ราคาหุ้นยังต่ำอยู่
ประเด็นการลงทุน
เราเชื่อว่าหุ้น THCOM ถือว่าเป็นหุ้นที่ราคาถูกน่าสนใจอย่างมาก ทั้งๆ ที่แนวโน้มอัตราการเติบโตของกำไรยังคงแข็งแกร่ง และอัพไซด์ที่จะมาจากดาวเทียมไทยคม 8 การขายที่เหลือของดาวเทียมไอพีสตาร์ในอินโดนีเซีย อินเดียและฟิลิปินส์ และดาวเทียมไทยคม 6 สำหรับตลาดในแอฟริกา ราคาหุ้น ณ ปัจจุบันถือว่าถูกมากอย่างน่าสนใจ โดยอัตราส่วน PER ในปี 2559 อยู่เพียงแค่ 12.3 เท่า ซึ่งเป็นระดับที่ต่ำที่สุดนับตั้งแต่ปี 2555 เป็นต้นมา และถือว่าต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของผู้ประกอบการดาวเทียมในภูมิภาคที่ 21.8 เท่าในปี 2559 และค่าเฉลี่ย PER ในอดีตย้อนหลัง 15 ปีของหุ้น THCOM เองซึ่งอยู่ที่ 17.6 เท่า นอกจากนี้แนวโน้มของอัตราการเติบโตของกำไรสุทธิ (ที่ยังไม่รวมดาวเทียมไทยคม 8) ที่ 21% และกำไรหลักที่ 4% ในปี 2559 ยังคงดูดีกว่าหุ้นบริษัทโทรศัพท์เคลื่อนที่ซึ่งคาดว่ากำไรสุทธิมีแนวโน้มลดลง YoY ในปี 2559 เรากลับมองว่าน่าจะเป็นจังหวะที่ดีสำหรับการเข้าซื้อสะสมหุ้น THCOM อีกครั้งหนึ่งเนื่องจากราคาหุ้น ณ ปัจจุบันที่ถูกมาก
ส่องกล้องไตรมาส 1/59—กำไรหลักเติบโตมีนัยสำคัญ YoY
เราคาดว่ากำไรสุทธิไตรมาส 1/59 ที่ 850 ล้าน เพิ่มขึ้น 58% YoY และ 14% QoQ หากไม่รวมรายการพิเศษ 2 รายการในไตรมาส 1/59 ซึ่งได้แก่ กำไรหลักหักภาษี 24 ล้านบาทจากการขายหุ้นซินเนอร์โทนทีเหลืออีก 1% และกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 118 ล้านบาท กำไรหลักมีแนวโน้มอยู่ที่ 708 ล้านบาท เพิ่มขึ้นแข็งแกร่ง 52% YoY แต่ลดลง 7% QoQ กำไรหลักที่เพิ่มขึ้นแข็งแกร่ง YoY มาจากการเพิ่มขึ้นของรายได้จากทุกธุรกิจ (ธุรกิจดาวเทียมแบบทั่วไป ธุรกิจดาวเทียมไอพีสตาร์ และธุรกิจอินเตอร์เน็ต) การควบคุมต้นทุนบริการ ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารและดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง และส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้นจากลาวเทเลคอม กำไรหลักที่มีแนวโน้มลดลงเล็กน้อย QoQ เป็นผลมาจากค่าเงินบาทเทียบกับดอลลาร์แข็งค่าขึ้น QoQ ซึ่งกระทบรายได้ในรูปเงินบาทเล็กน้อย ยอดขายอุปกรณ์ผู้ใช้ปลายทางไอพีสตาร์ที่ลดลง ภาระภาษีจ่ายที่เพิ่มขึ้น และส่วนแบ่งกำไรจากลาวเทเลคอมที่ลดลง (เนื่องจากผลกระทบด้านฤดูกาลและค่าใช้จ่ายด้านการตลาดที่เพิ่มสูงขึ้น) รายได้ธุรกิจดาวเทียมแบบทั่วไปคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 7% YoY เนื่องจากอัตราการเช่าใช้ช่องสัญญาณดาวเทียมไทยคม 7 ที่เพิ่มขึ้น
