กำไรหลักน่าผิดหวัง
กำไรหลักต่ำกว่าประมาณการเป็นอย่างมาก
CPF รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 2/58 ที่ 2.98 พันล้านบาท ลดลง 16% YoY แต่สูงขึ้น 1% QoQ ถ้าหากไม่นับรวมรายการพิเศษในไตรมาส 2/58 ได้แก่ กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ 681 ล้านบาท, กำไรจากการขายหุ้น CPALL (หลังหักภาษี) ที่ 1.8 พันล้านบาท และกำไรจากการเปลี่ยนมูลค่ายุติธรรมของการลงทุนใน CP ในประเทศกัมพูชาที่ 236 ล้านบาท จะส่งผลให้กำไรหลักเป็น 267 ล้านบาท ลดลง 91% YoY และ 54% QoQ กำไรสุทธิสูงกว่าประมาณการของเรา 33% หนุนโดยกำไรพิเศษที่สูงกว่าคาด แต่อย่างไรก็ตาม กำไรหลักต่ำกว่าประมาณการของเรา 73% (เทียบกับที่เราคาดการณ์ไว้ที่ 1 พันล้านบาท) เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มสูงขึ้น (ยอดขายเพิ่มสูงขึ้นและมีโปรโมชั่นกระตุ้นยอดขายในประเทศ) พร้อมกันนี้ภาระดอกเบี้ยและภาษียังสูงกว่าคาด
ประเด็นหลักจากผลประกอบการ
กำไรหลักปรับตัวลดลง เนื่องจากอัตรากำไรธุรกิจเนื้อสัตว์บกในประเทศและต่างประเทศอ่อนตัวลง, ปริมาณการส่งออกกุ้งและไก่ลดลง, ธุรกิจในตรุกีขาดทุนมากขึ้น, รายได้จากธุรกิจในไต้หวัน, ลาว และ CPP (รวม CPV) ชะลอตัวลง พร้อมกันนี้ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารรวมถึงภาระดอกเบี้ยจ่ายก็เพิ่มขึ้นก้าวกระโดด นอกจากนี้อัตรากำไรจากการดำเนินงานของธุรกิจเนื้อสัตว์บกในประเทศและต่างประเทศปรับตัวลดลง YoY และ QoQ ในขณะที่ธุรกิจกุ้งทั้งในประเทศและต่างประเทสปรับตัวดีขึ้น YoY และ QoQ (รูปภาพที่ 2) โดยธุรกิจกุ้งในประเทศขาดทุน 758 ล้านบาท ลดลง 32% YoY และ 10% QoQ
ธุรกิจในตรุกีรายงานการขาดทุนที่ 290 ล้านบาท สูงขึ้น 383% YoY เมื่อเทียบกับที่แตะจุดคุ้มทุนในไตรมาส 1/58 มีสาเหตุมาจากอุปทานเนื้อสัตว์บกที่ล้นตลาด สำหรับธุรกิจในรัสเซียรายงานกำไรที่ 60 ล้านบาท ลดลง 70% YoY เทียบกับขาดทุนในไตรมาส 1/58 ที่ 30 ล้านบาท ธุรกิจในมาเลเซียรายงานการขาดทุนที่ 50 ล้านบาท ทรงตัว YoY แต่ขาดทุนมากขึ้น 75% QoQ (เนื่องจากราคากุ้งปรับตัวสูงขึ้น) ธุรกิจในอินเดียรายงานกำไรที่ 90 ล้านบาท เทียบกับขาดทุนที่ 25 ล้านบาททั้งในไตรมาส 2/57 และในไตรมาส 1/58 (เนื่องจากราคาเนื้อสัตว์บกปรับตัวเพิ่มสูงขึ้น) กำไรของ CPP (กับ CPV) ลดลง 31% YoY และ 12% QoQ จากการปรับตัวลดลงของราคาเนื้อหมูในประเทศเวียดนาม
แนวโน้ม
เราคาดว่ากำไรหลักไตรมาส 3/58 เป็น 800 ล้านบาท ลดลง 72% YoY (เนื่องจากปริมาณการส่งออกลดลง, ธุรกิจในประเทศตรุกีขาดทุนเพิ่มขึ้น และอัตรากำไรของธุรกิจเนื้อสัตว์บกอ่อนตัวลง) แต่สูงขึ้น 200% QoQ (เนื่องจากเป็นช่วงไฮซีซั่นและธุรกิจกุ้งในประเทศค่อยๆขาดทุนลดลง) เราคาดว่าธุรกิจกุ้งในประเทศจะรายงานการขาดทุนจากการดำเนินงานที่ 600 ล้านบาท ลดลง 21% QoQ
สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป?
เราปรับลดประมาณการกำไรหลักปี 2558 ลง 67% (เป็น 2.09 พันล้านบาท) และปี 2559 ลง 16% (เป็น 7.57 พันล้านบาท) เพื่อสะท้อนประมาณการยอดขายในไตรมาส 2/58 และใช่วงครึ่งหลังของปี – ปี 2559 ที่ลดลง (ลดลง 2.8% เป็น 426 พันล้านบาทสำหรับปี 2558 และลดลง 2.9% เป็น 452 พันล้านบาทสำหรับปี 2559) เนื่องจากปริมาณการส่งออกหดตัวลงและการบริโภคในประเทศชะลอตัว เราปรับลดราคาเป้าหมายของเราลง 10% (เป็น 27 บาท)
คำแนะนำ
เรายังคงแนะนะ ซื้อ เราเชื่อว่าราคาหุ้นในปัจจุบันได้สะท้อนกำไรไตรมาส 2/58 ที่ชะลอตัวพร้อมทั้งคาดว่ากไรปี 2559 จะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง
