คาดผลประกอบการปี 58 ดีขึ้นเล็กน้อย
ไตรมาส 4Q57 บริษัทมีกำไรสุทธิ 1,891 ล้านบาท -27% QoQ และทรงตัว YoY ส่วนกำไรสุทธิปี57 เท่ากับ 10,729 ล้านบาท ใกล้เคียงกับปี56 โดยมีปัจจัยกดดันจากค่าใช้จ่ายในการขายและการตลาดที่เพิ่มขึ้นมากจากปีก่อน และขาดทุนจากการจำหน่ายเครื่องโทรศัพท์ คาดแนวโน้มผลประกอบการปี2558 ยังคงเติบโตได้แต่ไม่มากนักเนื่องจากบริษัทยังคงรุกขยายฐานลูกค้า 3G – 4G ทำให้ระดับ Margin ติดลบ รวมถึงค่าใช้จ่ายเพื่อโปรโมทบริษัทและรักษาส่วนแบ่งตลาดที่ปรับลดลงได้ยาก อย่างไรก็ตาม ความต้องการใช้บริการด้านข้อมูลโทรศัพท์เคลื่อนที่ยังคงเติบโตต่อเนื่องเป็นปัจจัยหลักที่หนุนกำไรสุทธิเติบโตได้ เมื่อพิจารณาประกอบการการจ่ายปันผลสม่ำเสมอ Yield 4-5% ฝ่ายวิจัยแนะนำ “ถือ” โดยมีราคาเป้าหมายที่ 90 บาท
ประเด็นสำคัญในการลงทุน :
- แจ้งผลการดำเนินงานปี 57 ทรงตัวจากปีก่อน : 4Q57 บริษัทมีกำไรสุทธิ 1,891 ล้านบาท ลดลง 27% QoQ และทรงตัว YoY กำไรที่ลดลงใน Q4 เนื่องจากรายได้เฉลี่ยต่อเลขหมาย (ไม่รวม IC) ปรับตัวขึ้นจากไตรมาสก่อนเล็กน้อย แต่ยังคงต่ำกว่า 4% หากเทียบกับปีก่อนเนื่องจากการแข่งขันในตลาดและการใช้งานบริการเสียงที่ลดลง อีกทั้งการปรับตัวขึ้นของค่าใช้จ่ายในการขายและการตลาดที่เพิ่มขึ้นอย่างมากเพื่อรักษาความสามารถในการแข่งขันและส่วนแบ่งทางการตลาด นอกจากนี้ ยังได้รับแรงกดดันจากการขายเครื่องโทรศัพท์มือถือใน Q4 ที่ถึงแม้ยอดขายเครื่อง Iphone6 จะเป็นไปได้ดี แต่ยอดขายเครื่องที่ใช้เจาะตลาด 3G ยังมีผลขาดทุน ทำให้กำไรสุทธิปี 57 ที่ทำได้ 10,729 ล้านบาทเพิ่มขึ้นไม่มากที่ 2% จากปีก่อนที่มีกำไร 10,524 ล้านบาท
- คาดผลประกอบการปี 58 เติบโตไม่มากนักเพียง 4% : จากการที่บริษัทสูญเสียส่วนแบ่งทางการตลาดในช่วงไตรมาส 2-3 ในปีที่ผ่านมาทำให้บริษัทยังคงต้องใช้จ่ายด้านโฆษณาสูงอย่างต่อเนื่องเพื่อรักษาและเพิ่มฐานลูกค้าให้มากขึ้น อีกทั้งยอดขายเครื่องโทรศัพท์มือถือที่เราคาดว่ายังคงขาดทุนเช่นเดียวกับปีก่อนเพื่อจูงใจให้ผู้ใช้บริการหันมาใช้บริการเครือข่ายของบริษัทมากขึ้น โดยประสบความสำเร็จในช่วงไตรมาสสุดท้ายของปี 57 ที่ทำให้มีผู้ใช้บริการเพิ่มขึ้นกว่า 220,000 เลขหมาย อย่างไรก็ดี รายได้ไม่น่าจะเติบโตมากนักเนื่องจากการใช้โปรโมชั่น Unlimited ที่ลูกค้าใช้งานได้ไม่จำกัดโดยไม่ต้องจ่ายเพิ่มจากราคาสูงสุดที่กำหนดไว้ เราคาดว่าผลประกอบการปี 58 ราว 11,167 ล้านบาท ซึ่งเติบโตเพียง 4%YoY
- การเปิดประมูลคลื่น 4G หนุนกำไรเติบโต : วันที่ 18 มีนาคมที่ผ่านมา รองนายกรัฐมนตรี เปิดเผยภายหลังการประชุมคณะกรรมการเตรียมการด้านดิจิทัลเพื่อเศรษฐกิจและสังคมว่า รัฐบาลจะเดินหน้าเปิดประมูลคลื่นความถี่ 4G โดยคาดว่าจะให้แล้วเสร็จภายในเดือนส.ค.58 ซึ่งจะทำให้บริษัทสามารถขยายโครงข่ายเพื่อรองรับลูกค้าได้มากขึ้น เนื่องจากปัจจุบันมีข้อจำกัดด้านปริมาณการใช้ของคลื่นความถี่ ซึ่งหากได้คลื่นความถี่เพิ่มขึ้นเราคาดว่าจะเป็นปัจจัยบวกให้บริษัทสามารถเปิดให้บริการด้านข้อมูลที่ดีขึ้นกว่าปัจจุบัน
- แนะนำ “ถือ” ราคาเป้าหมาย 90 บาท : ถึงแม้ว่าการเติบโตของบริษัทจะไม่มากนักและมีแรงกดดันจากภาวะการแข่งขันที่สูง อย่างไรก็ตาม DTAC มีอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่สม่ำเสมอประมาณ 4-5% ทำให้เรามองว่าหุ้นมีความน่าสนใจในการลงทุนระยะยาว โดยมูลค่าเหมาะสมซึ่งประเมินจากวิธี FCFE (WACC ที่ 9% และ Terminal Growth ที่ 0.5%) ได้เท่ากับ 90 บาท ซึ่งสูงกว่าราคาปิดปัจจุบันไม่มากนัก ดังนั้น เราจึงแนะนำ “ถือ”
