เข้าสู่โลว์ซีซั่น แต่กำไร 2Q58 ยังโต 7% YoY
ผลของฤดูกาลและค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นกดดันกำไรงวด 2Q58
เราคาดว่าผลของฤดูกาลและเศรษฐกิจที่ยังไม่ฟื้นตัวจะกดดันรายได้ในงวด 2Q58 ของ ADVANC ให้ลดลง 8% QoQเหลือ 3.7 หมื่นล้านบาท มีรายได้ค่าบริการในงวด2Q58ราว2.9หมื่นล้านบาท (-2% QoQแต่ทรงตัวเมื่อเทียบกับ 2Q57)บวกกับยอดขายอุปกรณ์โทรศัพท์มือถือลดลงเหลือ5.8 พันล้านบาท(-30% QoQ, +16%YoY) เพราะยอดขายส่วนใหญ่เป็นสมาร์ทโฟนราคาถูก ขณะที่คาดต้นทุนที่เกี่ยวกับโครงข่าย ค่าเสื่อมราคา ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารจะยังเพิ่มขึ้น ตามจำนวนพนักงานที่เพิ่มหลังมีการขยายบริการเพิ่มรวมทั้งได้ใช้งบการตลาดสูงขึ้นเพื่อเปิดตัวบริการใหม่ๆ เช่น iSwapและ AIS Fiber broadbandดังนั้นแม้เราคาดว่าต้นทุนค่าใช้คลื่นมีแนวโน้มลดลงจาก 14.2%เหลือราว 12.8% เพราะคาดหมายจำนวนลูกค้าที่ใช้ซิมและเครื่องมือถือที่รองรับ 3จี เพิ่มขึ้น แต่ยังไม่สามารถชดเชยรายได้ที่ลดลง และค่าใช้จ่ายอื่นๆที่เพิ่มขึ้นได้ จึงคาดว่าจะมีกำไรสุทธิใน 2Q58 ที่ 9.1 พันล้านบาท (-9% QoQ, +7% YoY)
กำไรมีแนวโน้มฟื้นตัวใน 3Q58 เป็นต้นไป
หากเป็นไปตามคาดการณ์ดังกล่าวข้างต้น จะทำให้กำไรช่วง 1H58 มีสัดส่วนราว 48% ของประมาณการกำไรทั้งปี 58 ของเรา บวกกับคาดว่ากำไรจะฟื้นตัวขึ้นตั้งแต่ 3Q58 เป็นต้นไป เพราะรายได้จะเติบโตขึ้นจากการใช้งานดาต้าที่ยังเพิ่มขึ้น ขณะที่คาดบริการด้านเสียงแม้คาดว่าจะยังมีแนวโน้มชะลอตัว แต่น่าจะเป็นไปด้วยอัตราเร่งที่ต่ำลง บวกกับแผนการตลาดที่ส่งเสริมให้ลูกค้าที่ใช้ซิม3จี แต่ยังใช้เครื่องมือถือรุ่นเดิม เปลี่ยนมาใช้สมาร์ทโฟน ที่รองรับคลื่น 3จีได้ จะช่วยให้ต้นทุนค่าใช้คลื่นยังมีแนวโน้มลดลงได้ต่อเนื่อง ทำให้เราจึงยังคงประมาณการกำไรปี 58 -59 ไว้ที่ 3.98 หมื่นล้านบาท (+11% YoY) และ 5 หมื่นล้านบาท (+26%YoY)
พื้นฐานแกร่ง ปันผลสูงคงคำแนะนำ “ซื้อ”
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ADVANC เนื่องจาก 1) คาดว่ากำไรในปี 58 – 59 ของบริษัทจะโตโดดเด่นเหนือคู่แข่ง2) คาดหวังผลตอบแทนจากเงินปันผลในอัตราสูง จากนโยบายจ่ายปันผลไม่ต่ำกว่า 100% ของกำไรสุทธิ จึงคาดปันผลสำหรับปี 58 ที่ 13.40 บาท โดยคาดว่าจะจ่ายสำหรับงวด 1H58 ที่ราว 6.57 บาท หรือคิดเป็นผลตอบแทนจากปันผลราว 2.8% ซึ่งถือว่าจูงใจ 3) ราคาหุ้นปัจจุบันยังถูกกว่าคู่แข่ง เพราะปัจจุบันหุ้น ADVANC มีการซื้อขายด้วย P/E ปี 58 ที่ 17.2 เท่า เมื่อเทียบกับ DTAC และ TRUE ที่ซื้อขายด้วย P/E 20.7 เท่า และ 53.2 เท่า ตามลำดับ และ 4) มี upside จากการประมูลคลี่น 1800 เมกะเฮิร์ต(4จี) โดยADVANC จะเป็นผู้ที่ได้ประโยชน์มากสุดเพราะมีคลื่นอยู่ในมือที่จำกัดสุด ซึ่งเบื้องต้นเราประเมินว่าหากมีการประมูล 4จี ได้ในช่วงปลายปี 58 นี้ และเริ่มให้บริการได้ 3-4 เดือน หลังจากได้รับใบอนุญาต คาดจะเพิ่มมูลค่าเหมาะสมให้ ADVANC ได้อีกราว 10 บาท
