กำไรไตรมาส 4/59 ต่ำกว่าคาด; คาดไตรมาสหน้าแข็งแกร่งขึ้น
ต่ำกว่าคาด
EPG รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 4/59 (ม.ค.-มี.ค.2560) ที่ 273 ล้านบาท ลดลง 22% YoY และ 18% QoQ หากไม่รวมขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 28 ล้านบาท กำไรไตรมาส 4/59 จะอยู่ที่ 300 ล้านบาท ลดลง 23% YoY และ 7% QoQ ซึ่งต่ำกว่าที่เราคาด 30% และต่ำกว่าที่ตลาดคาด 32% เนื่องจากรายได้ที่ต่ำกว่าคาด และค่าใช้จ่ายในการขายและ
บริหารและอัตราภาษีจ่ายที่สูงกว่าคาด
ประเด็นหลักผลประกอบการ
ปัจจัยสำคัญเบื้องหลังการหดตัวของกำไรหลัก ได้แก่ 1) รายได้จากการขายและบริการที่ลดลง (QoQ), 2) อัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง (30.5% เทียบกับ 36.4% ในไตรมาส 4/58 และ 32.0% ในไตรมาส 3/59), 3) ส่วนแบ่งกำไรที่ลดลงจากบริษัทย่อย (ลดลง 55% YoY) และ 4) อัตราภาษีจ่ายที่สูงขึ้น (QoQ) (3.5% เทียบกับ 0.9% ในไตรมาส3/59)
อย่างไรก็ตามค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ลดลง โดยสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายปรับตัวลดลงมาอยู่ที่ 19.7% จาก 21.0% ในไตรมาส 4/58 และ 20.1% ในไตรมาส 3/59 ช่วยบรรเทาการปรับตัวลดลงของกำไรหลัก
แนวโน้ม
เราคาดกำไรหลักไตรมาส 1/60 (เม.ย.-มิ.ย.)ของ EPG จะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ ซึ่งได้แรงหนุนจากการเติบโตของอุปสงค์, การขยายกำลังการผลิตและช่วงไฮซีซั่น
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2560 ลง 14% มาอยู่ที่ 1,678 ล้านบาท เพื่อสะท้อนการปรับเพิ่มสมมติฐานสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขาย (มาอยู่ที่ 18.7% จาก 16.4% ก่อนหน้านี้) เราปรับลดราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2560 ด้วยวิธี DCF มาอยู่ที่ 15.40 บาท (จาก 18.80 บาท)
คำแนะนำ
กำไรไตรมาส 4/60 ที่น่าผิดหวังอาจมีผลเชิงลบในทางจิตวิทยาต่อราคาหุ้นในระยะสั้น อย่างไรก็ตามการคาดการณ์ของกำไรไตรมาส 1/60 ที่เติบโต YoY กอปรกับแนวโน้มการอัตราการเติบโตเฉลี่ยของกำไรหลักที่แข็งแกร่งในระหว่างปี 2559-2561 ที่ 17% เทียบกับ 8% สำหรับตลาดและกลุ่มวัสดุก่อสร้าง ซึ่งได้แรงหนุนจากอุปสงค์ที่แข็งแกร่งและการขยาย
กำลังการผลิตน่าจะเป็นปัจจัยหนุนให้ราคาหุ้นปรับตัวสูงขึ้น นอกจากนี้ยังมีโอกาสในการปรับเพิ่มประมาณการกำไรของบริษัทจากการเข้าซื้อกิจการในปัจจุบัน EPG ซื้อขายอยู่ในระดับ PEG ที่ 1.3 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 2.2 เท่า
EPG ประกาศจ่ายเงินปันผลต่อหุ้นที่ 0.15 บาทสำหรับผลการดำเนินงานในครึ่งหลังของปี 2559 คิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 70% และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 1.1% โดยจะขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 3 ส.ค. และจะจ่ายเงินปันผลในวันที่ 25 ส.ค.
