พลิกเป็นกำไร จากการลดค่าใช้จ่าย
ประเด็น
- วันพฤหัสบดีที่ผ่านมา (6 ส.ค.) เราได้เข้าประชุมกับบริษัท TVD ฟังวิสัยทัศน์ผู้บริหารและกลยุทธ์ธุรกิจในครึ่งปีหลัง และแนวโน้มผลประกอบการ 2Q58 เราขอสรุปประเด็นสำคัญจากการประชุมดังนี้
• ภาพรวม 2Q58 ทิศทางยอดขายเติบโตราว 6% QoQ เริ่มรับรู้ส่วนแบ่งรายได้มากขึ้นจากบริษัทลูก TVD shopping ขณะที่ช่องทางหลัก (Direct) มีทิศทางทรงตัว แต่อัตรากำไรขั้นต้นยังมีทิศทางอ่อนตัว มีทิศทางหดลงอีกราว 20 bps ส่งผลให้กำไรขั้นต้นจะเท่ากับไตรมาสก่อนๆ (347 ล้านบาทใน 1Q58 และ 4Q57) อย่างไรก็ตามค่าใช้จ่ายในการขาย (SG&A) ยังลดต่อเนื่อง โดยไตรมาสนี้มีแผนจะลดลงอีกราว 3% จากไตรมาสก่อน
• ครึ่งปีหลังแนวโน้มกำไรจะดีกว่า 1H58 จาก 1) รายได้ที่สูงขึ้นเพราะจะมีการเปิดบริษัท TVD broker แบบเต็มรูปแบบใน 3Q58 (เสนอประกันภัยและชีวิตของ AIA ทางโทรศัพท์ผ่านฐานลูกค้าเดิม TVD) และแผนเปิดตัว Application TVD บนมือถือใน 4Q58 2) ต้นทุนจะลดลง เนื่องจากจะมีการปิดสาขาที่ขาดทุนและลดขนาดลงในบางสาขา (TVD showcase) 3) อัตรากำไรขั้นต้นมีแนวโน้มสูงขึ้น หลังมีนโยบายเน้นพัฒนาสินค้าที่เป็นแบรนด์ของตนเองมากขึ้น (House brand) ขณะที่จะลดจำนวนสินค้าที่ขายลง (ลด SKU : Stock keeping Unit) รวมถึงการยกเลิกการขายสินค้าเดิมที่ศักยภาพลดลงบางรายการ 4) ค่าใช้จ่ายในการบริหาร (SG&A) ยังลดลงได้อีก จากแผนปรับปรุงระบบ call center และการควบรวมหน่วยงานระหว่างบริษัทลูก และ 5) ช่วง 2H58 จะมีการรับรู้กำไรพิเศษจากการขายสินทรัพย์และอื่นๆราว 90 ล้านบาท เข้ามาช่วยพยุงอีกด้วย
• สำหรับปี 59 บริษัทต้องการจะผันตัวเป็น ผู้จัดจำหน่ายหลายช่องทาง (Multi-Screen) โดยจะให้ความสำคัญกับช่องทางการตลาดและขายสินค้าออนไลน์ผ่านแท็บเล็ตและสมาร์ทโฟนมากขึ้น โดยในอดีตถือเป็นช่องทางที่ยอดขายเติบโตเร็วกว่า 16% ต่อปี แต่มีสัดส่วนแค่ราว 2% ของยอดขาย
ผลกระทบ / ความเห็น
- กำไรสุทธิ 2Q58 มีโอกาสพลิกเป็นบวก การลดค่าใช้จ่ายคือปัจจัยหลัก หากสามารถลดค่าใช้จ่ายในการบริหารลงได้อีกจริงตามแผนข้างต้น เราประเมินว่ากำไรสุทธิ 2Q58 นี้จะเพิ่มขึ้นมาตามค่าใช้จ่ายที่ลดลงไปราว 10 ล้านบาท จะถือเป็นไตรมาสแรกที่กลับมามีกำไรสุทธิอย่างมีนัยฯ
- ทิศทางธุรกิจออนไลน์ยังประเมินความสำเร็จได้ยาก ปัจจุบันมีผู้ประกอบการทั้งรายเล็กและรายใหญ่หลายราย และผู้นำตลาดอย่าง LAZADA (website มีผู้ใช้งานราว 20 ล้านคนต่อเดือน สูงสุดในบรรดาผู้ประกอบการรายใหญ่กินส่วนแบ่งกว่าครึ่งหนึ่ง) ใช้กลยุทธ์สงครามราคารุนแรง
คำแนะนำ / เหตุผล
- แม้เรามีมุมมองเป็นบวกมากขึ้นต่อ TVD หลังผลประกอบการมีแนวโน้มผ่านจุดเลวร้ายไป ขณะที่ราคาหุ้นปรับตัวลงมามากระดับหนึ่งสะท้อนความผิดหวัง (-ลดลง 24% จากต้นปี ลงมาซื้อขายที่ PBV 1.84 เท่า -2SD) เราจึงมีมุมมองว่า Downside จำกัดแล้ว แต่การฟื้นตัวกลับมามีกำไรในระดับ 40 ล้านบาทปี เหมือนก่อน ยังต้องใช้เวลาและเป็นประเด็นที่ต้องติดตามต่อไป
