EPG - ซื้อ

ประเด็นการลงทุน

พิจารณาจากปัจจัยพื้นฐานแล้ว เราชอบหุ้น EPG เนื่องจากการเติบโตของกำไรหลักที่แข็งแกร่ง ด้วยอัตราการเติบโตของกำไรหลักเฉลี่ยที่ 24% ต่อปีในช่วงปี 2559/60-2561/62 เทียบกับตลาดที่ 7% และกลุ่มวัสดุก่อสร้างที่ 8% หนุนโดยอุปสงค์ที่แข็งแกร่งจากทั่วโลกและกำลังการผลิตที่ขยายตัว รวมทั้งความสามารถในการรักษาระดับอัตรา นอกจากนั้นคาดการณ์การเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งในไตรมาส 2/59 (สิ้นสุดเดือน ก.ย.) จากช่วงไฮซีซั่นและต้นทุนวัตถุดิบที่ปรับตัวลดลง น่าจะเป็นอีกปัจจัยหนุนราคาหุ้นในระยะต่อไป ทั้งนี้มีโอกาสในการปรับเพิ่มประมาณการกำไรจากการควบรวมกิจการ มูลค่าหุ้น EPG ปัจจุบันซื้อขายกันอยู่ที่ PEG 0.8 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 1.8 เท่า ดังนั้นเราจึงแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมาย ณ สิ้นเดือน มี.ค. 2561 ที่ 18.80 บาทต่อหุ้น (โดยวิธีการคิดลดกระแสเงินสด)

ประเด็นการลงทุนที่ # 1 Aeroflex ... เติบโตต่อเนื่องไปพร้อมกับการขยายตัวของอุตสาหกรรมก่อสร้าง

อุตสาหกรรมก่อสร้างเป็นปัจจัยหนุนลักของอุปสงค์ฉนวนยางทั่วโลก มูลค่าการตลาดของอุตสาหกรรมก่อสร้างคาดว่าจะขยายตัวอย่างต่อเนื่องด้วยอัตราการเติบโตที่ 4.2% CAGR ระหว่างปี 2559-2561 หากมองเพียงแค่ภายในประเทศไทย ซึ่งเป็นหนึ่งในตลาดสำคัญของบริษัท Aeroflex ซึ่งเป็นธุรกิจฉนวนของ EPG งบประมาณในการก่อสร้างทั้งส่วนภาครัฐและเอกชนคาดว่าจะเร่งตัวขึ้นในปีหน้าพร้อมกับการเติบโตของเศรษฐกิจ

ประเด็นการลงทุนที่ # 2 Aeroklas....มีโอกาสขยายการเติบโตตามเทรนด์ของโลก

Aeroklas เป็นธุรกิจผลิตชิ้นส่วนยานยนต์ของ EPG ซึ่งมีการขยายตัวอย่างต่อเนื่องในช่วงหลายปีที่ผ่านมา หนุนโดยกำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้น การเปิดตัวสินค้าใหม่ และการเข้าซื้อกิจการ โดยเราคาดว่าแนวโน้มดังกล่าวจะเป็นไปอย่างต่อเนื่อง โดยปัจจัยหลักที่หนุนการเติบโตมีดังนี้ 1) ยอดขายยานพาหนะใหม่ที่เพิ่มขึ้นทั่วโลก และ 2) ความต้องการยานพาหนะที่มีน้ำหนักเบาลง ถ้าโฟกัสเฉพาะประเทศไทยซึ่ง Aeroklas มียอดขายคิดเป็น 31% ในปี 2558/59 การผลิตยานยนต์ในประเทศไทยเริ่มกลับมาเติบโตอีกครั้งหลังจากหดตัวอย่างมากในปี 2557

ประเด็นการลงทุนที่ # 3 Eastern Polypack … การฟื้นตัวของการบริโภคและอุปสงค์สำหรับสินค้าทดแทนที่ปรับตัวสูงขึ้นหนุนการเติบโต

เนื่องจากเศรษฐกิจประเทศไทยมีการเติบโตที่ดีขึ้นกอปรกับภาวะการบริโภคภายในประเทศที่ฟื้นตัวจะส่งผลให้อุปสงค์ของบรรจุภัณฑ์พลาสติกในประเทศเพิ่มสูงขึ้น ซึ่งจะเป็นผลดีแก่บริษัท Eastern Polypack ซึ่งเป็นธุรกิจบรรจุภัณฑ์พลาสติกของ EGP ยิ่งไปกว่านั้นบรรจุภัณฑ์พลาสติกมีคุณสมบัติหลายประการที่เหนือกว่าวัสดุชนิดอื่น (ราคาถูกกว่า, ใช้พลังงานน้อยกว่า, และที่สำคัญเป็นผลิตภัณฑ์ที่เป็นมิตรแก่สิ่งแวดล้อม) ซึ่งจะเป็นการสร้างอุปสงค์สำหรับการเป็นสินค้าทดแทนอย่างมีนัยสำคัญ

ประเด็นการลงทุนที่ # 4 คาดกำไรเติบโตแข็งแกร่งหนุนโดยการขยายกำลังการผลิตและความสามารถในการรักษาอัตรากำไร

รายได้และกำไรของ EPG กำลังขยายตัวอย่างต่อเนื่อง หนุนโดยอัตราการใช้กำลังการผลิตที่สูงขึ้น, การขยายกำลังการผลิต และความสามารถในการรักษาอัตรากำไร เราคาดว่า EPG จะสามารถรักษาอัตรากำไรขั้นต้นให้อยู่ที่ระดับ 30% หรือสูงกว่า (เทียบกับในอดีตซึ่งอยู่ที่ 27%) หนุนโดย 1) นวัตกรรมใหม่ของผลิตภัณฑ์, 2) ต้นทุนการผลิตที่ลดลง และ 3) ต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง ดังนั้นเราคาดว่ารายได้และกำไรหลักของ EPG จะเติบโต 19% และ 29% ตามลำดับในปี 2559/60