คาดราคาไก่กลับมาฟื้นตัวกลางเดือนพ.ย.
ประเด็นการลงทุน
ราคาหุ้น GFPT ที่ปรับตัวลดลงเมื่อเร็วๆ นี้ถือว่าเป็นไปตามราคาไก่มีชีวิตหน้าฟาร์มที่ปรับตัวลดลงตามปัจจัยด้านฤดูกาล รวมถึงการคาดการณ์ว่ากำไรสุทธิไตรมาส 3/60 ที่มีแนวโน้มออกมาต่ำกว่าที่คาดก่อนหน้า (ปัจจัยหลักเนื่องมาจากค่าใช้จ่ายจากการดำเนินงานที่บันทึกก่อนเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ในไตรมาส 1/61 ของโรงงานแปรรูปแห่งใหม่ของแม็คคีย์ที่เพิ่มขึ้น) เราประเมินว่าปัจจัยลบทั้งสองเป็นเพียงแค่ผลกระทบระยะสั้น เราคาดว่าราคาไก่มีชีวิตมีแนวโน้มพลิกกลับมาฟื้นตัวดีขึ้นตั้งแต่กลางเดือนพ.ย. เป็นต้นไปเนื่องจากเหตุการณ์น้ำท่วมที่มีแนวโน้มคลี่คลายดีขึ้นและเทศกาลกินเจซึ่งจะจบลงในวันที่ 28 ต.ค.นี้ อัตราการใช้กำลังการผลิตของโรงงานแปรรูปแห่งใหม่ของแม็คคีย์คาดว่ามีแนวโน้มเพิ่มสูงขึ้น ซึ่งจะส่งผลให้กำไรสุทธิของแม็คคีย์มีแนวโน้มปรับตัวดีขึ้น QoQ ตั้งแต่ไตรมาส 1/61 เป็นต้นไป GFPT ยังคงเป็นหุ้นที่เราชื่นชอบเป็นอันดับสองในกลุ่มอาหาร เนื่องจากมูลค่าหุ้น ณ ปัจจุบันที่ถูกมาก (โดยซื้อขายที่อัตราส่วนPER ปี 2561 เพียงแค่ 11 เท่า)
ราคาไก่ในประเทศที่ปรับตัวลดลงเป็นปัจจัยด้านฤดูกาลระยะสั้น
เราประเมินว่าราคาไก่มีชีวิตในประเทศที่ปรับตัวลดลงในเดือนต.ค.เนื่องมาจากเหตุการณ์น้ำท่วมในหลายจังหวัด (จากฝนที่ตกหนักมาก) และเทศกาลกินเจในช่วงวันที่ 20-28 ต.ค. ซึ่งนำไปสู่การดัมพ์อุปทานไก่เข้ามาในตลาดจำนวนมากและการบริโภคที่ชะลอตัวลง ทั้งสองปัจจัยลบข้างต้นถือว่าเป็นเพียงแค่ระยะสั้น โดยเราคาดว่าราคาไก่ในประเทศมีแนวโน้มกลับมาฟื้นตัวตั้งแต่กลางเดือนพ.ย. เป็นต้นไป ราคาไก่มีชีวิตของโรงเชือดในเขตกทม.ลดลง 14% มาอยู่ที่ 31.5 บาทต่อกก. ณ วันที่ 27 ต.ค. (จาก 36.5 บาทต่อกก. ณ ช่วงปลายเดือนก.ย.) ในขณะที่ราคาไก่มีชีวิตในต่างจังหวัดได้แก่ นครปฐมและชลบุรี ปรับตัวลดลง 13-20% มาอยู่ที่ 31-33 บาทต่อกก. ณ วันที่ 27 ต.ค. (จาก 38-39 บาทต่อกก. ณ ช่วงปลายเดือนก.ย.)