ยังคงเป้ายิงดาวเทียมไทยคม 8 ในเดือนมิ.ย.2559
ผู้บริหารยืนยันอีกครั้งว่าดาวเทียมไทยคม 8 จะยิงขึ้นสู่วงโคจรตามหมายกำหนดการเดิมในเดือนมิ.ย.2559 เนื่องจากไทยคมทำถูกต้องตามกฎหมายทุกขั้นตอนของการขอใบอนุญาตตามพรบ.ประกอบกิจการโทรคมนาคมพ.ศ.2544 และขั้นตอนการยิงดาวเทียมก็ได้รับการอนุมัติจากทางกระทรวงไอซีทีและกสทช.แล้ว เราเชื่อว่าใบอนุญาตประกอบกิจการของดาวเทียมไทยคม 8 ซึ่งได้รับจากกสทช.และใบอนุญาตวงโคจรซึ่งได้รับจากไอทียูถือว่าถูกต้องตามกฎหมาย ดังนั้นกระทรวงไอซีทีจึงไม่ควรมีสิทธิ์ที่จะสั่งให้ THCOM ยกเลิกการยิงดาวเทียมไทยคม 8 รวมถึงไม่มีสิทธิ์ที่จะเรียกเก็บอัตราค่าธรรมเนียมพิเศษอื่นๆ เพิ่มเติมจากทางไทยคมได้เนื่องจากไทยคมได้ใบอนุญาตทั้งสองประเภทไปแล้ว ดังนั้นเราจึงยังคงคาดว่าการยิงดาวเทียมไทยคม 8 จะเกิดขึ้นในเดือนมิ.ย.2559 เราประเมินอย่างคร่าวๆ ว่าดาวเทียมไทยคม 8 จะเพิ่มมูลค่าต่อหุ้นให้กับ THCOM ได้อีก 1.5-2 บาทต่อหุ้น เราจะทำการคำนวณรวมดาวเทียมไทยคม 8 เข้าไปในประมาณการทันทีที่ดาวเทียมไทยคม 8 ยิงขึ้นสู่วงโคจร
ยอดจองล่วงหน้าดาวเทียมไทยคม 8 เพิ่มขึ้นเป็น 38% หลังทำสัญญากับกลุ่มฟอร์เอฟเวอร์
เราใช้สมมติฐานว่าจำนวนช่องสัญญาณอีก 5 ทรานสปอนเดอร์ของกลุ่มฟอร์เอฟเวอร์ (นอกเหนือจากเดิมที่ใช้อยู่แล้ว 3 ทรานสปอนเดอร์บนดาวเทียมไทยคม 6) จะถูกใช้บนดาวเทียมไทยคม 8 ดังนั้นเราจึงประเมินว่ายอดจองล่วงหน้าของดาวเทียมไทยคม 8 ณ ปัจจุบันจะเพิ่มขึ้นไปอยู่ที่ 38% หลังรวม 5 ทรานสปอนเดอร์ของกลุ่มฟอร์เอฟเวอร์เข้ามาแล้ว (เพิ่มขึ้นจาก 17% ณ สิ้นปี 2558) ซึ่งจะทำให้บริษัทสามารถบรรลุเป้ายอดจองล่วงหน้าเท่ากับ 30-40% ก่อนที่จะยิงดาวเทียมไทยคม 8 ขึ้นสู่วงโคจร ซึ่งถือว่าผ่านจุดคุ้มทุนในระดับ EBITDA ของยอดจองล่วงหน้าที่ 30% ไปแล้ว เราคาดอัตราการเช่าใช้ช่องสัญญาณดาวเทียมของไทยคม 8 จะขึ้นไปแตะที่ระดับ 50% ภายใน 12 เดือนหลังจากยิงดาวเทียมขึ้นสู่วงโคจร
