อาจมีอัพไซด์จากการตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯที่ลดลงในครึ่งปีหลังปี 2558
ประเด็นการลงทุน
เราเข้าร่วมการประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวานนี้ ผู้บริหารย้ำว่าเป้าสินเชื่อสุทธิเติบโต 10% และตั้งเป้าผลกำไรเติบโต 10-15% ในปี 2558 เนื่องด้วยการบริหารสินทรัพย์อย่างมีคุณภาพและการเลือกเฟ้นเป้าหมายสินเชื่อในช่วงครึ่งปีหลังปี 2558 เราเชื่อว่าตัวเลขผลประกอบการปี 2558 น่าจะใกล้เคียงกับที่ผู้บริหารตั้งเป้าไว้ นอกจากนี้ KTC ยังมีอัพไซด์จากการตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯที่ลดลงในปี 2558 เนื่องจาก KTC มีการตั้งสำรองหนี้สูญสะสมค่อนข้างสูงที่ 393% เราคาดว่า ผลประกอบการของ KTC จะปรับตัวดีขึ้นในช่วง 2-3 ปีนี้โดยปราศจากการเพิ่มทุน เรายังแคงแนะ ซื้อเก็งกำไร
มั่นใจสินเชื่อเติบโต 10% จากสินเชื่อส่วนบุคคล
จากสินเชื่อที่เติบโต 7.7% YoY ในครึ่งปีแรกปี 2558 ผู้บริหารคาดสินเชื่อรวมปีนี้เติบโต 10% จากสินเชื่อส่วนบุคคลและการใช้บัตรเครดิต อีกครั้งผู้บริหารตั้งเป้าสินเชื่อส่วนบุคคลเติบโต 15% การใช้เครดิตคาร์ดเติบโต 5-10% บริษัทตั้งใจที่จะเพิ่มระดับการใช้บัตรเครดิต 15% YoY ในปี 2558 หลังการเติบโต 12%ในครึ่งปีแรกปี 2558 ในขณะที่บริษัทตั้งเป้าขยายสินเชื่อส่วนบุคคลอีก 135,000 บัญชีในครึ่งปีหลังปี 2558 ซึ่งจะส่งผลให้มีบัญชีสินเชื่อส่วนบุคคลใหม่ปลายปี 2558 อยู่ที่ 850,000 บัญชี ทั้งยังตั้งงบประมาณงบการทำการตลาดที่ 1 พันล้านบาท และเราคาดสินเชื่อสุทธิเติบโต 10% ใกล้เคียงกับที่ผู้บริหารตั้งเป้าไว้
ผลประกอบการหลักครึ่งปีหลังปี 2558 น่าจะลดลง HoH จาก OPEX ที่เพิ่มขึ้น
บริษัทคาดว่าน่าจะมี OPEX ในครึ่งปีหลังปี 2558 เพิ่มขึ้นจากช่วงครึ่งปีแรกปี 2558 จากแคมเปญการตลาดที่มากขึ้น (เพื่อเพิ่มการเติบโตของสินเชื่อและการใช้จ่ายผ่านบัตรเครดิต) และต้นทุนที่สูงขึ้นจากการจ้างบริษัทตามหนี้ภายนอก โดยการจ้างหน่วยงานภายนอกดำเนินการขั้นตอนดังกล่าวน่าจะช่วยให้บริษัทมีหนี้สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ลดลงและมีการตั้งสำรองค่าเผื่อต่ำลง อย่างไรก็ตาม บริษัคาดว่า OPEX จะเพิ่มขึ้น 20 ล้านบาทต่อเดือน และเราคาดว่าอัตราส่วนต้นทุน/รายได้ ปี 2558 น่าจะอยู่ที่ 48% ลดลงไม่มากนักจาก 50% ในช่วงปีที่ผ่านมา
...อัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยสูญสะสมที่สูงมากส่งผลมีการตั้งสำรองค่าเผื่อครึ่งปีหลังปี 2558 ลง
ผู้บริหารมองว่า อัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญสะสมต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ที่ 393% อาจจะสูงเกินไป จึงน่าจะมีการปรับลดการตั้งสำรองค่าเผื่อในช่วงครึ่งปีหลังปี 2558 ลงอีก อย่างไรก็ตาม ผู้บริหารยืนยันว่า บริษัทยังไม่มีนโยบายที่จะกลับรายการตั้งสำรองบางส่วนให้เป็นรายได้ เรามองว่านี่อาจมีอัพไซด์ต่อการประมาณการกำไรจากการปรับลดการตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯให้ต่ำลงกว่าที่เราคาด ทั้งนี้ เราคาดว่าบริษัทจะตั้งสำรองอยู่ 3.7 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้น 15% YoY) นอกจากนี้ การตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯในช่วงครึ่งปีแรกปี 2558 ยังลดลง 17% ที่ 1.5 พันล้านบาทอีกด้วย
