คาด 3Q58 ขาดทุนจาก Stock Loss
คาด 3Q58 ขาดทุนจาก Stock loss จำนวนมาก
เราคาดว่าTOP จะมีผลขาดทุนสุทธิอยู่ที่ 2.3 พันล้านบาท พลิกจาก 2Q58 ที่มีกำไรสุทธิ 6.2 พันล้านบาท ที่ผ่านมา ปัจจัยลบที่กดดันผลประกอบการมาจาก (1) ค่าการกลั่นที่ปรับลดลง โดยเฉพาะในกลุ่มน้ำมันดีเซลและน้ำมันเครื่องบิน (2) ส่วนต่างราคาอะโรเมติกส์ที่ปรับลดลง โดยเฉพาะส่วนต่างราคาเบนซินที่ลดลงกว่า 34%QoQ (3) Stock Loss กว่า 4.2 พันล้านบาท ที่เกิดจากการลดลงของราคาน้ำมัน และ (4) ผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน เป็นปัจจัยกดดันผลประกอบการ
ผลประกอบการถูกกดดันจากราคาน้ำมันและค่าเงินบาท
เรามองว่าปัจจัยลบสำคัญที่กดดันผลประกอบการ 3Q58 มาจาก (1) ค่าเงินบาท ณ สิ้น 3Q58 อ่อนค่าลงกว่า 2.6 บาทต่อเหรียญสหรัฐฯ ทำให้เราคาดว่าบริษัทจะมีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนอยู่ที่ 2.8 พันล้านบาท และ (2) ราคาน้ำมันดิบ ณ สิ้น 3Q58 ลดลง 17 เหรียญต่อบาร์เรล ทำให้เกิด Stock Loss จำนวนมาก แม้ค่าเงินบาทที่อ่อนค่าจะช่วยให้มูลค่า Stock เพิ่ม แต่ไม่สามารถชดเชยผลกระทบจากราคาน้ำมันดิบที่ปรับลดลง ทำให้เราคาดว่าบริษัทจะมี Stock Loss ใน 3Q58 สูงถึง 4.2 พันล้านบาท
ค่าการกลั่น อ่อนตัวตามฤดูกาล
ธุรกิจหลักของ TOP ได้รับผลกระทบจากค่าการกลั่นที่ลดลง ตามทิศทางของค่าการกลั่นในตลาดสิงค์โปร์ โดย Margin ของผลิตภัณฑ์หลักอย่างน้ำมันดีเซลและน้ำมันเครื่องบิน (คิดเป็น 57% ของผลิตภัณฑ์ทั้งหมดที่กลั่นได้) ปรับลดลงเฉลี่ย 20%QoQ เนื่องจากเป็น Low Season อย่างไรก็ตามบริษัทยังได้ประโยชน์จากราคาน้ำมันดิบที่ปรับลดลง สามารถลดค่าใช้จ่ายด้านเชื้อเพลิงที่ใช้ในการผลิต (Fuel use) และ Murban Crude Premium ที่ลดลง 0.8 เหรียญต่อบาร์เรล (บริษัทใช้น้ำมันดิบ Murban ในสัดส่วน 50%) ทั้งสองปัจจัยดังกล่าวช่วยลดผลกระทบจากการลดลงของค่าการกลั่นได้ระดับหนึ่ง ทำให้เราคาดว่าบริษัทจะมีค่าการกลั่นพื้นฐานอยู่ที่ 6.4 เหรียญต่อบาร์เรล ลดลง 12%QoQ อย่างไรก็ตามบริษัทยังคงกำลังกลั่นไว้ที่ระดับสูงถึง 107% เท่า 2Q58 ที่ผ่านมา
Margin ของอะโรเมติกส์ยังลดลง
ในส่วนของธุรกิจปิโตรเคมี ยังคงได้รับผลกระทบจาก Margin ของธุรกิจที่ลดลง โดยเฉพาะธุรกิจอะโรเมติกส์ใน 3Q58 ที่ผ่านมา ผลิตภัณฑ์สำคัญอย่างพาราไซลีน และเบนซีน มีส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ลดลง 4%QoQ และ 78%QoQ ตามลำดับ ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากต้นทุนผลิต (ULG95) ที่ยังคงอยู่ในระดับสูง กดดัน Margin ของธุรกิจ เราคาดว่าส่วนต่างอะโรเมติกส์ (Product to feed Margin) จะอยู่ที่ 54 เหรียญต่อตัน ลดลง 29%QoQ ขณะที่บริษัทมีอัตราผลิตอยู่ที่ 80% ลดลงจาก 88% ใน 2Q58 ด้านธุรกิจน้ำมันหล่อลื่นพื้นฐาน (TLB) ยังคงทรงตัว QoQ
