4Q58 กำไรลดลงจากผลขาดทุนสต๊อกน้ำมันดิบ
ประเด็นสำคัญในการลงทุน :
- คาดกำไร 4Q58 ลดลง 56%QoQ และลดลง 92%YoY : คาด IRPC รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 4 ราว 387 ล้านบาท เนื่องจากได้รับผลกระทบขาดทุน จากสต๊อกน้ำมันดิบราว 3 พันล้านบาทหลังราคาน้ำมันดิบปรับตัวลงในไตรมาส 4 ราว 11 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล อย่างไรก็ตามกำไรจากการดำเนินงานใน 3 ธุรกิจหลักโดยรวมยังทรงใกล้เคียงไตรมาสก่อน 1) ธุรกิจโรงกลั่นได้รับผลดีจากส่วนต่างราคาน้ำมันเบนซินที่ทรงตัวในระดับสูงราว 18 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และส่วนต่างราคาน้ำมันดีเซลที่ปรับตัวขึ้นสู่ 13 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล 2) ธุรกิจน้ำมันหล่อลื่นปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อยตามส่วนต่างยางมะตอยที่ยังคงสูงกว่าราคาน้ำมันเตา ขณะที่ส่วนต่างน้ำมันหล่อลื่นปรับตัวลงเล็กน้อย 3) ธุรกิจโอเลฟินส์ผลประกอบการปรับตัวลงตามส่วนต่างผลิตภัณฑ์ HDPE และ PP ที่ปรับตัวลงจากไตรมาส 3
- ปี 59 ผลประกอบการยังทรงตัวได้เนื่องจากราคาน้ำมันดิบอยู่ในระดับต่ำ : คาดปี 59 IRPC จะมีกำไรปกติราว 9,094 ล้านบาทซึ่งเติบโตกว่า 83%YoY โดยได้รับผลบวกจาก 3 ปัจจัย 1) ราคาน้ำมันดิบทรงตัวในระดับต่ำกว่า 40 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลส่งผลให้บริษัทสามารถลดต้นทุนค่าเชื้อเพลิงได้ราว 3 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล 2) ต้นทุนนำเข้าน้ำมันดิบส่วนเพิ่มลดลงราว 2 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลหลังจากราคาน้ำมันดิบปรับตัวลง 3) ค่าเงินบาทอ่อนค่าสู่ระดับ 36 บาทต่อดอลลาร์ช่วยหนุนกำไรสุทธิเพราะราคาขายผลิตภัณฑ์ส่วนใหญ่อ้างอิงกับเงินดอลลาร์ ซึ่งทั้ง 3 ปัจจัยดังกล่าวเราคาดว่าจะยังหนุนกำไรปกติของ IRPC ในปี 59 เพราะน้ำมันดิบถูกกดดันจากอุปทานที่เพิ่มขึ้นจากอิหร่านและสหรัฐ ขณะที่ค่าเงินบาทมีแนวโน้มอ่อนค่าลงเนื่องจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ
- โครงการ UHV เริ่มดำเนินการผลิตในปลายไตรมาส 2 ช่วยหนุนกำไร : โครงการ UHV จะช่วยเพิ่มมูลค่าผลิตภัณฑ์ซึ่งจะเปลี่ยนน้ำมันเตาเป็นโพรพิลีนที่สร้างกำไรได้ดีกว่า แต่บริษัทจะได้ประโยชน์ไม่มากนักเพราะจะมีการหยุดซ่อมบำรุงใหญ่โรงกลั่นช่วงเดือน พ.ย. เป็นเวลา 1 เดือน แต่ปี 60 ซึ่งเป็นปีที่โครงการ UHV เริ่มการผลิตเต็มปีและไม่มีการหยุดซ่อมบำรุงใหญ่จะช่วยหนุนผลประกอบการให้เติบโตได้อีกราว 1 พันล้านบาทเป็นอย่างน้อย
- คงคำแนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” ราคาเหมาะสม 4.70 บาท : ฝ่ายวิจัยได้ปรับลดประมาณการกำไรปี 58 ลงจาก 10,621 ล้านบาทเหลือ 9,355 ล้านบาทเนื่องจากผลประกอบการใน 4Q58 ได้รับผลกระทบจากขาดทุนสต๊อกน้ำมันดิบสูงกว่าที่คาด แต่ยังคงประมาณการกำไรปี 59 ที่ 9,094 ล้านบาทแม้โครงการ UHV จะเริ่มเดินเครื่องปลายไตรมาส 2 นี้แต่มองว่าการหยุดซ่อมบำรุงโรงกลั่นในช่วงเดือน พ.ย. จะลดทอนผลบวกจากโครงการ UHV ลง ฝ่ายวิจัยประเมินมูลค่าเหมาะสมด้วยวิธี PBV Ratio โดยอิง Prospective PBV ที่ 1.20 เท่าได้ราคาเหมาะสมที่ 4.70 บาท อย่างไรก็ตาม P/E ของ IRPC สูงกว่าของอุตสาหกรรมจึงแนะนำเพียง “ซื้อเก็งกำไร”
