กำไรโดดเด่นหนุนปรับประมาณการ
กำไรหลักสูงกว่าคาดอย่างมาก
THCOM รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 4/58 ที่ 745 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 75% YoY และ 181 % QoQ หากไม่รวมขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนไตรมาส 4/58 จำนวน 14 ล้านบาท กำไรหลักอยู่ที่ 758 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 73% YoY และ 16 % QoQ กำไรสุทธิและกำไรหลักสูงกว่าคาดคิดเป็น 15% และ 24% ตามลำดับเนื่องจากรายได้ธุรกิจดาวเทียมแบบทั่วไป อัตรากำไรขั้นต้นและส่วนแบ่งกำไรจากลาวเทเลคอมที่สูงกว่าคาด รวมทั้งภาระดอกเบี้ยจ่ายและภาษีจ่ายที่ต่ำกว่าคาด รายได้รวมสูงกว่าคาด 3% จากรายได้ธุรกิจดาวเทียมแบบทั่วไปที่สูงกว่าคาด กำไรขั้นต้นและกำไรหลังหักภาษีสูงกว่าคาดคิดเป็น 4% และ 16% ตามลำดับ
THCOM ทำการบันทึกสำรองด้อยค่าเงินลงทุนในบริษัทย่อยได้แก่ บริษัทไอพีสตาร์ออสเตรเลีย (IPA) มูลค่า 454 ล้านบาทในงบการเงินเฉพาะบริษัทในไตรมาส 4/58 เนื่องจากลูกค้าของ IPA สองกลุ่ม ซึ่งได้แก่ กลุ่มเหมืองแร่และกลุ่มก่อสร้าง มีผลประกอบการที่ชะลอตัวลงท่ามกลางภาวะเศรษฐกิจที่ซบเซา ส่งผลให้รายได้ของลูกค้าสองกลุ่มนี้อาจลดลงและไม่สามารถชดเชยรายได้จากลูกค้าเอ็นบีเอ็นที่มีแนวโน้มลดลงหลังสัญญาระหว่าง NBN กับ IPA สิ้นสุดลงในเดือนก.ย.2560
ประเด็นหลักผลประกอบการ
กำไรหลักที่เพิ่มขึ้น YoY เนื่องมาจากอัตราการเช่าใช้ช่องสัญญาณของดาวเทียมไทยคม 7 ที่เพิ่มขึ้น (100% ณ วันที่ 19 พ.ย. 2558 เทียบกับ 78% ณ สิ้นเดือนก.ย. 2558) รายได้แบนด์วิธไอพีสตาร์และยอดขายอุปกรณ์ผู้ใช้ปลายทางที่เพิ่มขึ้น ส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจลาวเทเลคอม(เนื่องจากจำนวนผู้ใช้บริการเพิ่มขึ้น) ที่เพิ่มขึ้นก้าวกระโดด และการลดลงของค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารและภาระดอกเบี้ยจ่าย (เนื่องการจ่ายคืนมูลหนี้ 12 ล้านเหรียญสหรัฐในเดือนก.ย.) รายได้ธุรกิจดาวเทียมแบบทั่วไปเพิ่มขึ้น 17% YoY และ 10% QoQ หนุนโดยรายได้จากดาวเทียมไทยคม 7 รายได้แบนด์วิธไอพีสตาร์เพิ่มขึ้น 3% YoY (แต่ลดลง 2% QoQ) จากการใช้งานของลูกค้าอินเดียที่เพิ่มขึ้น รายได้ธุรกิจอินเทอร์เน็ตลดลง 3% ทั้ง YoY และ QoQ จากรายได้บริการและรายได้จากการขายของธุรกิจดีทีวีที่ลดลง รวมถึงรายได้โฆษณาจากธุรกิจสมุดหน้าเหลืองที่ลดลง กำไรขั้นต้นของธุรกิจดาวเทียมแบบทั่วไปเพิ่มขึ้น 31% YoY และ 19% QoQ เนื่องจากค่าธรรมเนียมใบอนุญาตของดาวเทียมไทยคม 7 ที่ต่ำลงเหลือแค่ 5.25% กำไรขั้นต้นของธุรกิจดาวเทียมไอพีสตาร์เพิ่มขึ้น 6% YoY (แต่ลดลง 6% QoQ) กำไรขั้นต้นของธุรกิจอินเทอร์เน็ตลดลง 17% YoY และ 10% QoQ
แนวโน้ม
เราคาดกำไรหลักไตรมาส 1/59 ที่ 650 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 40% YoY (เนื่องจากอัตราการเช่าใช้ช่องสัญญาณดาวเทียมไทยคม 7 ที่ 100% ณ สิ้นเดือนมี.ค. 2559 เมื่อเทียบกับ 40% ณ สิ้นเดือนมี.ค. 2558) และกำไรธุรกิจลาวเทเลคอมที่เพิ่มสูงขึ้น เราคาดว่าการยิงดาวเทียมไทยคม 8 ขึ้นสู่วงโคจรจะเป็นไปตามแผนเดิมที่วางไว้ในช่วงครึ่งแรกของปี 2559 และคาดว่ายอดขายล่วงหน้าของดาวเทียมไทยคม 8 มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 30-40% ในช่วงยิงดาวเทียมขึ้นสู่วงโคจร (จากปัจจุบันซึ่งอยู่ที่ 13%)
สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป
เราปรับประมาณการกำไรหลักปี 2559 เพิ่มขึ้นอีก 6% (มาอยู่ทื่ 2.55 พันล้านบาท) เพื่อสะท้อนค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานและภาระดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลงจากเดิม ส่งผลให้ราคาเป้าหมายที่ประเมินด้วยวิธี DCF ปรับเพิ่มขึ้นอีก 5% (มาอยู่ที่ 45 บาท)
คำแนะนำ
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ เนื่องจากแนวโน้มอัตราการเติบโตของกำไรเฉลี่ยต่อปีที่ 4% ในช่วงปี 2559-2563 ปัจจัยหนุนผลประกอบการปี 2559 ได้แก่ อัตราการเช่าใช้ช่องสัญญาณดาวเทียมไทยคม 7 ที่เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 100% เต็มปี และกำไรสุทธิของลาวเทเลคอมที่ยังคงเพิ่มสูงขึ้น อัพไซด์จะมาจากดาวเทียมไทยคม 8-10 การทำตลาดของดาวเทียมไอพีสตาร์ที่เหลือในประเทศอินโดนิเซีย อินเดีย และฟิลิปปินส์ และการทำตลาดที่เหลือของดาวเทียมไทยคม 6 ในทวีปแอฟริกา
