CPN - ซื้อ

สอดคล้องกับประมาณการของเรา

CPN รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 4/58 ที่ 1.9 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 5% YoY และ QoQ สอดคล้องกับประมาณการของเรา

ประเด็นหลักจากผลประกอบการ

รายได้ค่าเช่าและการบริการปรับเพิ่มขึ้น 26% YoY มาอยู่ที่ 6.6 พันล้านบาท ในขณะที่ค่าเช่าสาขาเดิมขยายตัวขึ้น 2.2% YoY ในไตรมาส 4/58 จากอุปสงค์การจับจ่ายที่สูงขึ้นในไตรมาสสุดท้ายของปี โดยค่าเช่าสาขาเดิมในปี 2558 เพิ่มขึ้น 2.5%

อัตรากำไรค่าเช่าและการบริการปรับเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 47.4% ในไตรมาส 4/58 จาก47.2% ในไตรมาส 3/58 จากอัตราการเชาพื้นที่ในห้างสรรพสินค้าใหม่ที่สูงขึ้น โดยเฉพาะในสาขาเวสต์เกทและระยอง

รายได้ธุรกิจอาหารและเครื่องดื่มปรับสูงขึ้น 24% YoY มาอยู่ที่ 306 ล้านบาท หนุนโดยศูนย์อาหารในโครงการใหม่และการกลับมาเปิดให้บริการอีกครั้งของศูนย์อาหารที่สาขาปิ่นเกล้า
รายได้ธุรกิจโรงแรมหดตัวลง 2% YoY มาอยู่ที่ 264 ล้านบาทจากผลประกอบการของรร.เซ็นทาราสาขาอุดรธานีที่อ่อนตัว ส่วนรร.ฮิลตันพัทยายังคงดำเนินงานได้ดี ด้วยรายได้เฉลี่ยต่อห้องที่เพิ่มขึ้น 10% YoY ในไตรมาส 4/58

ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารขยายตัวขึ้น 10% YoY มาอยู่ที่ 1.35 พันล้านบาทจากค่าใช้จ่ายด้านบุคลากรที่สูงขึ้นตามการขยายธุรกิจรวมถึงมีค่าใช้จ่ายในส่วนที่เกี่ยวข้องกับโครงการอสังหาฯ

แนวโน้ม

เราคาดกำไรมีแนวโน้มเติบโต YoY ในอัตราเร่งอีกอย่างน้อย 3 ไตรมาสข้างหน้าจากผลการดำเนินงานของศูนย์การค้าที่เปิดใหม่ที่ดีขึ้นและรายได้จากสาขาปิ่นเกล้าที่เพิ่มขึ้นอย่างก้าวกระโดดหลังปรับปรุงแล้วเสร็จ

สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป

เรายังคงใช้ประมาณการกำไรและราคาเป้าหมายเดิม

คำแนะนำ

เรามอง CPN มีแนวโน้มเติบโตดี ในขณะที่ราคาอยู่ในระดับที่น่าสนใจ โดยปัจจุบันซื้อขายอยู่ในระดับ PER ปี 2559 ที่ 22.3 เท่า เมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 26.5 เท่า เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2559ใหม่ ที่ 63.50 บาท