ระยะสั้นยังคงมุมมองเชิงลบ
มีปัจจัยลบกดดันกำไร 3Q58
แนวโน้มผลประกอบการ 3Q58 มีความเสี่ยงจากราคาน้ำมันดิบที่ปรับลดลงไปแล้วกว่า 13 เหรียญต่อบาร์เรล เพิ่มความเสี่ยงต่อการรับรู้ Stock Loss ในธุรกิจการกลั่น ขณะที่ราคาน้ำมันดิบที่ปรับลดลงยังเป็นปัจจัยฉุดราคาผลิตภัณฑ์หลักในกลุ่มโอเลฟินส์อย่าง HDPE (ธุรกิจโอเลฟินส์คิดเป็น 60% ของ Adj. EBITDA) ต่ำกว่า 1,300 เหรียญต่อตัน (3Q58QTD อยู่ที่ 1,319 เหรียญต่อตัน ลดลง 4.1%QoQ) ขณะที่ราคาน้ำมันดิบที่มีแนวโน้มผันผวนจะเป็นปัจจัยลบต่อผลประกอบการ 2H58
ค่าการกลั่นมีแนวโน้มอ่อนตัว
ค่าการกลั่นสิงค์โปร์ 3Q58QTD อยู่ที่ 6 เหรียญต่อบาร์เรล ลดลง 27%QoQ เป็นผลมาจาก Demand น้ำมันดีเซลที่ลดลงตามฤดูกาล ขณะที่กำลังกลั่นที่ทยอยเริ่มดำเนินการผลิตตั้งแต่ช่วงต้นปี 2558 ที่ผ่านมา จะมีสัดส่วนการผลิตน้ำมันดีเซลเป็นหลัก ทำให้เกิดอุปทานส่วนเกินในน้ำมันดีเซล แม้ปกติค่าการกลั่นจะกลับมาฟื้นตัวใน 4Q58 จากสภาพอากาศที่หนาวเย็น แต่อุปทานส่วนเกินของน้ำมันดีเซลที่ยังคงมีอยู่ กำลังกลั่นใหม่จากอินเดียที่จะเริ่ม ก.ย. 58 ขนาด 3 แสนบาร์เรลต่อวัน และการกลับมาผลิตไฟฟ้าจากนิวเคลียร์ของญี่ปุ่น (กระทบ Demand น้ำมันเตา) จะจำกัดการฟื้นตัวของค่าการกลั่น (ธุรกิจการกลั่นคิดเป็น 13% ของ Adj. EBITDA)
โครงการลงทุนเดินหน้าตามแผน
ในช่วงปลายปี 2558 จะมี 4 โครงการทยอยเริ่มผลิตได้แก่ (1) Off-Gas Upgrading ของโรงงานโอเลฟินส์ (2) โครงการ TOCGC (3) โครงการขยายกำลังผลิตอะโรเมติกส์ (ARO2) และ (4) โครงการ Phenol phase 2 ขณะที่โครงการลงทุนในต่างประเทศบริษัทอยู่ระหว่างการศึกษาความเป็นไปได้ในการพัฒนาโครงการ PO/Polyols and System House ซึ่งจะได้กำลังผลิต PO ขนาด 2 แสนตันต่อปี และ Polyols ขนาด 1.3 แสนตันต่อปี และโครงการ Petrochemical Complex ในสหรัฐฯ ขนาดกำลังผลิต 1 ล้านตัน (Ethylene) คาดทั้ง 2 โครงการจะสรุปผลการศึกษาได้ภายใน 2H59
ระยะสั้นเรายังคงมุมมองเชิงลบ
เราเชื่อว่ากำไรที่ดีที่สุดของปี 2558 ผ่านไปแล้วในช่วง 2Q58 ที่ผ่านมา ขณะที่ผลประกอบการ 2H58 ยังมีปัจจัยเสี่ยงในการดำเนินธุรกิจโดยเฉพาะจากค่าการกลั่นที่ปรับลดลง และความผันผวนของราคาน้ำมัน แม้ราคาหุ้นจะปรับลดลงกว่า 13% ในช่วง 6 สัปดาห์ที่ผ่านมา จนกลับมามี Upsideสูงถึง 20%น่าสนใจสำหรับการลงทุนในระยะยาว แต่ระยะสั้นเรายังไม่เห็นปัจจัยบวกสนับสนุนการฟื้นตัว ทำให้เราให้ยังคงน้ำหนักการลงทุนเป็น Underweight สำหรับหุ้นในกลุ่มโรงกลั่นและปิโตรเคมี
