DTAC - ขาย

กำไรสุทธิ2Q58ลดลง 40% QoQและลด 53%YoY

DTAC มีกำไรสุทธิงวด 2Q58 ลดลง 40% QoQและลดลง 53% YoYมาอยู่ที่1.4พันล้านบาท (รวมขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 196 ล้านบาท) แต่หากไม่รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน จะมีกำไรจากการดำเนินงาน1.6พันล้านบาท (-25% QoQ, -43% YoY) แย่กว่าที่เราคาดราว 8% แต่แย่กว่าที่ตลาดคาดการณ์มากสาเหตุหลักที่ทำให้กำไรในงวด 2Q58ต่ำกว่าคาด คือ 1) รายได้ค่าบริการชะลอตัว 2% QoQ เหลือ 1.8 หมื่นล้านบาท อีกทั้งรายได้จากการขายเครื่องมือถือก็ลงแรง 14% QoQ เหลือ3.8พันล้านบาท 2) อัตรากำไรขั้นต้นลดจาก29.2% ในไตรมาสก่อน เหลือเพียง 27.1% เป็นเพราะต้นทุนค่าใช้คลื่นเพิ่มจาก 18.3% ของรายได้ค่าบริการ (ไม่รวม IC) ใน 1Q58 เป็น 18.8% ซึ่งเกิดจากการโรมมิ่งระหว่างคลื่น 850 ภายใต้สัมปทาน และคลื่น 2100 ภายใต้ใบอนุญาตของ กสทช. อีกทั้งการแข่งขันที่รุนแรงทำให้มาร์จิ้นของการขายเครื่องมือถือ ยังคงติดลบมากขึ้น และ 3) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่ม 4% QoQจากการใช้งบการตลาดที่สูงขึ้น

ปรับลดประมาณการกำไรปี 58 – 59 สะท้อนกำไรที่อ่อนแอ

กำไรช่วง 1H58 มีสัดส่วนเพียง 38% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา อีกทั้งแนวโน้มกำไรของ DTAC ในช่วง 2H58 ยังไม่น่าจะฟื้นตัวได้มากนัก เพราะคาดว่าต้นทุนและค่าใช้จ่ายต่างๆยังอยู่ในระดับสูง ทำให้เราต้องปรับลดประมาณการกำไรในปี 58– 59 ลง โดย 1) ปรับลดฐานลูกค้าในปี 58-59 ลง 2% เหลือ 27.6 ล้านราย และ 28.5 ล้านรายตามลำดับแต่ปรับเพิ่ม ARPU เฉลี่ย 5% สะท้อนยอดลูกค้าใหม่ที่ลดถึง 1.5 ล้านราย แต่มี ARPU ที่ดีขึ้นใน 2Q582) ปรับลดอัตรามาร์จิ้นของการขายเครื่องมือถือลงในปี 58 – 59 จากเฉลี่ย-3% เป็น -10% 3) ปรับค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารปี 58 – 59 เพิ่มเฉลี่ย 5% ซึ่งส่งผลให้กำไรปี 58 – 59 ลดลงเฉลี่ย 18% จากประมาณการเดิม เหลือ 7.8พันล้านบาท ในปี 58 (-27% YoY)และ 8.5พันล้านบาทในปี 59 (+9% YoY)

ปรับคำแนะนำจาก “เก็งกำไร” เป็น “ขาย”

แม้ DTAC จะเป็นหุ้นที่ให้ผลตอบแทนจากปันผลสูง โดยคาดปันผลสำหรับปี 58 ที่ 4.4% ซึ่งถือว่าจูงใจ โดยบริษัทประกาศจ่ายปันผลสำหรับงวด 2Q58 ที่ 0.80บาท หรือคิดเป็นผลตอบแทนจากปันผลสำหรับงวดนี้ราว 1.0% และยังมี upside ที่ยังไม่รวมในประมาณการจากการประมูล 4จี โดยในกรณีที่ชนะประมูล เบื้องต้นคาดจะทำให้มูลค่าเหมาะสมเพิ่มได้อีก 6 บาท แต่อย่างไรก็ตามภายใต้ประมาณการใหม่ ราคาเหมาะสมปี 58 ปรับลดจาก86 บาท เหลือ 71บาท ทำให้เราต้องปรับลดคำแนะนำจากเดิม “เก็งกำไร” เป็น “ขาย” และเชื่อว่า Consensus จะปรับลดประมาณการกำไรในปี 58 – 59 ของบริษัทลงสะท้อนผลประกอบการ 2Q58 ที่ออกมาน่าผิดหวัง ซึ่งจะยังเป็นปัจจัยกดดันราคาหุ้นต่อไป