Riding Thailand 4.0 mega trend
ประเด็นการลงทุน
เราแนะนำ “ซื้อ” ITEL และปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 15 บาท อิง PEG เทียบเท่าหุ้นแม่ ILINK ที่เทรด 0.75 เท่า หรือเทียบเคียง P/E 53 เท่า จากการเติบโตเฉลี่ย 70%/ปี ในช่วง 2016-18 (เปลี่ยนจากเดิมที่ใช้วิธี SOTP) ปัจจัยหนุนราคาหุ้นคาดมาจากกำไรที่เติบโตสูง คาดกำไรโตเท่าตัวในปีหน้า ตาม Mega Trend แห่งโลกอนาคตอันใกล้ อิงนโยบาย Thailand 4.0 ที่เน้นการขับเคลื่อนธุรกิจด้วย technology / digital / e-commerce คาดจะเห็นการใช้งาน Big data เพิ่มขึ้นอีกหลายเท่าตัวในอนาคต ซึ่งจะส่งผลดีต่ออัตราการเช่าโครงข่าย Fiber Optic ของบริษัทให้เพิ่มขึ้น รวมถึงการใช้งาน Data center มีโอกาสเพิ่มขึ้นเร็วกว่าคาด
โครงข่าย Fiber Optic รากฐานของ Thailand 4.0 …
เราปรับกำไรปี 2016-17 ขึ้น 14% และ 6% เป็น 70 และ 140 ล้านบาท ตามลำดับ คิดเป็นการเติบโต 70%/ปี ในช่วง 2016-18 (CAGR) ตามการรับงาเพิ่มเข้ามาก่อนหน้านี้และโอกาในการได้งานในอนาคตที่เพิ่มขึ้น คาดธุรกิจของบริษัทจะได้รับผลบวกโดยตรงจากนโยบาย Thailand 4.0 ซึ่งบริษัทมีโครงข่าย Fiber Optic ทั้งประเทศ ซึ่งเป็นรากฐานที่สำคัญของโลกแห่งอนาคต เรามองว่าการใช้งาน Big data และ Internet ความเร็วสูง และ 4G จะมีการเติบโตแบบ Exponential และด้วยต้นทุนส่วนใหญ่เป็นต้นทุนคงที่ รายได้ส่วนเพิ่มจากการเพิ่ม Utilization Rate จะเป็นส่วนที่เป็นกำไรและกระแสเงินสดให้กับบริษัทเกือบทั้งหมด
นอกจากนี้เม็ดเงินลงทุนจากทั้งภาครัฐและเอกชนด้านใยแก้วนำแสงและดาต้าเซ็นเตอร์ คาดหนุนให้งานในมือของบริษัทปรับตัวขึ้นอย่างต่อเนื่อง เร็วๆนี้คาดจะเห็นการประมูลงานเพิ่มอีกราว 1,000 ล้านบาท ใน 3-6 เดือนข้างหน้า คาดบริษัทจะได้รับราว 50% จะเป็นปัจจัยหนุนให้บริษัทมี backlog ส่วนงาน turnkey เพิ่มเป็น 700-800 ล้านบาท (จากปัจจุบันที่มีราว 200 ล้านบาท) ช่วยรองรับการเติบโตในปีหน้าเอาไว้ทั้งหมด
... อัพไซด์ต่อประมาณการ โอกาสรับ O&M โครงข่ายทั่วประเทศ
หลังจากที่มีการลงทุนในโครงข่าย Fiber Optic และระบบข้อมูล Big Data เป็นจำนวนมาก คาดสิ่งที่จะตามมาต่อจากนี้จะเป็นความต้องการผู้ชำนาญการงานบำรุงรักษาและซ่อมแซมโครงข่าย (O&M) ซึ่ง ITEL มีความได้เปรียบในด้านต้นทุนอยู่แล้ว เพราะบริษัทมีหน่วยงานวิศวกรรมของที่ใช้ในการดูแลโครงข่ายของตัวเอง ซึ่งสามารถนำมาหารายได้ด้วยการรับจ้างดูแลโครงข่าย (O&M) ให้กับลูกค้าได้ ซึ่งจะเป็นกระแสรายได้ต่อเนื่องในระยะยาวให้กับบริษัทซึ่งเรายังไม่รวมในประมาณการกำไร
สรุปผลประกอบการ 3Q16 – กำไรเติบโตสูงน่าประทับใจ
บริษัทรายงานกำไร 3Q16 ที่ 20 ล้านบาท เติบโต 723%YoY จากฐานต่ำในปีที่แล้ว อ่อนตัวลงเล็กน้อย QoQ ตามการรับรู้รายได้งาน turnkey โดย 1) รายได้ค่าเช่าโครงข่าย Fiber Optic อยู่ที่ 103 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 37%YoY ตามการเพิ่มขึ้นของ utilization rate ของโครงข่าย 2) รายได้ Data Center อยู่ที่ 13 ล้านบาท เพิ่มขึ้นราว 115%YoY เพราะ occupancy rate เพิ่มขึ้นเป็น 85% เพิ่มขึ้นจากปีที่แล้วที่มีเพียง 36% 3) รายได้ turnkey อยู่ที่ 38 ล้านบาท และมี backlog อีก 183 ล้านบาท ซึ่งจะทยอยรับรู้ในไตรมาสถัดๆไป
