตรเคมี โดยรวม ฝ่ายวิจัยจึงปรับประมาณการปี 60 – 61 เพิ่มขึ้น 3.6% และ 5.5% ตามลำดับ มาที่ 121 และ 136 ล้านบาท เติบโต 43.4%YoY และ 12.9%YoY
- คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม 25 บาท : นอกจากนี้ บริษัทยังมีแนวโน้มที่จ่ายเงินปันผลจากกำไรสุทธิทั้งหมดหลังจากจัดสรรเป็นทุนสำรองตามกฏหมาย (5%) คิดเป็น Payout Ratio ที่ 95% เป็นผลให้คาดว่าการจ่ายเงินปันผลในครึ่งปีหลังของ FTE จะอยู่ที่ราว 0.12 บาทต่อหุ้น คิดเป็น Div. Yield ราว 3.5% กอปรกับ Upside จากราคาเหมาะสมปี 61 ที่ 4.25 บาท (อิง PER 18.6 เท่า เทียบคู่แข่ง) กว่า 25% จึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”
ปัจจัยสนับสนุน
- เข้าประมูลงานจาก EGAT กว่า 400 ลบ.
- เปิดสาขาเพื่อขยายตลาดสู่ลูกค้ารายใหม่
ความเสี่ยง
- การเข้าประมูลและการส่งมอบงาน Delay
- จัดหาพนักงานขายล่าช้ากว่าคาด
