คาดกำไรงวด 3Q58ถูกกดดันจากรายได้ที่ชะลอตัว และค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้น
เราคาดว่าการแข่งขันที่รุนแรงจะกดดันรายได้ค่าบริการในงวด3Q58ของ ADVANC ให้อยู่ที่3หมื่นล้านบาท (-1% QoQ, +3% YoY)บวกกับคาดว่ารายได้จากการขายเครื่องโทรศัพท์มือถือลดลงเหลือ5.1 พันล้านบาท(-6% QoQ, +28%YoY) แต่คาดต้นทุนค่าใช้คลื่นมีแนวโน้มลดลงจาก 12.5% ใน2Q58 เหลือราว 10.8% ตามจำนวนผู้ใช้เครื่องมือถือ 3จี ที่มีมากขึ้น นอกจากนี้ยังคาดต้นทุนที่เกี่ยวกับโครงข่ายจะลดลงราว 5% QoQจากการกลับรายการที่เคยตั้งสำรองอุปกรณ์โครงข่าย อย่างไรก็ตามต้นทุนที่ลดลงดังกล่าว น่าจะยังไม่เพียงพอที่จะชดเชยทั้ง 1) รายได้ที่ลดลง 2) มาร์จิ้นของการขายเครื่องมือถือที่คาดจะพลิกจาก +2% ใน 2Q58 เป็น -20% จากผลของนโยบายอุดหนุนเครื่องให้แก่ลูกค้าบางส่วน เพื่อเร่งผลักดันผู้ใช้เครื่อง 2จี ให้เปลี่ยนไปใช้เครื่องที่รองรับคลื่น 3จี 3) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้น 5% QoQเพราะใช้งบการตลาดผ่านสื่อทีวีสูงขึ้นและ4) ดอกเบี้ยจ่ายที่คาดจะเพิ่ม6% QoQ หลังกู้เงินอีก1.2 หมื่นล้านบาทในช่วงสิ้น ส.ค. 58 โดยรวมแล้วจึงคาดว่าบริษัทจะมีกำไรสุทธิ3Q58 ที่ 8.7 พันล้านบาท (-12% QoQ, -3% YoY)
กำไรมีแนวโน้มฟื้นตัวดีขึ้นตั้งแต่4Q58
หากเป็นไปตามคาดการณ์ดังกล่าวข้างต้น จะทำให้กำไรช่วง 9M58 มีสัดส่วนราว 71% ของประมาณการกำไรทั้งปี 58 ของเรา บวกกับคาดว่ากำไรของ ADVANCจะฟื้นตัวขึ้นตั้งแต่ 4Q58 เป็นต้นไป เพราะรายได้ค่าบริการจะได้รับผลบวกจากฤดูกาล อีกทั้งรายได้จากการขายเครื่องมือถือก็มีแนวโน้มจะเติบโตขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ เพราะคาดจะมีการนำไอโฟน6Sออกมาวางจำหน่ายใน 4Q58 นี้ บวกกับคาดหลังจากสัมปทาน 2จี ของ ADVANC สิ้นสุดในช่วงสิ้น ก.ย. 58 บริษัทจะลดการอุดหนุนเครื่องมือถือให้แก่ลูกค้าที่ยังใช้เครื่อง 2จี ลง ซึ่งจะช่วยให้มาร์จิ้นของการขายเครื่องมือถือติดลบด้วยอัตราที่น้อยลงจึงคาดว่ากำไรโดยรวมของปี 58 น่าจะต่ำกว่าที่เราประเมินไว้ไม่มากนัก (-4% ถึง -5%) เราจึงยังคงประมาณการกำไรปี 58 -59 ไว้ที่ 3.98 หมื่นล้านบาท (+11% YoY) และ 5 หมื่นล้านบาท (+26%YoY)
ประเด็นแก้ไขสัมปทานเป็นปัจจัยลบระยะสั้น แต่พื้นฐานยังแกร่งคงคำแนะนำ “ซื้อ”
แม้ระยะสั้นมีปัจจัยลบจากประเด็นที่ TOT อาจเรียกร้องค่าเสียหายกับบริษัท จากการแก้ไขสัมปทาน 2จี แต่คาดว่าจะไม่มีข้อสรุปในระยะสั้น เพราะหากต้องเข้าสู่กระบวนการของศาล น่าจะใช้เวลาหลายปีอีกทั้งเชื่อว่าโอกาสที่บริษัทจะแพ้คดีมีน้อย เพราะการแก้ไขสัมปทานที่ผ่านมาก็เป็นไปภายใต้ความยินยอมของคู่สัญญาทั้ง 2 ฝ่าย คือ TOT และบริษัท ขณะที่ปัจจัยพื้นฐานของบริษัทยังแกร่งเพราะ 1) คาดกำไรปี 58-59 จะโตโดดเด่นกว่าคู่แข่งด้วยอัตราเฉลี่ย 18%2) คาดหมายอัตราปันผลสำหรับปี 58 ที่สูงจูงใจราว 5.8% หรือ 13.40 บาท (จ่ายสำหรับงวด 1H58 ไปแล้ว 6.57 บาท)และ 3) มีupside จากการประมูลคลี่น 1800 เมกะเฮิร์ต(4จี) โดย ADVANC ที่ปัจจุบันมีคลื่นในมือน้อยกว่าคู่แข่งจะเป็นผู้ที่ได้ประโยชน์มากสุด
