คาดยอดขายปรับตัวเพิ่มขึ้น HoH ในครึ่งหลังปี 2560
ประเด็นการลงทุน
คาดยอดขายในครึ่งหลังปี 2560 ของ BLA จะปรับตัวดีขึ้นจากการเปลี่ยนไปเน้นผลิตภัณฑ์ระยะกลางถึงระยะยาวหลังจากที่ในช่วงครึ่งแรกของปี 2560 เน้นที่ผลิตภัณฑ์ระยะยาวที่ขายค่อนข้างยาก (ประกันชีวิตตลอดชีพและแบบบำนาญ) เราคาดเบี้ยประกันชีวิตรับรวมเติบโต 7% ในปี 2560 นอกจากนี้ เรายังมีมุมมองเชิงบวกจากแนวโน้มของ BLA ในครึ่งหลังปี 2560 – ปี 2561 จากแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นในปี 2561 ซึ่งน่าจะทำให้ BLA รักษาระดับอัตราผลตอบแทนจากการลงทุน (ROI) ที่ไม่ต่ำกว่า 4.6% ดังนั้นเราคงประมาณการกำไรปี 2560 ที่ 5.3 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 4% YoY จากการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น และการฟื้นตัวของกำไรของบริษัทในครึ่งหลังปี 2560 และปี 2561 เรา
คงคำแนะนำซื้อ
มุ่งเน้นผลิตภัณฑ์ระยะกลางถึงระยะยาวเพื่อหนุนยอดขาย
บริษัทคงเป้ารายได้เบี้ยประกันชีวิตปีแรกของปี 2560 ที่ 1.4 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 17% YoY อันเป็นผลจาก BLA เปลี่ยนนโยบายจากผลิตภัณฑ์ระยะยาวมาเป็นผลิตภัณฑ์ระยะกลางถึงระยะยาว (ประกันชีวิตแบบสะสมทรัพย์ระยะกลาง, ประกันสุขภาพและประกันแบบเครดิตไลฟ์) และประกันชีวิตตลอดชีพด้วยระยะเวลาการจ่ายเบี้ยประกันต่อเนื่องอย่างน้อย 4 ปี ทั้งนี้ในครึ่งแรกของปี 2560 BLA เน้นไปยังผลิตภัณฑ์ระยะยาว (ประกันชีวิตตลอดชีพและแบบบำนาญ) ดังนั้นเบี้ยประกันปีแรกในครึ่งแรกของปี 2560 จะอยู่ที่ 4.4 พันล้านบาท ทรงตัว YoY เรายังคงสมมติฐานอัตราการเติบโตเบี้ยประกันชีวิตปีแรกของปี 2560ในเชิงอนุรักษ์นิยมที่ 7% ซึ่งต่ำกว่าเป้าหมายของผู้บริหารมาก
คงผลตอบแทนการลงทุน 4.6%; คาดผลตอบแทนพันธบัตรสูงขึ้นปี 2561
เราคาดอัตราผลตอบแทนจากการลงทุนอยู่ที่ 4.6% สำหรับปี 2560 และ 2561 (รวมถึงกำไรจากการลงทุน) จาก 5.2% เมื่อปีที่แล้วและ 4.6% ในครึ่งแรกของปี 2560 ความเป็นไปได้ของผลตอบแทนพันธบัตรที่เพิ่มสูงขึ้นในปลายครึ่งหลังปี 2560 น่าจะช่วยให้ BLA มีโอกาสจะได้ซื้อพันธบัตรระยะยาวมากขึ้น บริษัทลงทุนมากกว่า 2 หมื่นล้านบาท (9.9%
ของการลงทุนรวม) ในพันธบัตรต่างประเทศซึ่งมีอัตราผลตอบแทนอยู่ที่ 6% นอกจากนี้ Morgan Stanley คาดว่านโยบายดอกเบี้ยของธปท.จะยู่ที่ 1.5% ณ สิ้นปี 2560 และจะปรับตัวเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 2.0% ในปีหน้าหากเป็นเช่นนั้นอัตราผลตอบแทนจากพันธบัตรรัฐบาลระยะเวลา 10 ปี จะเพิ่มขึ้นอย่างสม่ำเสมอจาก 2.35% ซึ่งอาจหมายถึงโอกาสในการปรับ
เพิ่มสมมติฐานอัตราผลตอบแทนจากการลงทุนปี 2561 ของเราและกำไรของกิจการเพิ่มขึ้น
การตั้งสำรองในครึ่งหลังปี 2560 อาจเพิ่มมากขึ้นกว่าครึ่งปีแรก
BLA เปลี่ยนนโยบายในครึ่งหลังปี 2560 เป็นมุ่งเน้นที่ผลิตภัณฑ์ระยะกลางถึงระยะยาว (ผลิตภัณฑ์ประกันแบบสะสมทรัพย์ระยะกลาง, ประกันสุขภาพ และเบี้ยประกันแบบชำระครั้งเดียว) โดยผลิตภัณฑ์ดังกล่าวขายได้ง่ายกว่าประกันแบบตลอดชีพ, ประกันแบบบำนาญหรือประกันแบบสะสมทรัพย์ระยะยาว บริษัทมีเป้าหมายยอดขายเบี้ยประกันรวมปี 2560
ที่ 4.9 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 13% YoY (สมมติฐานของเราคาดเบี้ยประกันชีวิตรวมปี 2560 เติบโตอยู่ที่ 4.5หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 7% YoY) นอกจากนี้ BLA ยังคงเป้าส่วนแบ่งตลาดอยู่ที่ประมาณ 8% เนื่องจากบริษัทเปลี่ยนมามุ่งเน้นที่ผลิตภัณฑ์ระยะกลางในครึ่งหลังปี 2560 เราคาดว่าการตั้งสำรองของเบี้ยประกันชีวิตรวมในครึ่งหลังของปี 2560 จะปรับเพิ่มขึ้นเป็น 65% ของเบี้ยประกันชีวิตรับสุทธิ จาก 55% ในครึ่งแรก เรายังคงสมมติฐานการตั้งเบี้ยสำรองประกันชีวิตเชิงอนุรักษ์นิยมปี 2560 ที่ 59% ของเบี้ยประกันรวม ซึ่งสูงกว่าเป้าหมายของ BLA เล็กน้อยที่ช่วง 55-57%
