KBANK - ถือ

กำไรไตรมาส 1/59 ตามคาด

KBANK รายงานกำไรไตรมาส 1/59 อยู่ที่ 9.6 พันล้านบาท ลดลง 22% YoY แต่ปรับตัวขึ้น 76% QoQ โดยเป็นไปตามการคาดการณ์ของเราแต่สูงกว่าการคาดการณ์ของ Bloomberg 4% ทั้งนี้กำไรจากการดำเนินงานที่ไม่รวมสำรองหนี้เสียอยู่ที่ 24 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 17 % YoY และ 28% QoQ ในขณะที่ไตรมาส 1/59 กำไรคิดเป็น 22 % ของประมาณการกำไรปี 2559 ของเรา

ประเด็นหลักผลประกอบการ

พอร์ตสินเชื่อของ KBANK ขยายตัวขึ้น 0.23% QoQ และ 4.2 %YoY หนุนโดยสินเชื่อกลุ่มพาณิชย์และ SME ขนาดใหญ่ โดยส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยในไตรมาส 1/59 อยู่ที่ 3.50% ลดลง 3bps QoQ และ 5 bps YoY ในขณะที่ การสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯปรับตัวสูงขึ้น 182% YoY และ 28% QoQ อยู่ที่ 11.3 พันล้านบาท สูงกว่าการประมาณการของเราอยู่ที่ 9 พันล้านบาท สัดส่วนหนี้สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวมปรับตัวสูงขึ้นเล็กน้อยที่ 2.8 % ในช่วงปลายมีนาคมจาก 2.7% ของปี 2558 ในขณะที่อัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญสะสมต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ปรับตัวสูงขึ้นอยู่ที่ 135.1 % ในปลายเดือนมีนาคมจาก 130% จากปลายปี 2558 ในไตรมาส 1/59 สัดส่วนหนี้สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายปรับตัวสูงขึ้น 6.9% QoQ อยู่ที่ 53 พันล้านบาท ส่วนหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ใหม่สุทธิ (New NPL formation) เคยอยู่ที่ 7.5 พันล้านบาท ในไตรมาส 1/59 ลดลง 12% QoQ

แนวโน้ม

เราคาดกำไรไตรมาส 2/59 หดตัวลงเล็กน้อย YOY จากการสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯและค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น

สิ่งที่เปลี่ยนแปลง

ในปี 2559 เรายังคงคาดการณ์กำไรอยี่ท่ 44.5 พันล้านบาท เรามองว่าการตั้งนโยบายสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯจะปรับตัวมาอยู่สถานะปกติในครึ่งปีหลังของปี 2559 ดังนั้นเรายังคงคาดว่าการตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯในปี 2559 จะอยู่ที่ 29 พันล้านบาท (ปรับตัวสูงขึ้นเพียง 8% YoY )

คำแนะนำ

เราคงคำแนะนำให้ถือ โดยมีปัจจัยดังนี้ 1) คงความสามารถในการฟื้นตัวที่แข็งแกร่งของกำไรครึ่งปีหลังหากหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้มีแนวโน้มปรับตัวลดลง 2) การดำเนินงานที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ปี 2559 มีแนวโน้มต่ำกว่าประมาณการของเราที่ 45% ดังที่ได้เกิดขึ้นในไตรมาสแรกที่ 38.1% เนื่องค่าใช้จายเรื่องระบบ IT (K-Transformation) ได้จบลงไตรมาส 4/58 และ 3) มูลค่า PBV ที่ต่ำเพียง 1.1x (-1.5SD) เทียบกับ ค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 1.55x ทำให้ราคาหุ้นปรับตัวลงจากนี้ไม่มากนัก