ฟื้นตัวอย่างช้าๆ – ปรับลดประมาณการและคำแนะนำ
ประเด็นการลงทุน
ทุกธุรกิจหลักของ EPG ถูกกดดันจากภาวะตลาดที่อ่อนตัว ดังนั้นเราจึงทบทวนประมาณการและปรับลดประมาณการกำไรหลักปี 2560/61 (1 เม.ย. 2560 – 31 มี.ค. 2561) ลง 12% มาอยู่ที่ 1,474 ล้านบาท (ดูรายละเอียดในรูปที่ 5) ประมาณการใหม่ของเราบ่งชี้กำไรเติบโตเพียง 4% ในปีนี้ และปรับลดราคาเป้าหมาย ณ สิ้นเดือน มี.ค. 2561 ลงมาอยู่ที่ 13 บาท (จากเดิม 15.40 บาท) ซึ่งมีอัพไซด์จากราคาปัจจุบันจำกัด อย่างไรก็ตาม EPG ซื้อขายที่ PEG เพียง 1.9 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 2.2 เท่า ดังนั้นเราจึงปรับลดคำแนะนำเป็น “ถือ”
AEROFLEX – คาดการก่อสร้างจะค่อยๆฟื้นตัว
ธุรกิจผลิตฉนวนกันความร้อน AEROFLEX รายงานยอดขายเติบโตชะลอตัวอยู่ที่เพียง 2% YoY ในปี 2559/60เนื่องจากการก่อสร้างทั้งในประเทศไทย และสหรัฐฯชะลอตัว (ยอดขายในสองตลาดนี้คิดเป็น 67% ของยอดขาย AEROFLEX ทั้งหมด) ในปี 2559 เม็ดเงินการก่อสร้าง (ทั้งภาคเอกชนและรัฐบาล) เติบโตขึ้นเพียง 3% YoY มาอยู่ที่ 3.5 ล้านล้านบาท (ตัวเลขจากธนาคารแห่งประเทศไทย) เม็ดเงินการก่อสร้างในสหรัฐสูงขึ้นเพียง 1% YoY มาอยู่ที่ 676 พันล้านเหรียญสหรัฐในปีที่แล้ว (ตัวเลขจาก Dodge Data & Analytics) เรามองว่าเม็ดเงินในภาคการก่อสร้างจะปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างช้าๆในทั้งสองประเทศในปีนี้ เม็ดเงินในภาคการก่อสร้างในประเทศไทยระหว่างเดือน ม.ค.-มี.ค. 2560 สูงขึ้น 3% YoY ซึ่งใกล้เคียงกับตัวเลขของปีที่แล้ว ขณะที่เม็ดเงินในภาคการก่อสร้างในสหรัฐฯสูงขึ้น 5% YoY ในปี 2560 (รูปที่ 1 และ 2) ดังนั้นจึงคาดว่าการเติบโตของยอดขายของ AEROFLEX จะเร่งตัวขึ้นบ้าง YoY ในปีนี้
AEROKLAS – รายได้ภาคการเกษตรที่ปรับตัวสูงขึ้นจะช่วยหนุนการเติบโตของยอดขาย
ธุรกิจชิ้นส่วนรถยนต์เพื่อการพาณิชย์ของ EPG (AEROKLAS) รายงานยอดขายเติบโตชะลอตัวในปี 2559/60 เช่นกัน เนื่องจากยอดขายรถยนต์ ชะลอตัวทั้งในประเทศและต่างประเทศ ในปี 2559 ยอดขายรถยนต์เพื่อการพาณิชย์ในประเทศลดลง 2% และยอดขายรถโดยรวมในประเทศลดลง 3% YoY (ตัวเลขจากสภาอุตสาหกรรมในประเทศไทย) ยอดส่งออกรถยนต์เติบโตเพียง 3% YoY ในปีที่แล้ว เทียบกับเติบโต 14% ในปี 2558 ขณะที่ยอดขายรถยนต์และรายได้ภาคการเกษตรฟื้นตัวนับจากต้นปี 2560 จนถึงปัจจุบัน โดยสภาอุตสาหกรรมแห่งประเทศไทยประเมินยอดขายรถในประเทศเติบโต 4% ในปีนี้ และประเมินยอดส่งออกรถยนต์เติบโต 3% YoY ในปี 2560 (รูปที่ 3) ซึ่งการเติบโตที่ชะลอตัวนี้บ่งชี้ว่ายอดขายของAEROKLAS จะเติบโตอย่างช้าๆเช่นกัน
EPP – การบริโภคฟื้นตัวจะหนุนการเติบโตของยอดขาย
จากธุรกิจ EPG ทั้งหมด ธุรกิจบรรจุภัณฑ์อาหารและเครื่องดื่มเป็นธุรกิจที่อ่อนแอที่สุดในปีที่แล้ว เนื่องจากยอดขายชะลอตัว และรายได้ลดลง YoY ในไตรมาสเดือน ม.ค.-มี.ค. 2560 เนื่องจากการบริโภคในประเทศลดลง ในช่วงดังกล่าว อย่างไรก็ตาม การบริโภคในประเทศจะฟื้นตัวในปีนี้ และเราคาดจะฟื้นตัวแข็งแกร่ง YoY ในไตรมาสเดือน ม.ค.-มี.ค. 2561 (รูปที่ 4) ดังนั้นคาดยอดขายของ EPP จะพลิกกลับมาเติบโตได้ในปีนี้
