SCN - ซื้อเก็งกำไร

ประเด็นสำคัญในการลงทุน :

- SCN รายงานกำไรสุทธิ 3Q58 ที่ 59 ล้านบาท : โดยกำไรเติบโต 40%QoQ เนื่องจากรายได้ของธุรกิจก๊าซธรรมชาติอัดสำหรับอุตสาหกรรม (ICNG) เริ่มมีการรับรู้รายได้เพิ่มขึ้น และรายได้จากสถานีบริการก๊าซธรรมชาติหลักเอกชน (PMS) เพิ่มขึ้นจากการบริหารงานอย่างมีประสิทธิภาพและการให้บริการที่ดีกับคู่ค้า ส่วนรายได้จากสถานีบริการก๊าซธรรมชาติหลักสำหรับยานยนต์ (PBS) เพิ่มขึ้นจากการขยายกำลังการผลิตจาก 73 ตันต่อวันเป็น 146 ตันต่อวัน ขณะที่ต้นทุนขายปรับตัวลง 4% เนื่องจากการบริหารงานที่มีประสิทธิภาพเพิ่มขึ้น นอกจากนี้ต้นทุนทางการเงินปรับตัวลงราว 2 ล้านบาทจากไตรมาสก่อนเพราะได้ชำระหนี้คืนบางส่วนเพิ่มเติม อย่างไรก็ตามกำไรลดลง 73% เมื่อเทียบเป็นรายปีเนื่องจากไม่มีกำไรจากการขายธุรกิจผลิตไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์จำนวน 156 ล้านบาท

- ปรับลดประมาณการกำไรปี 58 ลง 18% เหลือ 233 ล้านบาท : โดยกำไรสุทธิ 9เดือนคิดเป็นเพียง 59% ของประมาณการ อีกทั้งการขยายธุรกิจล่าช้ากว่าที่เราคาดไว้จึงปรับประมาณการกำไรปี 58 ลงจาก 285 ล้านบาทสู่ 233 ล้านบาทลดลง 18% เนื่องจากสถานีบริการก๊าซธรรมชาติหลักเอกชน (PMS) มีการขยายกำลังการผลิตต่ำกว่าที่เราคาดไว้ก่อนหน้านี้ที่ 720 ตันต่อวัน โดยบริษัทมีการขยายกำลังการผลิตจาก 541 ตันต่อวันเป็น 641 ตันต่อวันในไตรมาส 3 แม้ว่าสถานีบริการก๊าซธรรมชาติสำหรับยานยนต์ (PBS) จะมีการขยายกำลังการผลิตเป็น 146 ตันต่อวันแต่เราคาดว่าต้องใช้เวลาอีกระยะกว่าจะใช้กำลังการผลิตได้เต็มกำลัง อย่างไรก็ตามโครงการก๊าซธรรมชาติอัดสำหรับโรงงานอุตสาหกรรม(ICNG) ยังเป็นไปตามแผนในปัจจุบันมีปริมาณจำหน่าย 2,100 ล้านบีทียู แต่เราคาดว่ากำไรจะอ่อนตัวลงเนื่องจากราคาน้ำมันเตาที่ปรับตัวลงทำให้ไม่สามารถตั้งราคาได้ตามแผน แนวโน้มผลประกอบการไตรมาส 4 คาดว่าจะดีกว่าในไตรมาส 3 เพราะการขยายกำลังการผลิตของปั๊ม PMS และ PBS เพิ่มซึ่งจะเริ่มรับรู้รายได้เพิ่มขึ้นในไตรมาส 4 นอกจากนี้โครงการ ICNG อยู่ระหว่างเจรจาขนส่งเพิ่มอีกราว 5,600 ล้านบีทียูซึ่งจะเป็นตัวหนุนต่อรายได้และกำไรในไตรมาส 4 เพิ่มเติม

- ปรับคำแนะนำจาก “ซื้อ” เป็น “ซื้อเก็งกำไร” และปรับราคาเหมาะสมเหลือ 11.20 บาท : ฝ่ายวิจัยได้ปรับสมมติฐานเพื่อให้สะท้อนถึงสถานการณ์ในปัจจุบันมากขึ้นหลังบริษัทขยายกำลังการผลิตได้ล่าช้ากว่าแผน อีกทั้งกำไรจากธุรกิจ ICNG มีแนวโน้มลดลงหลังราคาน้ำมันเตาซึ่งเป็นสินค้าทดแทนก๊าซธรรมชาติปรับตัวลง เราจึงปรับประมาณการกำไรปี 59 และปี 60 ลงจาก 389 ล้านบาทและ 609 ล้านบาทเหลือ 299 ล้านบาทและ 435 ล้านบาทลดลง 23% และ 28% ตามลำดับ อย่างไรก็ตามกำไรในปี 59 ยังคงเติบโตจากปี 58 ราว 28%YoY เนื่องจากการขยายกำลังการผลิตปั๊ม PMS และ PBS อีกทั้งโครงการ ICNG จะเริ่มใช้กำลังการผลิตเพิ่มขึ้นและการเปิดสถานี ICNG แห่งที่ 2 โดยทำการประเมินมูลค่าเหมาะสมด้วยวิธี PEG (สมมติฐานคือปี 59 เปิด ICNG ได้ 2 สถานีและภายในอีก 2 ปีข้างหน้าจะเปิดเพิ่มอีก 2 สถานี) ส่งผลให้มีอัตราการเติบโตของกำไร 45% ทำให้ได้ราคาเหมาะสมใหม่ 11.20 บาทสำหรับปี 59 แต่ด้วยการเติบโตของธุรกิจที่ล่าช้าทำให้แนะนำเพียง “ซื้อเก็งกำไร”