CPF - ซื้อ

เราคิดว่ากำไรสุทธิของ CPF ในไตรมาส 3/58 จะอ่อนตัวลงทั้ง yoy จากฐานที่สูงและ qoq จากกำไรจากการลงทุนที่น้อยลงและเราคาดว่า mormalised EBT ในไตรมาส 3/58 จะปรับตัวดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ qoq จากผลกระทบตามฤดูกาลและผลการดำเนินงานด้านปศุสัตว์ที่ดีขึ้นโดยเฉพาะอย่างยิ่งจากธุรกิจหมู สำหรับในปี 59 เราคิดว่ากำไรสุทธิจะขยายตัวขึ้นหนุนจากสภาวะเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวขึ้นและการขยายธุรกิจไปยังต่างประเทศ เราปรับราคาเป้าหมายของเราออกไปเป็นปี 59 คงคำแนะนำ ซื้อ ด้วยราคาเป้าหมายที่ 27.00 บาท

เหตุการณ์ใหม่

- ราคาไก่ยังต่ำในไตรมาส 3/58 ราคาไก่เฉลี่ยหดตัวลงเล็กน้อยจาก 37.7 บาท/กก. ในไตรมาส 2/58 มาอยู่ที่ 37.2 บาท/กก. ในไตรมาส 3/58 ซึ่งแสดงให้เห็นว่าปัญหาผลผลิตไก่ล้นตลาดจะยังคงอยู่ต่อไปแม้ไตรมาส 3/58 จะเป็นช่วงไฮซีซั่นของการส่งออกไก่ก็ตาม อย่างไรก็ดี ราคาหมูเพิ่มขึ้นจาก 67.3 บาท/กก. ในไตรมาส 2/58 มาอยู่ที่ 70.2 บาท/กก. ในไตรมาส 3/58 หนุนจากปัญหาภัยแล้งซึ่งทำให้ผลผลิตหมูลดลง ในส่วนของราคาเฉลี่ยของกุ้งแวนนาไมน์ ขนาด 60 ในไตรมาส 3/58 อยู่ที่ 163 บาท/กก. เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 160 บาท/กก. ในไตรมาส 2/58 ขณะที่ต้นทุนอาหารสัตว์ อาทิ ข้าวโพด ถั่วเหลืองและปลาป่น ยังอยู่ในระดับต่ำในไตรมาส 3/58

ผลกระทบในอนาคต

- คาดกำไรสุทธิไตรมาส 3/58 ลดลงทั้ง yoy และ qoq เราคาดว่ากำไรสุทธิของ CPF ในไตรมาส 3/58 จะอยู่ที่ 2,673 ล้านบาท ลดลง 35% yoy จากฐานที่สูงเมื่อปีที่แล้วเนื่องจาก CPF ได้ประโยชน์จากราคาไก่และหมูที่อยู่ในระดับสูง นอกจากนี้ เราคาดว่ากำไรสุทธิในไตรมาส 3/58 จะหดตัวลง 10% qoq เนื่องจากรับรู้กำไรจากการลงทุนและอัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศน้อยลง อย่างไรก็ดี เราคาดว่า normalized EBT ในไตรมาส 3/58 จะอยู่ที่ประมาณ 2,400 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจาก 920 ล้านบาทในไตรมาส 2/58 หนุนจากผลประกอบการของด้านปศุสัตว์ที่ดีขึ้นและผลกระทบตามฤดูกาลจากช่วงไฮซีซั่นของการส่งออก เราคาดว่ายอดขายในไตรมาส 3/58 จะหดตัวลง 1% yoy จากราคาเนื้อสัตว์ที่ลดลงและคาด gross margin จะดีขึ้นจาก 13.5% ในไตรมาส 2/58 มาอยู่ที่ 13.9% ในไตรมาส 3/58 หนุนจากราคาหมูที่ดีขึ้นและธุรกิจกุ้งที่เริ่มปรับตัวดีขึ้น ทั้งนี้ เราคาดว่าค่าใช้จ่าย SG&A ในไตรมาส 3/58 จะยังอยู่ในระดับสูงที่ประมาณ 11% ของยอดขายซึ่งใกล้เคียงกับในไตรมาส 2/58 จากค่าใช้จ่ายด้านการตลาดที่สูงขึ้นเพื่อกระตุ้นยอดขายในช่วงที่สภาวะเศรษฐกิจอ่อนตัวลง 