คาดปริมาณยอดส่งออกและราคาส่งออกยังคงเติบโตแข็งแกร่งในไตรมาส 3/60
เราคาดปริมาณยอดส่งออกไก่ของ GFPT ในไตรมาส 3/60 ที่ 8,300 ตัน เพิ่มขึ้น 4% YoY และ 11% QoQ จากปริมาณยอดส่งออกไก่ไปยังประเทศ
ญี่ปุ่นและมาเลเซียที่เพิ่มขึ้น ซึ่งยังคงถือว่าเติบโตแข็งแกร่งถึงแม้ว่าอาจจะต่ำกว่าที่เราคาดก่อนหน้าที่ 8,500 ตันเล็กน้อย ราคาไก่ส่งออกเฉลี่ยในไตรมาสนี้คาดว่าจะอยู่ที่ 4,350 เหรียญต่อตัน เพิ่มขึ้น 1% YoY และ 4% QoQ เนื่องจากราคาส่งออกไปยังประเทศญี่ปุ่นที่ปรับเพิ่มขึ้น ถึงแม้ว่าปริมาณยอดส่งออกไก่ในไตรมาส 4/60 จะต่ำกว่าไตรมาส 4/59 ซึ่งฐานปริมาณยอดส่งออกถือว่าสูงมากอย่างผิดปกติ แต่เราก็เชื่อว่าปริมาณยอดส่งออกในไตรมาส 4/60 น่าจะยังคงแข็งแกร่งใกล้เคียงกับไตรมาส 3/60 ซึ่งอยู่ที่ 8,300 ตัน
ส่องกล้องไตรมาส 3/60—กำไรสุทธิเพิ่มขึ้นเล็กน้อย YoY และ QoQ
เราคาดกำไรสุทธิไตรมาส 3/60 ที่ 515 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 4% ทั้ง YoY และ QoQ ประมาณการใหม่ของเราในครั้งนี้ถือว่าต่ำกว่าที่เคยคาดก่อนหน้าที่ 550 ล้านบาทเนื่องจากส่วนแบ่งกำไรจากแม็คคีย์ที่คาดว่าจะออกมาต่ำกว่าคาด กำไรสุทธิที่เติบโตเล็กน้อย YoY เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นแข็งแกร่งจากต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลงและสัดส่วนของผลิตภัณฑ์ไก่ปรุงสุกซึ่งให้มาร์จิ้นสูงกว่าที่เพิ่มขึ้น รวมถึงปริมาณยอดส่งออกที่ขยายตัวเพิ่มขึ้น ซึ่งกลบผลกระทบทางลบจากยอดขายที่ทรงตัวค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่เพิ่มขึ้น และส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่ลดลง เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นที่ 18% ในไตรมาส 3/60 เทียบกับ 17% ในไตรมาส 3/59 และ 16.3% ในไตรมาส 2/60 และคาดยอดขายในไตรมาสนี้ที่ 4.4 พันล้านบาท ทรงตัว YoY แต่เพิ่มขึ้น 6% QoQ เราคาดกำไรสุทธิของแม็คคีย์ในไตรมาสนี้ที่ 90 ล้านบาท ลดลง 30% YoY (และลดลง 11% QoQ เนื่องจากค่าใช้จ่ายก่อนเริ่มเปิดดำเนินงานของโรงงานแปรรูปแห่งใหม่ที่เพิ่มสูงขึ้น) และคาดกำไรสุทธิของจีเอฟเอ็นในไตรมาสนี้ที่ 65 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 69% YoY (แต่ลดลง 45% QoQ เนื่องจากราคาขายของผลิตภัณฑ์ชิ้นส่วนไก่ในประเทศที่ลดลงในไตรมาส 3/60)
ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2560 ลงจากเดิม
เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2560 ของเราลงอีก 9% (เหลือ 1.94 พันล้านบาท) เพื่อสะท้อนการคาดการณ์กำไรสุทธิไตรมาส 3/60 ที่ลดลงจากที่เคยคาดก่อนหน้า เนื่องจากกำไรสุทธิของแม็คคีย์ที่ต่ำกว่าคาดก่อนหน้า เราปรับเปลี่ยนไปใช้เป็นราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2561 แทน (จาก ณ สิ้นปี 2560) และได้ราคาเป้าหมายใหม่ซึ่งประเมินด้วยวิธี PEG ที่ 23.50 บาท
