เข้าสู่ฤดูกาลของสินเชื่อและกำไรในครึ่งปีหลัง
คาดการณ์กำไร 3Q15 ทำ New High ที่ 206 ลบ. +12.4%Q-Q และ +48.3%Y-Y ตามการเติบโตของสินเชื่อที่ก้าวกระโดด 70%Y-Y และ 17%Q-Q สะท้อนความต้องการสินเชื่อที่เพิ่มขึ้นในพื้นที่ต่างจังหวัดรวมถึงผลของการขยายสาขาอย่างรวดเร็ว ด้านคุณภาพสินเชื่อยังอยู่ในเกณฑ์ที่ดีทำให้มีความเป็นไปได้ว่า MTLS อาจไม่จำเป็นต้องตั้งสำรองฯเพิ่มเติมในไตรมาสนี้ อย่างไรก็ตามเนื่องจากการชะลอตัวของเศรษฐกิจตั้งแต่ต้นปีทำให้สินเชื่อเร่งตัวได้ไม่ดีนัก อีกทั้งการเร่งเปิดสาขาทำให้ค่าใช้จ่ายในการบริหารสูงกว่าคาด ทำให้เราปรับลดประมาณการกำไรปีนี้ลงเป็น 790 ลบ. +45%Y-Y และประมาณการปี 2016 ที่ 1.1 พันลบ. +40%Y-Y คงคำแนะนำ ซื้อ และปรับมาใช้ราคาเหมาะสมปี 2016 ที่ 25 บาท
เข้าสู่ฤดูกาลที่ดีของสินเชื่อ
เราได้สอบถามผู้บริหาร MTLS เมื่อวานนี้เกี่ยวกับแนวโน้มการขยายตัวของสินเชื่อและคุณภาพหนี้ โดยรวมยังอยู่ในเกณฑ์ที่ดีกว่าที่คาดไว้ กล่าวคือการปล่อยสินเชื่อยังคักคัก โดยยอดสินเชื่อปล่อยใหม่ใน 3Q15 พุ่ง +70%Y-Y และราว +17%Q-Q ซึ่งเกิดจากฐานลูกค้าที่มากขึ้นจากสาขาที่เปิดไปตั้งแต่ต้นปี, การเปิดสาขาเพิ่มใน 3Q15 อีกราว 180 สาขา รวมเปิดไปแล้วกว่า 400 สาขาตั้งแต่ต้นปี (มากกว่าเป้าหมายในตอนต้นปีที่ 300 สาขา) เป็น 900 สาขา ณ สิ้น 3Q15 และการเพิ่มสินค้าใหม่เช่นสินเชื่อโฉนดที่ดิน สินเชื่อส่วนบุคคล และนาโนไฟแนนซ์ที่ได้รับการตอบรับที่ดี (สิ้น 3Q15 มียอดสินเชื่อคงค้างที่ 90 ลบ., 270 ลบ. และ 50 ลบ.ตามลำดับ) พิจารณาเฉพาะสินเชื่อคงค้างใน 3Q15 น่าจะ +12%Q-Q และราว +40%YTD ซึ่งสวนทางกลุ่มการเงินโดยทั่วไปที่ยังแสดงการชะลอตัวอยู่ ขณะที่แนวโน้ม 4Q15 จะยิ่งดีขึ้นตามฤดูกาลการจับจ่ายใช้สอย เราจึงยังคงประมาณการเติบโตของสินเชื่อปีนี้ที่ 1.15 หมื่นลบ. +55%Y-Y ด้านคุณภาพสินเชื่อยังอยู่ในเกณฑ์ที่ดี NPL Ratio อยู่ต่ำกว่า 1.1% และ Coverage ratio น่าจะแข็งแกร่งต่อเนื่อง > 200%
คาดการณ์กำไร 3Q15 ทำ New High ทะลุ 200 ลบ.
เราปรับเพิ่มคาดการณ์กำไรสุทธิ 3Q15 เพิ่ม 2.5% เป็น 206 ลบ. เพิ่มขึ้น 12.4%Q-Q และ 48.3%Y-Y หลังคาดว่าบริษัทจะสามารถประหยัดต้นทุนการเงินได้มากกว่าที่คาดการณ์เดิม ทั้งนี้กำไรที่เพิ่มขึ้นทั้ง Q-Q และ Y-Y เกิดจาก 1.รายได้ดอกเบี้ยสุทธิที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นราว 12.2%Q-Q และ 52.8%Y-Y ซึ่งเป็นผลจากพอร์ตสินเชื่อที่เติบโตขึ้นและการประหยัดต้นทุนทางการเงิน 2.คาดการณ์ว่า MTLS อาจไม่มีความจำเป็นที่จะต้องตั้งสำรองหนี้สูญในไตรมาสนี้ เนื่องจากสัดส่วนการตั้งสำรองฯที่อยู่ในระดับสูงเกินพออยู่แล้ว ขณะที่ NPL ควบคุมได้ในระดับที่ต่ำมาก
ปรับมาใช้ราคาเหมาะสมปี 2016 ที่ 25 บาท คงคำแนะนำ ซื้อ
เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2015 ลง 20% เป็น 790 ลบ. +45%Y-Y สาเหตุหลักเกิดจากการปรับเพิ่มค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มจากคาดการณ์เดิมที่ 46% ของรายได้รวมเป็น 50% ของรายได้รวมตามค่าใช้จ่ายในการเปิดสาขาที่มากกว่าคาดการณ์ไว้ ส่วนกำไรปี 2016 คาดการณ์ที่ 1,109 ลบ. +40%Y-Y เราคงคำแนะนำ ซื้อ โดยปรับมาใช้ราคาเหมาะสมปี 2016 ที่ 25 บาท อิง PEG 1.2 เท่า