- คาดกำไรสุทธิไตรมาส 4/58 ลดลง qoq แม้ CPF น่าจะเริ่มรวมผลประกอบการของทั้ง Woyskovitsy และ Servernaya (ซึ่งดำเนินธุรกิจไก่ครบวงจรในรัสเซีย) ในเดือน ต.ค.58 แต่เราคิดว่ากำไรสุทธิในไตรมาส 4/58 จะอ่อนตัวลง qoq จากผลกระทบตามฤดูกาล นอกจากนี้ เราคาดว่าค่าใช้จ่าย SG&A ที่อยู่ในระดับสูงในไตรมาส 4/58 ประกอบกับเป็นช่วงโลว์ซีซั่นของธุรกิจสัตว์บกเนื่องจากติดช่วงเทศกาลกินเจจะเป็นอีกสาเหตุหลักที่ทำให้กำไรสุทธิในไตรมาส 4/58 อ่อนตัวลง

- คาดกำไรสุทธิในปี 59 โตขึ้น เราคาดว่ากำไรสุทธิในปี 59 จะเติบโตขึ้น 11% yoy ด้วยปัจจัยหนุนจากสภาวะเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวขึ้นและการขยายธุรกิจไปยังต่างประเทศประกอบกับปัญหาโรคระบาด EMS ในธุรกิจกุ้งที่คลี่คลายลงและต้นทุนอาหารสัตว์ที่คาดจะยังอยู่ในระดับต่ำ CPF ตั้งเป้าการเติบโตของยอดขายไว้ที่ประมาณ 5-10% yoy ในปี 59 จากฐานที่ต่ำในปีนี้ นอกจากนี้ จะมีการรวมผลประกอบการเต็มปีของ C.P. Cambodia ในปี 59 เทียบกับที่รวมผลประกอบการประมาณ 8 เดือน ในปี 58 ทั้งนี้ กำไรสุทธิของ C.P. Cambodia คิดเป็น 7% ของกำไรสุทธิของ CPF ในปี 57 นอกจากนี้ บริษัทฯ อาจรับรู้กำไรสุทธิสะสมที่เกือบ 1,600 ล้านบาทในปี 59 จากการรวมกิจการกับ Woyskovitsy และ Servernaya ซึ่งดำเนินธุรกิจไก่ครบวงจรในรัสเซียตั้งแต่ช่วงปลายปี 58

- คาดธุรกิจในต่างประเทศจะเป็นปัจจัยหนุนการเติบโตในระยะยาว CPF กำลังมองหาช่องทางการลงทุนในตลาดใหม่เนื่องจากเป็นกลุ่มที่รายได้ระดับครัวเรือนมีศักยภาพในการเติบโตสูงซึ่งช่วยหนุนให้การบริโภคเนื้อสัตว์มากขึ้น CPF จะเจาะตลาดกลุ่มดังกล่าวโดยการก่อตั้งโรงงานผลิตและจัดจำหน่ายสินค้าในกลุ่มประเทศดังกล่าว โดยในขณะนี้ CPF ตั้งเป้าที่จะขยายธุรกิจในทวีปแอฟริกา นอกจากนี้ CPF มีแผนที่จะพัฒนากลุ่มอาหารเพื่อสุขภาพรวมทั้งอาหารพร้อมรับประทานเพื่ออำนวยความสะดวกให้กับลูกค้าในเมืองที่ไม่มีเวลาทำอาหาร