กำไรต่ำกว่าคาด – ครึ่งปีหลังเข้า low season
กำไรต่ำกว่าคาด
ICHI รายงานกำไร 2Q16 ที่ 142 ล้านบาท (ลดลง 56%YoY และ 43%QoQ) ต่ำกว่าที่เราและ Consensus คาดราว 45%
พร้อมกันนี้บริษัทประกาศจ่ายปันผลระหว่างกาล 0.25 บาท/หุ้น (ให้ simple dividend yield ราว 1.9%) คิดเป็น payout ratio 83% โดยจ่ายจากส่วนที่ได้ BOI โดยจะ XD 23/8/16 และจ่ายวันที่ 9/9/16
ประเด็นหลักจากผลประกอบการ
บริษัทมีรายได้ 1,497 ล้านบาท (ลดลง 29%YoY และ 12%QoQ) แม้ไตรมาสนี้เป็น high season หน้าร้อน แต่รายได้ลดลงทั้ง YoY และ QoQ คาดเป็นเพราะบริษัทเสีย market share ให้ OISHI ซึ่งมีรายได้จากธุรกิจเครื่องดื่มใน 2Q16 ที่ 2,109 ล้านบาท เพิ่มขึ้นราว 13%YoY
ในไตรมาสนี้อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเป็น 27.8% เทียบกับ 38.6% ใน 1Q15 และ 34.6% ใน 1Q16 เพราะรายได้ลดลงอย่างมีนัยยะ
สำหรับ SG&A ในไตรมาสนี้คิดเป็น 16.2% ของยอดขาย ใกล้เคียงกับ 1Q16 ที่ผ่านมา
นอกจากนี้บริษัทยังมีผลขาดทุนจากอินโดฯ จำนวน 8 ล้านบาท ซึ่งเป็นอีกหนึ่งปัจจัยที่กดดันกำไรในไตรมาสนี้
แนวโน้ม
คาดกำไรจะยังคงอ่อนแอในช่าง 2H16 เพราะ 1) เป็นช่วง low season ของธุรกิจ 2) อัตรากำไรขั้นต้นที่คาดจะไม่สูงเท่าปีที่แล้วเพราะค่าเสื่อมราคาของสายการผลิตที่ 5 3) ค่าใช้จ่ายด้านการตลาดและผลขาดทุนจากอินโดฯยังคงเป็นปัจจัยกดดันกำไร
สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป
จากผลประกอบการที่ต่ำกว่าคาดอย่างมาก เรามีแนวโน้มประประมาณการกำไรและประมาณการเงินปันผลลงจากเดิมอีก หลังจากการประชุมกับผู้บริหาร ซึ่งเดิมที่คาดกำไรปีนี้จะหดตัวราว 10% เป็น 800 ล้านบาท
คำแนะนำ
เราคงคำแนะนำ “ขาย” ราคาเป้าหมาย 9.30 บาท และมีแนวโน้มปรับราคาเป้าหมายลดตามการปรับลดคาดการณ์กำไร เรายังคงมีมุมมองเชิงลบต่อภาพธุรกิจและผลประกอบการของ ICHI
