RCL - ซื้อเก็งกำไร

ต่ำกว่าคาด

RCL รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 2/58 ที่ 55 ล้านบาท ลดลง 81% YoY และ 68% QoQ หากไม่รวมขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 12 ล้านบาทและกำไรจากการขายสินทรัพย์ 8 ล้านบาท กำไรหลักจะอยู่ที่ 60 ล้านบาท ลดลง 78% YoY และ 59% QoQ ผลประกอบการดังกล่าวต่ำกว่าที่เราและตลาดคาด จากต้นทุนการดำเนินงานที่สูงกว่าคาด

ประเด็นหลักผลประกอบการ

กำไรหลักหดตัวมีสาเหตุมาจาก 1) ปริมาณการขนส่งที่ลดลง YoY, 2) อัตราค่าระวางเฉลี่ยที่ลดลง YoY, 3) ต้นทุนการดำเนินงานที่สูงขึ้น QoQ, และ 4) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่สูงขึ้น QoQ ปริมาณการขนส่งไตรมาส 2/58 ลดลง 8% YoY (แต่เพิ่มขึ้น 2% QoQ) เป็น 443,684 TEUs ในขณะที่อัตราค่าระวางเรืออ่อนตัวลง 9% YoY (แต่เพิ่มขึ้น 1% QoQ) เป็น 203 เหรียญ/TEUs ในขณะเดียวกันต้นทุนการดำเนินงานลดลง 3% YoY (แต่เพิ่มขึ้น 5% QoQ) เป็น 182 เหรียญ/TEUs จากราคาน้ำมันเตาที่ลดลง โดยราคาน้ำมันเตาเฉลี่ยในไตรมาส 2/58 ลดลง 41% YoY (แต่เพิ่มขึ้น 16% QoQ) เป็น 363 เหรียญ/ตัน นอกจากนี้ สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายเพิ่มขึ้นเป็น 7.8% จาก 7.6% ในไตรมาส 1/58 (แต่ทรงตัว QoQ)

แนวโน้ม

ผลประกอบการหลักไตรมาส 3/58 คาดเพิ่มขึ้น QoQ จากปริมาณการขนส่งที่สูงขึ้นและอัตราค่าระวางที่สูงขึ้นตามฤดูกาลและต้นทุนน้ำมันเตาที่ลดลง อย่างไรก็ตาม กำไรหลักไตรมาส 3/58 คาดลดลง YoY จากปริมาณการขนส่งและอัตราค่าระวางที่ต่ำลง ทั้งนี้คาดว่า ต้นทุนน้ำมันเตาที่มีแนวโน้มลดลง YoY น่าจะช่วยลดผลกระทบจากอัตราค่าระวางที่อ่อนตัวลง YoY ได้ ราคาน้ำมันเตาเฉลี่ยในไตรมาส 3/58 จนถึงปัจจุบัน ลดลง 49% YoY และ 17% QoQ มาอยู่ที่ 302 เหรียญ/ตัน

สิ่งที่เปลี่ยนแปลง

เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2558 ลง 49% เป็น 337 ล้านบาท (จาก 665 ล้านบาท เพื่อสะท้อนผลประกอบการไตรมาส 2/58 ของบริษัท) และปรับลดราคาเป้าหมายสิ้นปี 2558 มาอยู่ที่ 9.70 บาท (จาก11.70 บาท) อ้างอิงจาก PBV ที่ 0.8 เท่า ซึ่งเป็นค่าเฉลี่ยระยะยาว

คำแนะนำ

ในมุมมองของเรา เราคาดว่าผลประกอบการไตรมาส 3/58 ซึ่งมีแนวโน้มปรับตัวดีขึ้น จากผลของไฮซีซั่น น่าจะเป็นปัจจัยหนุนราคาหุ้นในอนาคต นอกจากนี้ มูลค่าปัจจุบันก็ยังคงถูกโดยซื้อขายกันอยู่ที่ PBV สิ้นปี 2558 ที่ 0.6 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวและค่าเฉลี่ยของภูมิภาคที่ 1 เท่า