คาดกำไร 1Q59 ปรับตัวขึ้น 6%QoQ แต่ลดลง 42%YoY
ประเด็นสำคัญในการลงทุน
- คาดรายงานกำไร 1Q59 ราว 4,986 ล้านบาท ปรับตัวขึ้น 6%QoQ แต่ลดลง 42%YoY : ฝ่ายวิจัยคาดราคาขายปิโตรเลียมเฉลี่ยของ PTTEP ปรับตัวลงมาอยู่ที่ราว 34.52 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลลดลง 13%QoQ ตามราคาน้ำมันดิบดูไบที่ปรับตัวลงในไตรมาส 1/59 มาอยู่ที่ระดับ 30.6 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลลดลงราว 28%QoQ เนื่องจากความกังวลเรื่องอุปทานล้นตลาด ขณะที่ราคาขายก๊าซธรรมชาติปรับตัวลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 6.1 ดอลลาร์ต่อMMBTU ด้านกำลังการผลิตก็ปรับตัวลงราว 17 พันบาร์เรลต่อวันสู่ระดับ 330 พันบาร์เรลต่อวันเนื่องจากมีการหยุดแหล่งผลิตในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ อย่างไรก็ตามต้นทุนการผลิตน้ำมันของบริษัทยังปรับตัวลงอย่างต่อเนื่องตามค่าเสื่อมราคาที่ลดลงกว่า 10% จากผลของการบันทึกด้อยค่าสินทรัพย์ในปี 58 อีกทั้งค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารปรับตัวลงตามปัจจัยฤดูกาล ส่งผลให้ต้นทุนการผลิตรวมยังคงต่ำกว่าราคาขายปิโตรเลียมเฉลี่ย นอกจากนี้ PTTEP มีกำไรจากค่าเงินบาทราว 3 พันล้านบาทจากค่าเงินบาทแข็งค่าขึ้น 0.85 บาทต่อดอลลาร์ อย่างไรก็ตามบริษัทมีผลขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยงน้ำมันดิบราว 1.1 พันล้านบาท ดังนั้นฝ่ายวิจัยคาดบริษัทจะรายงานกำไร 1Q59 ราว 4,986 ล้านบาท ปรับตัวขึ้น 6%QoQ แต่ลดลง 42%YoY
- คงประมาณการกำไรสุทธิปี 59 ที่ 5,886 ล้านบาท : ฝ่ายวิจัยมีมุมมองเชิงลบต่อผลการดำเนินงานปกติปี 59 เนื่องจากราคาน้ำมันดิบปรับตัวลงต่ำกว่าต้นทุนการผลิตในบางช่วงเวลา อย่างไรก็ตามเราคาดว่าราคาน้ำมันดิบเฉลี่ยจะค่อยๆ ปรับตัวขึ้นเนื่องจากอุปทานมีแนวโน้มลดลงจากแหล่งผลิตปิโตรเลียมที่มีต้นทุนสูงเริ่มหยุดการผลิต โดยเราคาดการณ์ราคาน้ำมันดิบเฉลี่ยปี 59 อยู่ที่ 35 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลลดลงจากราคาน้ำมันดิบเฉลี่ยปี 58 ราว 15 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล โดยฝ่ายวิจัยคงประมาณการกำไรสุทธิ PTTEP ปี 59 ตามเดิมที่ 5,886 ล้านบาทเติบโต 119%YoY แต่กำไรปกติจะปรับตัวลง 68% เนื่องจากปี 58 มีค่าใช้จ่ายด้อยค่า
- PTTEP ปรับแผนการผลิตน้ำมันลงในอีก 5 ปีข้างหน้า : หลังจากราคาน้ำมันดิบดูไบปรับตัวลงอย่างต่อเนื่องแตะระดับต่ำสุดที่ 23 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในช่วงเดือนม.ค. 59 ก่อนที่จะปรับตัวขึ้นมาที่ 33-37 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในปัจจุบัน จากที่ราคาน้ำมันดิบทรงตัวในระดับต่ำทำให้บริษัทมีการปรับทบทวนกำลังการผลิตในอีก 5 ปีลงเฉลี่ยปีละ 2% จากกำลังการผลิตในปี 59 ที่ 323,000 บาร์เรลต่อวันสู่ระดับ 292,000 บาร์เรลต่อวันในปี 63 ซึ่งกระทบต่อการเติบโตของรายได้ในอนาคต
- คงคำแนะนำ “ชะลอลงทุน” ราคาเหมาะสม 74 บาท : ฝ่ายวิจัยคาดว่าไตรมาส 2 กำไรมีแนวโน้มอ่อนตัวลงตามราคาขายก๊าซธรรมชาติที่เริ่มปรับตัวลงตามราคาน้ำมันดิบ อีกทั้งมีการปิดแหล่งก๊าซที่พม่าซึ่งจะทำให้กำลังการผลิตของบริษัทลดลงจากไตรมาส 1 โดยฝ่ายวิจัยประเมินมูลค่าด้วยวิธี DCF ได้ราคาเหมาะสมที่ 74 บาท และคงคำแนะนำ “ชะลอลงทุน” เนื่องจากราคาน้ำมันดิบยังทรงตัวในระดับต่ำ อีกทั้งสมมติฐานราคาน้ำมันเดินเฉลี่ยของเราในปีนี้อยู่ที่ 35 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลซึ่งใกล้เคียงกับต้นทุนการผลิตของ PTTEP
