กำไร 4Q15 ดีกว่าคาด – และแนวโน้มดีต่อเนื่อง
กำไรดีกว่าคาด
UNIQ รายงานกำไร 4Q15 ที่ 228 ล้านบาท (+82%YoY, +31%QoQ) มากกว่าคาด 26% และมากกว่าการประเมิน bull case ของเราอยู่ 8% โดยกำไรที่มากกว่าคาดมาจากการรับรู้รายได้ที่เร็วกว่าคาด
พร้อมกันนี้บริษัทประกาศจ่ายปันผล 0.27 บาท/หุ้น ซึ่งคิดเป็น payout ratio ที่ 41% และให้ dividend yield 1.5%
ประเด็นหลักจากผลประกอบการ
กำไร 4Q15 ที่ 228 ล้านบาท (+82%YoY, +31%QoQ) มาจากรายได้ 3,224 ล้านบาท (+69%YoY, +23%QoQ) มากกว่าคาดถึง 19% จากการรับรู้รายได้ในโครงการก่อสร้างตาม backlog และความคืบหน้าในโครงการรถไฟฟ้าสายสีแดงสัญญาที่ 1 งานโยธาสำหรับสถานีบางซื่อและศูนย์ซ่อมบำรุง อย่างรวมเร็วหลังจากมีการแก้ไขแบบเสร็จสิ้นเมื่อกลางปีที่ผ่านมา ซึ่งอัตรากำไรขั้นต้นในไตรมาสนี้อยู่ที่ 16.6% และอัตรากำไรสุทธิอยู่ที่ 7.1% เป็นผลมาจากการควบคุมต้นทุนอย่างมีประสิทธิภาพ และค่าน้ำมันและค่าวัสดุมีราคาลดลง
แนวโน้ม
คาดกำไร 1Q16 ยังคงเติบโตต่อเนื่องที่ง YoY และ QoQ ซึ่งหลักๆยังมาจากการรับรู้รายได้ในงานรถไฟฟ้าสายสีแดงสัญญาที่ 1 อย่างต่อเนื่อง และคาดการรับรู้รายได้ในโครงการรถไฟฟ้าสายสีเขียวเหนือ สัญญาที่ 2 และอุโมงค์ส่งน้ำแม่งัดแม่กวง จะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในปี 2016 นี้ เราคาดบริษัทจะสามารถรักษาระดับอัตรากำไรสุทธิที่ราว 7% ได้ เพราะบริษัทสามารถควบคุมต้นทุนและค่าใช้จ่ายได้เป็นอย่างดี และค่าน้ำมันและค่าวัสดุมีราคาลดลง
สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป
เรายังคงประมาณการกำไรในปี 2016 ที่ 1,043 ล้านบาท (เติบโตราว 46%) คิดเป็น 0.96 บาท/หุ้น ยังคงอิงจากสมมติฐานการรับรู้รายได้ใน backlog ที่มีอยู่ราว 25,000 ล้านบาท ซึ่งรองรับรายได้ที่เราคาดการณ์ไว้แล้ว 100%
คำแนะนำ
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 25 บาท (ไม่เปลี่ยนแปลง) โดยเรามองปัจจัยหนุนราคาหุ้นมาจากโครงการโครงสร้างพื้นฐานของภาครัฐฯมีแนวโน้มจะออกมาประมูลเพิ่มเติม ประกอบกับแนวโน้มกำไรที่เติบโตสูงในปีนี้ ซึ่งราคาหุ้นปัจจุบันเทรดบน P/E เพียง 17 เท่า ซึ่งให้ส่วนลดมากเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยระยะยาวของกลุ่มฯที่ 25 เท่า
