ราคาหุ้นสะท้อนผลประกอบการที่อ่อนแอ
รายได้ลด ค่าใช้จ่ายเพิ่ม กดดันกำไรสุทธิ 3Q58
DTAC รายงานกำไรสุทธิ3Q58 ที่ 1.2พันล้านบาท (-11% QoQ, -53% YoY) ดีกว่าที่เราและตลาดคาดไว้ที่ 1 พันล้านบาท และ 1.1 พันล้านบาท ตามลำดับ โดยมีสาเหตุหลักมาจากการโอนกลับค่าใช้จ่ายโครงข่าย 328 ล้านบาทกลับมาเป็นรายได้สำหรับธุรกิจปกติพบว่า 1) รายได้ค่าบริการ1.76หมื่นล้านบาท (-2% QoQ, -4% YoY)มาจากบริการด้านเสียงที่ลดลง(-3% QoQ, -16% YoY) ส่วนบริการดาต้ายังโตต่อเนื่อง(+2%QoQ, +10% YoY)รวมทั้งการปรับลดอัตราค่าเชื่อมโยงโครงข่ายจาก 0.45 บาท/นาที เหลือ 0.34 บาท2) รายได้ขายเครื่องมือถือชะลอลงถึง50% QoQ เหลือ1.9พันล้านบาท น่าจะเกิดจากผู้บริโภครอการเปิดตัวไอโฟนรุ่นใหม่ใน 4Q58 3)ต้นทุนค่าใช้คลื่นลดลงเล็กน้อยเป็น 18.7% ของรายได้ค่าบริการ (ไม่รวม IC) เนื่องจากมีค่าใช้จ่ายเชื่อมต่อระหว่างโครงข่ายภายใต้สัมปทานของ CAT กับโครงข่ายของบริษัทสูงขึ้น 4) มาร์จิ้นการขายมือถือติดลบ -19% ใกล้กับไตรมาสก่อน จากแผนการตลาดที่สนับสนุนให้ลูกค้าเปลี่ยนมาใช้เครื่องมือถือที่รองรับ 3จี ได้ และ 5) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่ม 9% QoQ
ปรับลดกำไรปี 58 – 59 ลง สะท้อนผลประกอบการ9M58 ที่น่าผิดหวัง
แม้กำไรงวด 3Q58 จะออกมาดีกว่าที่เราคาด แต่กำไรช่วง 9M58 ที่ออกมามีสัดส่วนเพียง 63% ของคาดการณ์กำไรทั้งปี 58 ของเรา อีกทั้งคาดการฟื้นตัวของกำไรใน 4Q58 จะยังถูกกดดันจากค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวกับโครงข่าย รวมทั้งค่าใช้จ่ายทางการตลาดที่ยังมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น ทำให้เราต้องปรับประมาณการกำไรปี 58-59 โดย 1) ปรับลดฐานลูกค้าลงเฉลี่ย 29% 2) ปรับลดรายได้เฉลี่ย/เลขหมาย/เดือน (ARPU) เพิ่มเฉลี่ย 8%3) ปรับเพิ่มต้นทุนค่าใช้คลื่นขึ้นเฉลี่ย 15%สะท้อนการลดลงของต้นทุนที่ช้ากว่าคาด และ 4) ปรับลดมาร์จิ้นการขายมือถือจากเดิมซึ่งคาดไว้เฉลี่ย -10% เป็น-15% หลังการปรับปรุงดังกล่าว ทำให้กำไรปี 58-59 ของเรา ลดจากเดิม 21% และ 22% ตามลำดับ เหลือ 6.1 พันล้านบาท (-43% YoY) ในปี 58 และ 6.7 พันล้านบาท ในปี 59 (+8% YoY)
ปรับคำแนะนำจาก “ขาย” เป็น “เก็งกำไร”
เราเชื่อว่าราคาหุ้นได้สะท้อนปัจจัยลบไปค่อนข้างมากแล้ว และภายใต้ประมาณการใหม่ ทำให้ราคาเหมาะสมปี 59อยู่ที่ 63บาท ยังมี upside 13% จากราคาปัจจุบัน บวกกับล่าสุดบริษัทประกาศจ่ายปันผลสำหรับงวด 3Q58 ที่ 0.72บาท (XD วันที่ 30 ต.ค. 58นี้) หรือคิดเป็นผลตอบแทนจากปันผลในงวดนี้ราว 1.3% อีกทั้งระยะสั้นยังมีปัจจัยบวกที่ยังไม่รวมในประมาณการ จากการประมูล 4จี โดยหากบริษัทสามารถชนะประมูลได้ คาดจะช่วยเพิ่มมูลค่าเหมาะสมได้อีกราว 6 บาท จึงปรับคำแนะนำจากเดิม “ขาย” เป็น “เก็งกำไร”
