กำไร 3Q59 เติบโต 5%QoQ และเติบโต 27%YoY คงประมาณปี 59 ตามเดิม
ประเด็นสำคัญในการลงทุน :
- รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 3/59 ที่ 719 ล้านบาท +5%QoQ และ +27%YoY : กำไรเติบโตเมื่อเทียบเป็นรายปีเนื่องจากมีการรับรู้รายได้จากโรงไฟฟ้า IRPC Clean กำลังการผลิต 45 MW ที่เริ่มจ่ายไฟฟ้าตั้งแต่เดือน พ.ย. 58 ทั้งนี้กำไรเติบโตเมื่อเทียบเป็นรายไตรมาสเนื่องจากได้รับเงินปันผลรับจากโรงไฟฟ้าราชบุรี (บริษัทถือหุ้น 15%) จำนวน 240 ล้านบาท อย่างไรก็ตามกำไรจากการดำเนินงานในไตรมาส 3/59 ปรับตัวลงราว 25%QoQ สู่ระดับ 554 ล้านบาทเนื่องจากโรงไฟฟ้าศรีราชาได้รับค่าความพร้อมจ่ายลดลงจากไตรมาสก่อนตามปัจจัยฤดูกาล นอกจากนี้โรงไฟฟ้า Cup1-3 มีรายได้ลดลงตามค่าผันแปรไฟฟ้า (Ft) ที่ไตรมาส 3/59 ลดลงมาอยู่ที่ -33.29 สตางค์/หน่วยจากต้นปีที่ระดับ -4.8 สตางค์/หน่วย อีกทั้งมีการหยุดซ่อมบำรุงนอกแผนที่เครื่องกังหันก๊าซของโรงไฟฟ้า CUP-1 เป็นปัจจัยกดดันเพิ่มเติม
- คงประมาณการปี 59 ที่ 2,762 ล้านบาทเติบโต 45%YoY : ฝ่ายวิจัยมีมุมมองเชิงลบต่อผลประกอบการในไตรมาส 4 เนื่องจากคาดว่าจะไม่มีเงินปันผลรับจาก โรงไฟฟ้าราชบุรี (ประกาศจ่ายปันผลทุกไตรมาส 1 และ 3) อีกทั้งเริ่มเข้าฤดูหนาวทำให้ความต้องการใช้ไฟฟ้าลดลง นอกจากนี้คาดว่ารายได้และกำไรของโรงไฟฟ้า SPP จะถูกกดดันตามค่าไฟฟ้าผันแปรที่ยังคงอยู่ในระดับ -0.33บาทต่อหน่วยในไตรมาส 4 คอยกดดันผลประกอบการเพิ่มเติม โดยฝ่ายวิจัยคาดว่าบริษัทจะรายงานกำไรไตรมาส 4 ราว 480 ล้านบาทเติบโต 44%YoY แต่ลดลง 34%QoQ
- ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 60 เพิ่มขึ้น 3% สู่ระดับ 2,907 ล้านบาท : ฝ่ายวิจัยมีมุมมองบวกต่อผลประกอบการปี 60 แม้ว่าปันผลรับจากโรงไฟฟ้าราชบุรีจะลดลงตามอายุของโรงไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้น อีกทั้ง BOI ของบริษัทจะหมดอายุ 3 โครงการในปลายปีนี้ทำให้อัตราภาษีเพิ่มขึ้นจาก 3-4% ในปีนี้เป็น 6-7%ในปีหน้า อย่างไรก็ตามเรามองว่ากำลังการผลิตใหม่ที่เพิ่มเข้ามา 153.85 MW ในปี 60 โดยเฉพาะโรงไฟฟ้า IRPC CLEAN เฟส2 กำลังการผลิต 99 MW (COD 2Q60) จะเป็นโครงการหลักที่หนุนให้ผลประกอบการเติบโตจากปี 59 ได้เราจึงปรับเพิ่มประมาณกำไรปี 60 เพิ่มขึ้น 3% สู่ระดับ 2,907 ล้านบาทเติบโต 5%YoY
- ปรับคำแนะนำเพิ่มเป็น “ซื้อ” ที่ราคาเหมาะสมใหม่ 39.00 บาท : ฝ่ายวิจัยประเมินมูลค่าด้วยวิธี PBV Ratio ที่ Prospective PBV เพิ่มขึ้นจาก 1.35 เท่า เป็น 1.5 เท่าซึ่งใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยของกลุ่มโรงไฟฟ้าขนาดใหญ่อื่นๆ ได้ราคาเหมาะสมปี 60 เพิ่มจาก 35.7 บาทเป็น 39.00 บาท ซึ่งสูงกว่าราคาปิดล่าสุดจึงปรับคำแนะนำขึ้นจาก “ชะลอลงทุน” เป็น “ซื้อ” พร้อมคาดเงินปันผลที่ 1.15 บาทต่อหุ้นในปี 59 คิดเป็นอัตราผลตอบแทน 3.3% ต่อปี
