กำไรดีกว่าคาดจากสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯต่ำคาด
กำไรสูงกว่าประมาณการเรา 26%
KKP รายงานกำไรไตรมาส 1/59 ที่ 1.1 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 67% YoY และ 13% QoQ ตัวเลขดังกล่าวสูงกว่าที่เราและ Bloomberg คาด 26% และ 17% ตามลำดับจากตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯที่ต่ำกว่าคาดอยู่ที่ 584 ล้านบาท ในไตรมาส (ประมาณการอยู่ที่ 780 ล้านบาท) กำไรในไตรมาส 1/59 คิดเป็นสัดส่วน 29% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเราที่ 3.8 พันล้านบาท
ประเด็นหลักผลประกอบการ
สินเชื่อหดตัวลง 1.4% QoQ มาอยู่ที่ 167 พันล้านบาท (จากสินเชื่อบ้านและเช่าซื้อรถยนต์) สอดคล้องกับประมาณการของเรา ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น 46bps YoY มาอยี่ที่ 4.43% ในไตรมาส 1/59 จากอัตราดอกเบี้ยเงินฝากที่ลดลงเร็วกว่าดอกเบี้ยสินเชื่อ รายได้ค่าธรรมเนียมอ่อนตัวลง 8% YoY และ 24% QoQ มาอยู่ที่ 1 พันล้านบาท จากกำไรรายการอัตราแลกเปลี่ยนที่ชะลอตัว
KKP ตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญที่ 584 ล้านบาทในไตรมาส 1/59 ลดลง 36% YoY และ 29% QoQ เมื่อเทียบกับประมาณการของเราที่ 780 ล้านบาท อัตราส่วนหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อลดลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 5.7% ณ สิ้นเดือนมี.ค. 2558 จาก 5.8% ณ สิ้นปี 2558 ในขณะที่อัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญสะสมต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ปรับเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 97.2% ในไตรมาส จาก 91.9% สามเดือนก่อนหน้า
แนวโน้ม
เราคาด KKP ตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญในระดับปกติในไตรมาส 2/59 และการตั้งด้อยค่าสินทรัพย์ที่ลดลงตั้งแต่ไตรมาส 2/59 เป็นต้นไป เราจึงมองกำไรไตรมาส 2/59 จะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป
เรายังคงใช้ประมาณการกำไรปี 2559เดิมที่ 3.8 พันล้านบาท และยังคงราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2559 ที่ 51.00 บาท ไม่เปลี่ยนแปลง
คำแนะนำ
เราเชื่อว่า KKP จะสามารถรายงานกำไรเติบโต 15% ในปี 2559ได้หลังการตั้งสำรองหนี้สูญและหนี้สงสัยจะสูญที่เกี่ยวกับสินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์ไว้สูงมากในปีที่แล้ว รวมทั้งมีผลขาดทุนจากการขายรถยนต์มือสองลดลง เรามองว่าอาจมีอัพไซด์จากภาพเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวในอัตราเร่งในครึ่งปีหลัง ซึ่งจะทำให้ KKP ตั้งสำรองฯในระดับต่ำกว่าประมาณการของเรา เรามองว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลของ KKP ที่ระดับ 7.2% นั้นคุ้มค่าต่อการถือลงทุนในฐานะหุ้นปันผล
