รายงานกำไร 1H16 เติบโต 109%HoH
ประเด็นสำคัญในการลงทุน :
- รายงานกำไรไตรมาส 2 ที่ 195 ล้านบาท -16%QoQ แต่ +85%YoY : บริษัทรายงานกำไรไตรมาส 2/59 ลดลง 16%QoQ เนื่องจากไตรมาส 1/59 มีการโอนกลับค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญ 78 ล้านบาท อย่างไรก็ตามอัตรากำไรขั้นต้นยังทรงตัวที่ 17% ใกล้เคียงไตรมาส 1 เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการซ่อมงานต่ำกว่าที่ประเมินไว้หนุนให้กำไรเติบโต 85% เมื่อเทียบเป็นรายปี ด้านรายได้จากการก่อสร้างเติบโต 4.6%QoQ สู่ระดับ 1,752 ล้านบาท ส่วนรายได้จากการให้บริการห้องพักปรับตัวเพิ่มขึ้น 77%QoQ สู่ระดับ 82 ล้านบาท เพราะเริ่มรับรู้รายได้จากโครงการเอท ทองหล่อ เรสซิเด้นท์ ในเดือน เม.ย. ที่ผ่านมา
- ปรับประมาณการกำไรปี 59 และ 60 เพิ่มขึ้นสู่ 649 และ 567 ล้านบาทตามลำดับ : ฝ่ายวิจัยปรับประมาณการกำไรปี 59 เพิ่มจาก 520 ล้านบาทสู่ระดับ 649 ล้านบาทเติบโต 3%YoY เนื่องจากคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 2H59 จะอยู่ที่ราว 15% ซึ่งอ่อนตัวลงจาก 1H59 แต่ยังสูงกว่าอัตรากำไรขั้นต้นในอดีตที่ระดับ 12% และในปี 60 เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นยังทรงตัวได้ในระดับ 14-16% ฝ่ายวิจัยจึงปรับประมาณการกำไรปี 60 เพิ่มขึ้นจาก 506 ล้านบาทสู่ระดับ 567 ล้านบาทหดตัว 13%YoY เพราะคาดว่าไม่มีการโอนกลับค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญเหมือนปี 59
- 2H59 เดินหน้าประมูลงานอีก 1.6 หมื่นล้านบาท : ในปัจจุบันบริษัทมีมูลค่างานในมือ (Backlog) 1.4 หมื่นล้านบาท โดยในครึ่งปีหลังบริษัทพร้อมเข้าร่วมประมูลงานเพิ่มเติมอีก 1.6 หมื่นล้านบาทซึ่งผู้บริหารคาดว่าจะได้งานอีกราว 6 พันล้านบาท ซึ่งจะหนุน Backlog เพิ่มขึ้นสู่ระดับ 2 หมื่นล้านบาทซึ่งเพียงพอต่อการรับรู้รายได้อีก 3 ปีต่อจากนี้ นอกจากนี้ในครึ่งปีหลังคาดว่ารายได้จากการให้บริการเช่าห้องพักจะเติบโตราว 16%YoY สู่ 139 ล้านบาทจากการรับรู้รายได้ค่าเช่าโครงการเอท ทองหล่อ เรสซิเด้นท์เต็มครึ่งปี (คิดเฉพาะส่วนที่บริษัทเป็นเจ้าของ 60%)
- ปรับคำแนะนำลงเหลือ "ถือ" พร้อมปรับมาใช้ราคาเหมาะสมปี 60 ที่ 4.09 บาท : ฝ่ายวิจัยประเมินมูลค่าด้วยวิธี PE ratio อิง Prospective PE ที่ 10 เท่าตามค่าเฉลี่ยของกลุ่มอุตสาหกรรม และคำนวณกำไรต่อหุ้นปี 60 ได้ 0.354 บาทต่อหุ้น เมื่อรวมมูลค่าแฝงจากสินทรัพย์อีก 0.55 บาทต่อหุ้น(ที่ดินย่านรามอินทรามูลค่า 275 ล้านบาทและหลักทรัพย์ BEM มูลค่า 616 ล้านบาท) ทำให้ได้ราคาเหมาะสมปี 60 ที่ 4.09 บาท ซึ่งสูงกว่าราคาปิดเล็กน้อยจึงปรับคำแนะนำจาก “ซื้อเก็งกำไร” เหลือ “ถือ”
