กำไรพิเศษหนุนผลประกอบการ 3Q58
กำไรสุทธิเติบโตจากกำไรขายเงินลงทุน
เราคาดว่าผลประกอบการ 3Q58 ของ AP จะมีกำไรสุทธิ 735 ล้านบาท เติบโต 14% QoQ สาเหตุหลักจากการบันทึกกำไรพิเศษจากการขายเงินลงทุนของโครงการ AP เอกมัยให้กับ JV (MJR investment) ราว 125 ล้านบาท โดยมีกำไรจากการดำเนินงานที่ 914 ล้านบาท ทรงตัวเทียบรายไตรมาส ซึ่งเป็นในทิศทางเดียวกับการรับรู้รายได้ 5.5 พันล้านบาท โดยการบันทึกรายได้มาจาก สินค้าแนวราบในสัดส่วน 60% ขณะที่มีรายได้จากสินค้าคอนโดมีเนียมที่ต่อเนื่องจาก 2Q58 ของโครงการ Rhythm –สาธร โครงการ Aspire Sathorn -Tarksin Phase 1 และ โครงการ Aspire สุขุมวิท 48 ซึ่งมีสัดส่วนที่ 40% อย่างไรก็ดีผลประกอบการเมื่อเทียบกับรายปี AP มีกำไรลดลง 29% สาเหตุจากใน 3Q57 มีการรับรู้รายได้สูงกว่าจากสินค้าคอนโดมีเนียมมูลค่าสูงถึง 2 แห่ง
ยอดขาย 9M58 ทำได้ 80% ของเป้าหมาย
AP สามารถทำยอดขายในงวด 9M58 ได้ 2.2 หมื่นล้านบาท คิดเป็น 80% ของเป้าหมายทั้งปีที่บริษัทคาดไว้ 2.83 หมื่นล้านบาท ความคืบหน้าของยอดขายทำได้ดีกว่าเมื่อเทียบกับกลุ่มที่มีค่าเฉลี่ยต่อเป้าหมาย 68% เป็นผลจากยอดขายในช่วง 2Q58 ของโครงการ 4 แห่งที่เปิดตัวร่วมกับพันธมิตร ได้รับการตอบรับดี ซึ่งเราไม่กังวลต่อยอดขายในช่วง 4Q58 ซึ่งเป็นส่วนที่เหลืออีก 20% ของเป้าหมาย สาเหตุจากแผนเปิดตัวโครงการใหม่ 5 โครงการ มูลค่ารวม 5.3 พันล้านบาท ขณะเดียวกันจากมาตรการภาครัฐที่เอื้อประโยชน์ให้กับผู้ประกอบการสินค้าที่มีระดับราคาต่ำกว่า 3 ล้านบาท AP มีสินค้ารอการขายที่เข้าเกณฑ์มูลค่าโดยรวม 9.9 พันล้านบาท ซึ่งจะเป็นส่วนช่วยสนับสนุนยอดขายใน 4Q58 และต่อเนื่องไปปี 59
ราคาถูกกว่ากลุ่ม แต่ปันผลสูง
ปัจจุบัน AP ซื้อขายที่ PE ปี 2558 ที่ 7 เท่า น้อยสุดเมื่อเทียบกับบริษัทที่เราประมาณการ 7 แห่ง ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 9.5 เท่า รวมถึงอัตราผลตอบแทนเงินปันผลทั้งปีทำได้ดี (Dividend Yield) จากราคาปัจจุบัน 5% (บริษัทจ่ายปันผลปีละ1ครั้ง) เราคาดว่าในปี 2559 บริษัทมีปัจจัยเสี่ยงจากงานในมือที่ไม่สูงมากนักเพียง 3.9 พันล้านบาท ซึ่งทำให้บริษัทต้องเร่งขายสินค้าแนวราบ และสินค้าในมือเพื่อเร่งยอดขายและรับรู้รายได้ให้ทันภายในปี อย่างไรก็ดีในอนาคตปี 2560 ผลประกอบการจะกลับมาโดดเด่น จากแรงหนุนของกำไรจากเงินลงทุนที่มาจากการรับรู้รายได้โครงการที่ร่วมมือระหว่างพันธมิตรเป็นรูปธรรมมากขึ้น โดยเบื้องต้นเราคาด AP จะบันทึกกำไรดังกล่าวได้ในระดับ 800 - 1,000 ล้านบาท
