ผลประกอบการขาดทุน...แย่กว่าคาด
ประเด็น
- SST ประกาศผลประกอบการ 1Q58 มีผลขาดทุน 17 ล้านบาท แย่กว่าที่เราและตลาดคาดมากซึ่งมองว่าผลประกอบการจะพลิกกลับมามีกำไรได้ แม้ในส่วนของยอดขายมีการเติบโตถึง 44% YoY เป็น 742 ล้านบาทตามคาด ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นทรงตัวในระดับสูง 59% แต่ผลประกอบการถูกกดดันด้วยดอกเบี้ยจ่าย และค่าใช้จ่ายขายและบริหารขยายตัว 53% YoY หรือคิดเป็นสัดส่วน 62% ของยอดขาย เทียบกับ 58% และ 60% ใน 1Q57 และ 4Q57 ตามลำดับ
ผลกระทบ / ความเห็น
- ค่าใช้จ่ายขายและบริหารอยู่ในระดับสูง เราประเมินว่ามีสาเหตุจากการขยายธุรกิจร้านอาหาร โดยใน 1Q58 มีการขยายสาขาใหม่ 5 สาขา หลักๆเป็นการเปิดสาขากลุ่ม Greyhound ซึ่งใช้เงินลงทุนสูง รวมถึงการจัดกิจกรรมส่งเสริมการขายมากขึ้นเพื่อสร้างการรับรู้ตราสินค้า ส่งผลให้ยอดขายสาขาเดิม(SSSG) เป็นบวก ในเบื้องต้นเราคาดเติบโต 4% (รอการยืนยันข้อมูลจากผู้บริหาร) ในขณะที่ยอดขายโดยรวมมีการเติบโตสูง 44% YoY แบ่งเป็นการรับรู้รายได้จากกลุ่ม Greyhound ราว 32% และแบรนด์อื่นๆ 12% โดยยอดขาย 1Q58 เป็น 23% ของประมาณการยอดขายปี 58
- แนวโน้ม 2Q58 ยังน่ากังวล แม้เราประเมินยอดขายใน 2Q58 จะมีโอกาสเติบโตสูงต่อเนื่องในระดับ 40% YoY จากแรงหนุนรายได้ของกลุ่มร้านอาหารระดับกลาง-บน ที่ลูกค้ายังมีกำลังซื้อ อย่างไรก็ตามหากการบริหารค่าใช้จ่ายยังไม่ดีขึ้น นั่นคือค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารยังคงอยู่ในระดับมากกว่า 60% ของยอดขาย ใกล้เคียงกับ 1Q58 ที่สมมติฐานดังกล่าว เราคาดผลประกอบการ 2Q58 มีแนวโน้มขาดทุนต่อเนื่อง
คำแนะนำ / เหตุผล
- ทบทวนประมาณการ เราอยู่ระหว่างการติดตามข้อมูลเพิ่มเติมจากผู้บริหาร และจากผลประกอบการ 1Q58 ออกมาแย่กว่าที่เราคาดมาก รวมถึงแนวโน้ม 2Q58 ในเบื้องต้นประเมินว่ายังมีความเสี่ยงที่ผลประกอบการจะขาดทุน เราจึงมีโอกาสปรับลดประมาณการและทบทวนมูลค่าเหมาะสมใหม่ โดยสำหรับนักลงทุนระยะสั้น แนะนำ ชะลอการลงทุน
