กำไรหลักตามคาด
กำไรหลัก 1Q16 อยู่ที่ 30 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 28%YoY แต่ลดลง 14% QoQ เป็นไปตามที่เราคาด อย่างไรก็ดีในไตรมาสนี้มีรายการพิเศษจากการตั้งสำรองหนี้สงสัยจะสูญจำนวน 13 ล้านบาท ส่งผลให้กำไรสุทธิอยู่ที่ 17 ล้านบาท
ประเด็นหลักจากผลประกอบการ
บริษัทมีรายได้ที่ 275 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 42%YoY และ 6%QoQ) จากการรับรู้รายได้ตาม backlog ที่รับมาตั้งแต่ปีที่แล้ว
บริษัทมีอัตรากำไรขั้นต้นที่ 17.3% น้อยกว่าเป้าหมายของบริษัทที่ 20% เพราะงานที่รับรู้รายได้ในไตรมาสนี้อยู่ในช่วงเริ่มต้นโครงการจึงมีการรับรู้รายได้ไม่มากนัก
นอกจากนี้บริษัทมีการตั้งสำรองหนี้สงสัยจะสูญจำนวน 13 ล้านบาท ซึ่งเป็นโครงการภาครัฐ โครงการหนึ่งที่มีการชำระเงินล่าช้ากว่านโยบายบัญชี
แนวโน้ม
คาดกำไร 2Q16 จะเติบโตสูงเพราะบริษัทจะเริ่มรับรู้รายได้ในโครงการต่างๆอย่างรวดเร็ว ซึ่งเป็นไปตามการรับรู้รายได้แบบ S-curve เช่นโครงการตกแต่งภายในอาคารของ กทม. มูลค่าราว 800 ล้านบาท ที่จะมีการเร่งโครงการให้เสร็จภายในปีนี้ (จากเดิมกลางปีหน้า) และยังมีโครงการห้างล็อตเต้และโรงแรมมาริออท ที่จะเข้าสู่ช่วงการรับรู้รายได้ในช่วง 2Q16 เป็นต้นไป และยังมีโอกาสที่จะได้กลับรายการที่ตั้งสำรองใน 1Q16 เพราะหากอิงจากในอดีตบริษัทจะมีการเรียกเก็บเงินได้ในช่วงต่อมา
สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป
เรายังคงคาดการณ์กำไรในปีนี้ที่ 213 ล้านบาท เติบโต 34% จากรายได้ที่คาดราว 1,580 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 38% YoY ซึ่ง รายได้ที่เราประเมินมี backlog รองรับแล้วถึง 95% ในขณะที่คาดอัตรากำไรขั้นต้นเชิงอนุรักษ์นิยมที่ 22% (เทียบกับ 23.7% ในปี 2015) ซึ่งอัตรากำไรขึ้นต้นมีแนวโน้มทำได้ดีกว่าคาดจาก economy of scale ตามรายได้ที่เพิ่มขึ้น และกำไรหลัก 1Q16 คิดเป็น 14% ของประมาณการกำไรทั้งปี
คำแนะนำ
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 4.10 บาท โดยที่ปัจจัยหนุนจะมาจาก กำไรจะเริ่มปรับตัวขึ้นตั้งแต่ 2Q16 เป็นต้นไป และกำไรมีโอกาสผิดคาดน้อย เพราะรายได้ที่คาดการณ์ส่วนใหญ่มี backlog รองรับแล้ว ขณะที่ราคาหุ้นเทรด P/E เพียง 16 เท่า ยังต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 23 เท่า
