PTT - ซื้อ

ประเด็นสำคัญในการลงทุน :

- คาด 1Q15 รายงานกำไร 2.15 หมื่นล้านบาท +151% QoQ, -21% YoY : ฝ่ายวิจัยคาดกำไร 1Q15 อยู่ที่ 21,595 ล้านบาท โดยธุรกิจก๊าซธรรมชาติยอดขายรวมยังทรงตัวที่ระดับ 4,830 ล้านลูกบาศก์ฟุตต่อวัน (MMFCFD) ใกล้เคียงกับ 4Q14 แม้ว่าปริมาณการขายก๊าซของโรงแยกในส่วน Propane และ Ethane จะลดลงเนื่องจากมีการหยุดซ่อมบำรุงโรงแยกก๊าซแห่งที่ 6 ในช่วงเดือนมี.ค.ที่ผ่านมาเนื่องจาก Boiler ชำรุด อีกทั้งราคาของ HDPE ที่ปรับตัวลงคอยกดดันต่อกำไรของโรงแยกก๊าซ อย่างไรก็ตาม PTT ได้รับประโยชน์จากการปรับโครงสร้างพลังงานของรัฐบาลส่งผลให้ไม่ต้องแบกรับภาระขาดทุนในส่วน LPG (ขาดทุนประมาณ 7.5 พันล้านต่อปี) แต่ยังคงมีขาดทุนในส่วนของ NGV อยู่ในไตรมาสนี้ประมาณ 3.3 พันล้านหลังมีการปรับขึ้นราคา NGV มาที่ 13 บาทต่อกิโลกรัม (ราคาต้นทุนของ PTT อยู่ที่ 15 บาทต่อกิโลกรัม) สำหรับธุรกิจปั๊มน้ำมันปริมาณขายยังเพิ่มขึ้นหลังราคาน้ำมันปรับตัวลงค่อนข้างมาก ในขณะที่กำไรต่อลิตรปรับตัวดีขึ้นเนื่องจากการแข็งค่าของค่าเงินบาททำให้กำไรเพิ่มขึ้น

- มีส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือและ PTTEP 7 พันล้านบาทและ 4.1 พันล้านบาทตามลำดับ : ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือยังเป็นแรงหนุนต่อกำไรของ PTT เนื่องจากในไตรมาสนี้คาดว่าบริษัทในเครือจะรายงานผลประกอบการที่ดีกว่าในไตรมาส 4/57 โดยรวมจะหนุนกำไร PTT ประมาณ 7,010 ล้านบาท อย่างไรก็ตาม PTT จะมีการรวมกำไรของ PTTEP ที่ 4,141 ล้านบาทซึ่งลดลงประมาณไตรมาสละ 5 พันล้านบาทเนื่องจากราคาน้ำมันที่ปรับตัวลงกดดันต่อกำไรของ PTTEP จึงส่งผลให้กำไรของ PTT ปรับตัวลง 21% YoY

- คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 400 บาท : ในปี 58 แม้ว่า PTT จะได้รับผลลบจากกำไรของ PTTEP ที่ปรับตัวลงตามราคาน้ำมันดิบ แต่ด้วยนโยบายพลังงานของรัฐบาลที่ได้มีการปรับราคา LPG ให้สะท้อนราคาตลาดส่งผลให้ PTT ลดภาระขาดทุนได้ปีละ 7.5 พันล้านบาท และกำลังพิจารณาการปรับราคาขาย NGV ให้สะท้อนราคาตลาดโลกจะส่งผลบวกต่อ PTT ต่อจากนี้โดยรวมคาดว่าจะส่งผลให้ PTT ลดภาระขาดทุน 8 พันล้านบาทต่อปีจากการปรับราคา NGV เพิ่มอีก 2 บาทเพื่อให้สะท้อนต้นทุน ทางฝ่ายวิจัยจึงปรับประมาณการกำไรปี 58 ของ PTT เพิ่มขึ้น 6.3 พันล้านบาท สู่ 80,945 ล้านบาท และได้ประเมินมูลค่าเหมาะสมดัวยวิธี PBV โดยอิง Prospective PBV ที่ 1.60 เท่า คาดการณ์ Book Value per Share 252 บาท จะได้ราคาเหมาะสมที่ 400 บาท