VGI - ซื้อเก็งกำไร

ประเด็นการลงทุน

ในมุมมองของเรา ราคาหุ้นของ MACO รายงานรายได้ปี 2558 ที่ 694 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 12% YoY) และกำไรสุทธิที่ 171 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 29% YoY) ผู้บริหารตั้งเป้ารายได้เติบโต 28% YoY ที่ 900 ล้านบาท ในปี 2559 และกำไรเติบโตเป็นสองเท่าภายใน 5 ปี เราประมาณการในเบื้องต้นว่า การเข้าซื้อกิจการจะหนุนให้กำไรของ VGI เพิ่มขึ้น 1% ในระยะยาว และราคาเป้าหมายสิ้นปี 2559 เพิ่มขึ้น 0.07 บาทต่อหุ้น จากการเข้าซื้อหุ้นเพิ่มเติม 12.46% หาก VGI เข้าซื้อหุ้นที่เหลือทั้งหมดของ MACO (12.46% รวมกับ 48.79%) เราประมาณการในเบื้องต้นว่า กำไรของบริษัทจะเพิ่มขึ้น 6% ในระยะยาว และราคาเป้าหมายสิ้นปี 2559 เพิ่มขึ้น 0.36 บาทต่อหุ้น นอกจากนี้ ยังมีอัพไซด์สำหรับกำไรในระยะยาวของ MACO จากการเติบโตจากธุรกิจหลักและการเข้าซื้อกิจการ ที่ปรับตัวลดลงมากกว่าตลาดได้สะท้อนแนวโน้มผลประกอบการอ้อนตัวในปี ปี 2558/2559 เรียบร้อยแล้ว โดยแนวโน้มการเติบโตของกำไรที่ 16% ต่อปีในช่วงปี 2558-2560 จากอัตราการเช่าใช้สื่อและอัตราค่าสื่อโฆษณาที่ปรับตัวดีขึ้นจากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจ เทียบกับอัตราการเติบโตของ SET ที่ 9% น่าจะช่วยหนุนให้ราคาหุ้นปรับตัวสูงขึ้นได้ นอกจากนี้ เรามองว่า ยังมีโอกาสที่จะปรับประมาณการกำไรจากแนวโน้มการเติบโตในระยะยาวทั้งสื่อใน BTS (BTS ส่วนต่อขยาย) สื่อในอาคารสำนักงานและสื่ออื่นๆและการเข้าซื้อกิจการในอนาคต

ลงในทุน MACO มากขึ้น

คณะกรรมการของบริษัทได้อนุมัติการเข้าซื้อหุ้นของบริษัท Master Ad PCL หรือ MACO เพิ่มเติมจำนวน 375 ล้านหุ้น ในการประชุมวันที่ 16 มี.ค. 2559 ที่ผ่านมา (ราคาพาร์ 0.10 บาทต่อหุ้น) คิดเป็น 12.46% ของหุ้นทั้งหมดของ MACO ที่ราคา 1.10 บาทต่อหุ้นและมีมูลค่ารวม 412.5 ล้านบาท หลังจากการเข้าซื้อกิจการ VGI จะถือหุ้นทั้งหมด 37.42% ซึ่งVGI จะต้องทำคำเสนอซื้อหลักทรัพย์ที่เหลือของบริษัท บริษัทจะทำคำเสนอขอซื้อหุ้นของ MACO ไม่เกิน 1,484 ล้านหุ้น คิดเป็น 48.79% (ไม่รวม 13.79% ซึ่งเป็นหุ้นของกลุ่มผู้ก่อตั้งบริษัท, ที่ราคาเสนอซื้อ 1.10 บาทต่อหุ้น) เงินทุนที่ใช้การซื้อกิจการจะมาจากกระแสเงินสดจากการดำเนินงานของบริษัทและ/หรือสินเชื่อจากสถาบันการเงิน
ราคาซื้อขายหุ้นที่ 1.10 บาทต่อหุ้น คิดเป็น PER สิ้นปี 2559 ที่เพียง 18.7 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของภูมิภาคที่ 28.4 เท่า บริษัทสามารถจัดหาเงินทุนสำหรับดีลดังกล่าวได้ไม่ยากนัก จากการที่บริษัทมีสถานะเงินสดสุทธิ ณ สิ้นเดือน ธ.ค. 2558

กลยุทธ์การยกระดับเป็นบริษัทสื่อระดับประเทศ

เรามองว่า การเข้าซื้อกิจการในครั้งนี้เป็นกลยุทธ์เพื่อขยายเครือข่ายธุรกิจสื่อนอกบ้านเพื่อเพิ่มความหลากหลายของประเภทสื่อ นอกจากนี้ การเปลี่ยนแปลงครั้งนี้จะทำให้ VGI ไม่ใช่เพียงผู้ให้บริการสื่อรายหลักในกรุงเทพฯเท่านั้น แต่จะกลายเป็นผู้ให้บริการสื่อระดับประเทศ VGI จะใช้ MACO เป็นเครื่องมือในการขยายสื่อประเภทป้ายโฆษณากลางแจ้งทั่วประเทศ ณ สิ้นปี 2558 MACO มีสื่อโฆษณากลางแจ้ง 658 แห่ง, สื่อถนน 678 แห่งและสื่ออื่นๆอีก 7 แห่ง เพิ่มขึ้น 17% YoY เมื่อเทียบกับทั้งปี 2557

คาดมีกำไรส่วนเพิ่มพร้อมทั้งมีอัพไซด์

เรามีมุมมองเชิงบวกต่อดีลดังกล่าว จากการที่บริษัทได้สินทรัพย์ในการดำเนินงานเพิ่มเติมซึ่งคาดว่าจะมีรายได้ตั้งแต่ครึ่งหลังของปี 2559 เป็นต้นไป

MACO รายงานรายได้ปี 2558 ที่ 694 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 12% YoY) และกำไรสุทธิที่ 171 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 29% YoY) ผู้บริหารตั้งเป้ารายได้เติบโต 28% YoY ที่ 900 ล้านบาท ในปี 2559 และกำไรเติบโตเป็นสองเท่าภายใน 5 ปี เราประมาณการในเบื้องต้นว่า การเข้าซื้อกิจการจะหนุนให้กำไรของ VGI เพิ่มขึ้น 1% ในระยะยาว และราคาเป้าหมายสิ้นปี 2559 เพิ่มขึ้น 0.07 บาทต่อหุ้น จากการเข้าซื้อหุ้นเพิ่มเติม 12.46% หาก VGI เข้าซื้อหุ้นที่เหลือทั้งหมดของ MACO (12.46% รวมกับ 48.79%) เราประมาณการในเบื้องต้นว่า กำไรของบริษัทจะเพิ่มขึ้น 6% ในระยะยาว และราคาเป้าหมายสิ้นปี 2559 เพิ่มขึ้น 0.36 บาทต่อหุ้น นอกจากนี้ ยังมีอัพไซด์สำหรับกำไรในระยะยาวของ MACO จากการเติบโตจากธุรกิจหลักและการเข้าซื้อกิจการ