สินเชื่อสุทธิเดือนเม.ย.ลดต่ำลงตามคาด
ประเด็นการลงทุน
เราเชื่อว่าTISCO จะรายงานสินเชื่อเช่าซื้อที่หดตัวในครึ่งปีแรกและกลับมาฟื้นตัวอีกครั้งในครึ่งปีหลัง โดยธนาคารจะหันมามุ่งเน้นสินเชื่อธุรกิจเอสเอ็มอี,สินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่และสินเชื่อบุคคลในปีนี้แทนเพื่อสร้างกำไรให้กับบริษัทในครึ่งปีหลังเป็นต้นไป เนื่องจากภาวะเศรษฐกิจน่าจะฟื้นตัวดีขึ้น เรายังคงแนะ ซื้อเพิ่อเก็งกำไรTISCOจาก 1.การบริหารคุณภาพสินทรัพย์ที่มีประสิทธิภาพ(อัตราส่วนหนี้สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวมค่อนข้างต่ำที่2.7%และอัตราส่วนหนี้สงสัยจะสูญสะสมต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ที่ค่อนข้างสูงที่105%)และ 2.อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลค่อนข้างน่าสนใจที่4.7%ในปี 2558และ5.2%ในปี 2559
สินเชื่อสุทธิเดือนเม.ย.ลดลง0.6%MoMจากSMEและรายย่อย
สินเชื่อสุทธิเดือนเม.ย.ลดลงตามที่เราคาดไว้อยู่ที่246พันล้านบาทลดลง0.6%MoM โดยสินเชื่อ SME(ส่วนมากป็นดีลเดอร์ขายรถยนต์) ลดลง4.2%MoM สินเชื่อบรรษัทเพิ่มขึ้น1.1%MoM สินเชื่อรายย่อยลดลง0.6%MoM เราคาดว่าสินเชื่อสุทธิน่าจะเพิ่มขึ้นMoMในเดือนพ.ค.จากความต้องการสินเชื่อของบรรษัทและการฟื้นตัวของเศรษฐกิจภายในประเทศจากการเร่งเบิกจ่ายงบประมาณและมาตราการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาล โดยเราเชื่อว่าความต้องการสินเชื่อจากธุรกิจขนาดใหญ่และSMEน่าจะป็นปัจจัยสำคัญที่จะผลักดันกำไร TISCO ปี2558-2559
การลดค่าเผื่อหนี้สูญฯทำให้กำไรปีนี้สูงขึ้น
ปัจจุบันบริษัทสามารถบริหารคุณภาพสินทรัพย์ได้อย่างค่อนข้างมีประสิทธิภาพ โดยมีอัตราส่วนหนี้สงสัยจะสูญสะสมต่อสินเชื่อที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ที่105%และมีอัตราส่วนหนี้สูญต่อสินเชื่อรวมที่2.7% เราคาดว่าการตั้งสำรองหนี้สูญในปีนี้น่าจะต่ำลงเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าที่ตั้งสำรองไว้สูงถึง 4.4พันล้านบาท เราคาดว่าบริษัทจะตั้งสำรองหนี้สูญปีนี้ที่4พันล้านบาทต่ำลงจากปีที่แล้ว10% ดังนั้นหาก TISCO มีการตั้งสำรองหนี้สูญฯต่ำกว่าประมาณการของเราดังกล่าวน่าจะทำให้กิจการมีอัพไซด์ต่อการประมาณกำไรในปี 2558
ส่วนต่างดอกเบี้ยสูงขึ้นอีกหากอัตตราดอกเบี้ยนโยบายปรับลดลงอย่างต่อเนื่องในปีนี้
อัตราการเติบโตของสินเชื่อของSMEและสินเชื่อบรรษัทในปี58น่าจะทำให้TISCOสามารถรักษาส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยเท่าเดิมที่ 29.%-3.0%ได้ ทั้งนี้บริษัทมีแผนที่จะเพิ่มสินเชื่อที่ให้ผลตอบแทนสูงขึ้นอย่างสินเชื่อบุคคลและSME เราคาดว่าส่วนต่างกำไรของปี58/59น่าจะอยู่ที่3.1% อย่างไรก็ตามผู้บริหารของTISCOคาดว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายน่าจะ
คงที่1.50%ตลอดทั้งปี58(ในขณะที่ผู้บริหารของธนาคารส่วนใหญ่คาดอาจมีการลดดอกเบี้ยนโยบายลงอีกครั้งในช่วงไตรมาส3/58) เราเชื่อว่าการลดลงของดอกเบี้ยดังอาจมีผลให้อัพไซด์การประมาณการส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยรวมถึงกำไรสุทธิของปี58
